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【一】:企业价值评估习题参考答案
《企业价值评估》章后基本训练参考答案
第1章 企业价值评估导论
1．简答题
（1）通过企业价值评估可以达到哪些目的？
答：企业价值评估由于评估主体不同而具有不同的评估目的，企业价值评估可以达到的目的主要有以下四种：
①投资者基于投资决策的评估目的。投资者认识到要想使自己的投资得到实实在在的增值，还是要看投资对象的真正价值所在。投资者进行企业价值评估的目的是据此作出买卖决策。
②管理者基于价值管理的评估目的。在进行一项决策之前，管理者需要对企业价值进行评估，针对一个决策对企业价值的影响进行评估，作出科学的决策，真正实现企业价值最大化目标。通过了解企业价值的增减变动进行各种投资决策、融资决策、经营决策和分配决策是企业价值评估的根本目的
③交易双方基于并购的评估目的。20世纪80年代初，在美国出现了以企业控制权交易为目的的市场。为了使交易价格尽量与其价值吻合，企业价值评估开始被应用于并购领域，目的就是要对被并购企业价值以公允的市场价值进行评估，使得交易双方实现公平交易。
④清算企业基于清算的评估目的。每个企业都有自己的生命周期，如果企业出现衰退、被市场淘汰甚至被迫清算，就需要利用企业价值评估在破产清算的前提下对企业价值进行合理评估，目的是尽可能以合理的最高价格清算资产。
（2）企业价值评估可以应用于哪些领域？
答：①企业价值评估可以应用于投资组合管理。利用企业价值评估的模型可以确定企业的真实价值，任何偏离这个真实价值的价值都是被低估或被高估的表现，这样就可以在投资组合中选择大量被低估的股票，从而提高投资回报。
②企业价值评估可以应用于并购决策。企业价值评估在公司并购决策中具有核心作用。在并购活动过程中，并购方在报出并购价格之前要评估目标企业的价值。同样，目标企业也要对自己有一个合理的定价，同样也需要进行价值评估。
③企业价值评估可以应用于财务决策。企业价值是进行财务决策的基础，增加企业价值是进行财务决策的目的，科学合理的企业价值评估有助于管理者形成正确的财务决策，提升企业价值。
④企业价值评估可以应用于绩效管理。企业价值是衡量企业绩效的最佳标准，一是因为它是要求完整信息的唯一标准，二是因为价值评估是面向未来的评估，它考虑长期利益，而不是短期利益。
3.企业价值评估的方法包含哪些类型？
答：①收益法，是通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。利用收益法需要合理地确定预测收益、预测期间，并选择适当的折现率。
②市场法，是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路，包括企业比较法和并购案例比较法。
③成本法也称资产基础法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。
④期权估价法是在期权定价理论的基础上，充分考虑了企业在未来经营中存在的投资机会或拥有的选择权的价值，进而评估企业价值的一种方法。
4.按照价值类型划分，企业价值评估可以划分为哪些类型？
答：价值类型就是企业价值评估过程中所需要遵循的价值标准。按照价值类型划分，企业价值评估可以分为以下类型：
①账面价值评估。账面价值是企业在一定时点的资产负债表中所显示的资产总额，是包括债权人和所有者在内的企业所有资金提供者对公司资产要求权的价值加总。
②市场价值评估。市场价值是企业股票的价格与企业债务的市场价值之和，是指被评估企业在评估基准日公开市场上最有可能实现的交易价格的估计值。
③公允价值评估。公允价值是交易双方在完全了解有关信息的基础上，自愿进行交易的价格。 ④内在价值评估。内在价值是指企业未来产生的现金流量的折现值，强调的是企业的持续盈利能力。
⑤投资价值评估。投资价值是指被评估企业对于具有明确投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价值，它是特定的战略投资者通过收购目标企业取得的协同效应和综合收益，又称为战略价值。
⑥清算价值评估。清算价值是指在企业破产被迫清算时的价值，是指企业在非持续经营条件下的各要素资产的变现价值。
2．思考题
（1）企业价值评估的本质是什么？企业价值评估的对象究竟是什么？
提示：①企业价值评估的本质就是这样一种活动：以企业整体为对象，对企业未来产生收益的可持续能力作出估算，能够为投资者和管理层等相关利益主体提供决策相关信息，有利于实现企业价值最大化目标。
②企业价值评估的对象是部分或全部股权的价值。
（2）总结企业价值评估与公司理财、资产评估的关系。
提示：①“价值评估”一直是贯穿财务管理整个发展历程的主线，从莫迪格利尼、米勒的资本结构与股利无关论，到布莱克、斯考尔斯的期权估价理论，无不折射出价值衡量与价值管理在财务管理理论体系中的核心作用。
对企业而言，价值创造是目标，价值评估是基础，两者的关系密不可分。企业价值评估成为了财务管理理论和实务的核心内容。
②从资产评估发展的角度看，自20世纪50年代产生以来，企业价值评估在欧美等西方发达国家得到了很大的发展，已经成为资产评估专业一个重要的分支。虽然在中国，企业价值评估还是一个崭新的评估领域，但它必将成为资产评估行业未来发展的主要方向。
（3）试比较收益法、市场法、成本法和期权估价法四种基本方法之间的共同点与不同点。
提示：①它们的共同点在于：它们都是企业价值评估的基本方法，都能在一定程度上实现企业价值评估的功能，都能为相关的交易和决策提供数据支持。
②收益法、市场法、成本法和期权估价法四种基本方法之间的不同之处在于：
A．地位不同。成本法、市场法和收益法是国际公认的三大价值评估方法，也是我国价值评估理 论和实践中普遍认可采用的评估方法。其中，成本法由于操作简单，成为了我国企业价值评估实践中最主要的评估方法，被大量用于企业改制和股份制改造实务。而期权估价法充分考虑了企业在未来经营中存在的投资机会或拥有的选择权的价值，能够有效弥补传统评估方法的不足，因此，成为了传统评估方法以外的一种重要补充。
B．依据不同。收益法依据的是“现值”规律。市场法依据的是套利原理。成本法依据的是“替 代”原则。期权估价法注重的是企业所面临的投资机会的价值。
C．操作的难易程度不同。成本法应用简单，而收益法的参数大多需要预测，并涉及大量的职业判断，因此，操作难度较大。在实践中，由于企业之间存在个体差异和交易案例的差异，而市场法需要一个较为完善发达的证券交易市场和产权交易市场，要有足够数量的上市公司或者足够数量的并购案例，因此，市场法在我国企业价值评估实务中的使用受到了一定的限制。
第2章 企业价值评估基础
1．简答题
（1）为什么说企业价值评估是评价企业价值最大化目标实现与否的一种工具？
答：第一，现代企业目标决定了企业价值评估的重要性。现代企业制度中，资本增值是资本所 有者投资的根本目的。资本增值的衡量离不开价值评估。
第二，价值是衡量业绩的最佳标准。价值之所以是业绩评价的最佳标准，一是因为它是要求完 整信息的唯一标准，二是因为价值评估是面向未来的评估，它考虑的是长期利益，而不是短期利益。
第三，价值增加有利于企业各利益主体。研究表明，股东是公司中为增加自己权益而同时增加 其他利益方权益的唯一利益主体。
第四，价值评估是企业各种重要财务活动的基本行为准则。
总之，价值评估是对企业全部或部分价值进行估价的过程。现代企业目标决定了价值评估的重要性。现代企业制度的本质决定了企业资本所有者是企业的所有者，资本增值既是资本所有者投资的根本目标，也是企业经营的目标所在。要衡量资本增值目标的实现与否，就需要引入并运用价值评估技术。www.shanpow.com_企业使用估值技术的目的是。
（2）试解释决定企业价值的主要因素。
答：决定企业价值的因素主要包括收益、增长（即收益的增长趋势）、风险等三个方面：
①收益。一般财务理论认为，企业价值应该与企业未来资本收益的现值相等。企业未来资本收 益的选择主要有利润和现金流量两大类型，具体而言，包括股利、净利润、息税前利润、经济利润、净现金流量等形式。其中，净现金流量和经济利润被认为是较理想的价值评估方法。
②增长指的是收益增长，因此，增长对企业价值也具有影响。企业应该追求的是可持续的增长。
在理论上通常从现金流口径这一角度来描述可持续增长。在运用收益法进行企业价值评估时存在以下收益增长模型可供选择：零增长模型、固定增长模型、两阶段增长模型、三阶段增长模型。
③风险是指资产未来收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。从企业价值评估角度来看， 风险代表了企业未来收益的不确定性。在企业价值评估中，衡量风险主要采用的是折现率。合适的折现率的选择直接关系到对企业未来收益风险的判断。
（3）在进行企业价值评估时为什么需要利用会计报告？
答：会计报告是企业价值评估的基础和不可分割的组成部分。它对于保证企业价值评估工作的顺利进行，提高企业价值评估的质量与效果都有着重要的作用，具体表现在以下三个方面：
第一，收集和整理会计报告是企业价值评估的重要步骤和方法之一。会计报告的收集与整理过 程，就是企业价值评估的过程。
第二，会计报告是企业价值评估的根本依据。企业价值评估实际上就是对财务信息的分析。 第三，会计报告的数量和质量，决定着企业价值评估的质量与效果。正因为会计报告是企业价 值评估的基本依据和基础环节，因此，会计报告的可靠性、完整性、及时性，对提高企业价值评估的质量和效果是至关重要的。
（4）财务分析在企业价值评估中起到了什么作用？
答：对企业价值评估而言，财务分析是一种非常有用的工具。通过对企业的基本财务信息进行分析，可以从中提炼出有价值的信息，特别是与企业价值评估相关的信息，比如企业资产和负债的价值、企业未来收益及其增长比率，投资者要求的报酬率等。由此可以看出，财务分析在企业价值评估过程中有很重要的作用。
第一，财务分析可正确评价企业过去。财务分析通过对实际会计报表等资料的分析能够准确地说明企业过去的业绩状况。比如在运用收益法对企业进行价值评估时，需要预测企业未来的收益及其增长，此时需要计算一些财务比率，包括销售毛利率、销售净利率、百元收入销售费用、百元收入管理费用等。
第二，财务分析可全面反映企业现状。财务分析，根据不同分析主体的分析目的，采用不同的 分析手段和方法，可得出反映企业在该方面现状的指标，通过这种分析，对于全面反映和评价企业的现状有重要作用。比如在运用市场法进行企业价值评估时，评估人员需要计算可比企业评估时点的价格比，如市盈率、市净率等指标，同时还需要计算被评估企业评估时点的每股收益、每股净资产等。
第三，财务分析可用于评估企业未来。财务分析不仅可用于评价过去和反映现状，更重要的是 它可通过对过去与现状的分析与评价，评估企业的未来发展状况与趋势。比如在运用收益法对企业价值进行评估时，就需要对未来收益的增长趋势作出判断。
（5）试分析财务预测在企业价值评估中的作用。
答：企业的价值不应只是对历史数据的分析和评价，历史数据只能成为评估企业价值的基础所在，企业价值评估更关注的是企业未来的收益能力。因此，在企业价值评估过程中需要利用会计报告收集基本信息，也需要利用财务分析对收集的信息进行分析，同时，在评估过程中，需要运用财
务预测技术预测未来的收益及其增长。与收集会计报告、财务分析一样，财务预测也属于企业价值评估的一个重要步骤。
2．思考题
（1）如何认识企业的本质？为什么说资本所有者是企业最重要的利益相关者？
提示：①关于企业的性质，存在“营利组织论”、“契约组织论”、“无形资产论”等不同的解释。主流的观点是倾向于认为企业是一个契约关系的集合，其中最重要的关系是与所有者的关系。作为一个企业，经营的基础是必须拥有一定的资源，包括资本资源和劳动力资源。在商品经济条件下，劳动雇佣资本制是不能成立的，因为在劳动雇佣资本制下，企业只能负盈，不能负亏，或者说劳动者只能分享收益，不能承担风险。现代企业制度属于资本雇佣劳动制。因此，企业所有者是资本所有者，资本所有者是企业最重要的利益相关者。
（2）如何理解股东财富最大化与企业价值最大化这两种目标并不一定矛盾？
提示：现代企业财务目标存在着股东价值最大化与企业价值最大化的争论。其实两者并不一定矛盾。企业理财的根本目标是“资本增值”。企业资本增值通常体现了企业价值和股东价值的增长。“企业价值最大化”中的“企业价值”包括了可供所有企业参与人分配的总收益，而“最大化”是相对于预期值而言的。企业价值最大化目标具备了整体观念，兼顾了企业契约中的所有利益相关者。股东价值是企业价值减去债务价值后的净值，因此，当负债市值不发生变化时，股东价值最大化与企业价值最大化在内涵上是一致的。当两者发生矛盾时，企业价值最大化应服从于股东价值最大化，而不是相反。在现代企业制度下，企业理财活动围绕着资本的筹集、投放和分配进行，资本经营成为现代企业财务活动和财务关系的直接要求，因此，资本增值也是现代企业理财的根本目标。从狭义的角度来看，资本增值主要指所有者权益的增加或股东财富的增加，因此，它与股东价值最大化应该是一致的。当然，资本增值在一般情况下也必然引起企业价值的增加。
第3章 企业价值评估程序
1．简答题
（1）在企业价值评估中，评估人员需要收集哪些信息资料？
答：在企业价值评估中，评估人员可能会因所选评估途径和方法的需求不同，选取部分或全部收集数据资料，大体有两个方面：
①企业内部信息，包括企业的财务信息、法律文件和经营信息。其中：财务信息包括企业的财务报表、企业纳税记录、过渡期的报表、关联交易信息、表外资产与负债、其他财务信息等；法律文件包括公司或合伙企业的正式法律记录、股权变动方面的信息、公司和核心管理人员的聘用合同；经营信息包括企业概况、企业核心管理人员、客户与原料供应商的信息、关于未来经营的预算或预测信息。
②企业外部信息，包括宏观经济信息、行业经济信息、产品市场信息等。
（2）评估人员如何收集与企业价值评估有关的信息资料？
答：①制定收集计划。评估人员应该制定收集计划，其主要过程包括：首先，依据评估目的列
【二】:2014年企业类继续教育课程测试
2014年企业类继续教育课程测试
一、单选题
1、企业在估值技术的应用中，确定公允价值时，最有说服力的是采用（ ）。
A. 可观察输入值
B. 不可观察输入值
C. 可观察和不可观察输入值相结合
D. 其他输入值 A
B C D
【正确答案】A
【您的答案】A [正确]
2、 下列不属于企业流动资产的是（ ）。
A. 持有待售的非流动资产
B. 货币资金
C. 预付款项
D. 可供出售金融资产 A
B C D
【正确答案】D
【您的答案】D [正确]
3、在相关资产或负债初始确认后的每个资产负债表日，企业至少应当在附注中披露持续以公允价值计量的每组资产和负债信息中对于第三层次的公允价值计量的披露中，说法不正确的是（ ）。
A. 对于第三层次的公允价值计量，企业应当披露使用的估值技术、输入值和估值流程的描述性信息
B. 当变更估值技术时，企业还应当披露这一变更以及变更的原因
C. 企业应当披露期初余额与期末余额之间的调节信息
D. 企业应当披露使用的估值技术和输入值的描述性信息 A
B C D
【正确答案】D
【您的答案】D [正确]
4、企业应当在职工为其提供服务的会计期间，将实际发生的（ ）确认为负债，并计入当期损益。
A. 短期薪酬
B. 离职后福利
C. 辞退福利
D. 其他长期职工福利 A
B C D
【正确答案】A
【您的答案】A [正确]
5、（ ）是指为计算产品成本而确定的生产费用归集和分配的范围，是被计算成本的客体，是生产费用的归属对象和生产耗费的承担者，是计算产品成本的前提。
A.成本核算方法
B.成本核算对象www.shanpow.com_企业使用估值技术的目的是。
C.成本核算原则
D.成本核算结果 A
B C D
【正确答案】B
【您的答案】B [正确]
6、下列关于企业产品成本核算制度的制定背景与实施意义的表述中，错误的是（ ）。
A.随着我国市场经济体制的日益完善，企业由传统生产型，向生产经营型和开拓经营型转变
B.企业是经济社会的细胞
C.实施企业产品成本核算制度，是谋求中国完全市场经济地位的重要制度安排，是提高企业国际竞争力的重要制度基础，对于贯彻实施中央“走出去”战略具有重要意义
D.从产品成本核算模式来看，国际上其他国家和组织的会计准则全部都服务于会计核算和内部管理双层目标 A
B C D
【正确答案】D
【您的答案】D [正确]
7、企业以公允价值计量相关资产或负债应当采用在当前情况下适用并且有足够可利用数据和其他信息支持的估值技术，关于估值技术的说法，下列不正确的是（ ）。
A. 变更估值技术作为会计政策变更，采用追溯调整法进行处理
B. 估值技术主要包括市场法、收益法和成本法
C. 企业应当使用与其中一种或多种估值技术相一致的方法计量公允价值
D. 企业在估值技术的应用中，应当优先使用相关可观察输入值
A
B C D
【正确答案】A
【您的答案】A [正确]
8、我国《企业会计准则解释第3号》的发布时间是（ ）。
A. 2009年1月1日
B. 2009年6月11日
C. 2011年6月16日
D. 2012年7月1日 A
B C D
【正确答案】B
【您的答案】B [正确]
9、建筑企业一般设置直接人工、直接材料、机械使用费、其他直接费用和间接费用等成本项目，下列各项中，属于其他直接费用的是（ ）。
A.施工单位管理人员工资
B.燃料动力费
C.行政管理用固定资产折旧费及修理费
D.工程保修 A
B C D
【正确答案】B
【您的答案】B [正确]
10、下列有关在附注中披露的信息表述中，不正确的是（ ）。
A. 企业应当在附注中披露与短期职工薪酬有关的信息
B. 企业应当在附注中披露与设定受益计划有关的信息
C. 企业应当在附注中披露提供的其他长期职工福利的性质、金额及其计算依据
D. 企业不应当在附注中披露与设定提存计划有关的信息 A
B C D
【正确答案】D
【您的答案】D [正确]
11、以下不属于非正常停工的是（ ）。
A.原材料或工具等短缺停工
B.设备故障停工
C.电力中断停工
D.季节性停工 A
B C D
【正确答案】D
【您的答案】D [正确]
12、长期残疾福利水平取决于职工提供服务期间长短的，企业应当在（ ）确认应付长期残疾福利义务。
A. 职工提供服务的期间
B. 导致职工长期残疾的事件发生的当期
C. 职工退休后
D. 导致职工长期残疾的事件发生之后 A
B C D
【正确答案】A
【您的答案】A [正确]
13、企业应当在职工为其提供服务的会计期间，将根据（ ）计算的应缴存金额确认为负债，并计入当期损益或相关资产成本。
A. 设定提存计划
B. 设定受益计划
C. 设定服务计划
D. 设定义务计划 A
B C D
【正确答案】A
【您的答案】A [正确]
14、下列属于利润表列示项目的是（ ）。
A. 递延所得税资产
B. 综合收益总额
C. 未分配利润
D. 盈余公积 A
B C D
【正确答案】B
【您的答案】B [正确]
15、下列关于持续经营说法不正确的是（ ）。
A. 企业应当以持续经营为基础进行会计的确认和计量，并在此基础上编制财务报表
B. 在编制财务报表的过程中，应利用所有可获得信息来评价企业自报告期末起至少12个月的持续经营能力
C. 企业如有近期获利经营的历史且有财务资源支持，则通常表明以持续经营为基础编制财务报表是合理的
D. 企业正式决定或被迫在当期或将在下一个会计期间进行清算或停止营业的，此时以持续经营为基础编制财务报表仍然合理 A
B C D
【正确答案】D
【您的答案】D [正确]
二、多选题
1、财政部负责全国会计人员继续教育管理的事项包括（ ）。
A.制定全国会计人员继续教育规划
B.制定全国会计人员继续教育制度
C.拟定全国会计人员继续教育工作重点
D.组织开发、评估、推荐全国会计人员继续教育重点教材
A
B
C D
【正确答案】ABCD
【您的答案】ABCD [正确]
2、下列属于修订后《职工薪酬》准则的主要变化点有（ ）。
A. 充实了离职后福利的内容，新增了设定受益计划的会计处理
B. 充实了短期薪酬会计处理规范
C. 充实了关于辞退福利的会计处理规定
D. 引入其他长期职工福利，完整地规范职工薪酬的会计处理www.shanpow.com_企业使用估值技术的目的是。
A
B
C D
【正确答案】ABCD
【您的答案】ABCD [正确]
3、会计人员继续教育的内容主要包括（ ）。
A.会计理论
B.政策法规
C.业务知识
【三】:OECD的科技统计与科技指标
一、概况
出于制定科技政策的需要，科技统计和科技指标已日益为世界各国和国际组织所重视。经济合作与发展组织（OECD）是最早系统收集科技统计数据的国际组织，在世界科技统计界处于领先地位，对科技统计的国际标准化和规范化作出了重要的贡献。OECD的科技统计与科技指标具有以下主要特点：
在组织上有一套机构，并有专业人员专门从事统计调查、统计分析、指标研究工作，并把科技统计、科技指标与管理决策紧密的结合在一起；
注意统计数据的国际可比性，研究并制定了一整套科技统计手册，为科技统计工作提供了共同遵循的统一标准与规范；
系统地收集科技统计数据，并建立了科技统计数据库；
定期出版科技统计和科技指标出版物，并充分利用INTERNET信息网传输信息；
为满足制定科技政策对指标的要求，十分重视研究能测独创新以及与知识经济有关的指标；
注意加强与非OECD成员国在科技统计和科技指标方面为合作、收集非成员国的科技统计数据并建立数据库。
以下对OECD的科技统计和科技指标的这些具体情况和特点分别进行简要介绍。
二、组织机构
OECD成立于1961年，其前身是欧洲经济合作组织（OEEC），目前共有29个成员国，包括了几乎所有发达国家，国民生产总值占全世界三分之二。OECD的职能主要是研究分析和预测世界经济的发展走向，协调成员国关系，促进成员国合作，经常为成员国制定国内政策和确定在区域性、国际性组织中的立场提供帮助。
OECD的权力机构是理事会，由OECD成员国和欧共体各派一位大使级代表组成。理事会下设委员会，委员会是OECD成员国举行会议和交换信息的机构，由各成员国以及一些国际组织如联合国、欧盟派代表组成，委员会内可设有专家组和工作组。针对不同的领域和议题，OECD共设有200多个委员会、工作组和专家组。
OECD的日常工作机构是秘书处，设在巴黎OECD总部。秘书处下设司或部，每一个司服务于一个或若干个委员会、委员会的工作组或专家组。秘书处为OECD政府间的交流与协商提供信息和分析材料。为此，收集数据、分析和研究指标就成为秘书处的极为重要的职能和工作。
OECD的科技统计和科技指标主要涉及该组织的科技政策委员会（CSTP）和秘书处的科技工业司（DSTI）。CSTP是OECD的常设委员会，由成员国以及作为观察员会的非成员国和国际组织的代表组成，其主要职责是协调成员国的科技政策、促进在科技领域内的合作。CSTP（以及OECD的工业委员会）服务的工作机构，CSTP所需要的科技统计数据、科技指标以及其他信息和分析材料都是DSTI提供的。DSTI下设的经济分析和统计处（EAS）是主要从事科技统计和科技指标的机构。EAS的主要工作是：对各成员国和部分非成员国进行R&D调查、收集数据；处理数据并建立数据库、编辑出版科技统计资料；编写科技指标为科技政策委员会提供信息和分析资料；组织专家研究科技统计方法和指标、组织编写各类统计手册和规范。
为了确保科技统计数据和科技指标的可靠性和国际可比性，不断改进科技统计和科技指标以满足CSTP的需求并提高反映科技政策和国家特点的有效性，CSTP下设科技指标国家专家组（NESTI）。NESTI由各成员国以及联合国和观察员国家的代表组成，它是对科技统计和科技指标方面的工作进行监督、检查、审核、建议和协调的机构。EAS的有关科技统计和科技指标的工作计划、各项工作的结果、提交给科技政策委员会的分析材料、科技指标、科技统计的标准与规范等都得经NESTI进行检查和审核。该专家组还可以就科技统计和科技指标工作向CSTP提出建议，经批准后由EAS具体实施。此外，NESTI 还可以协调各成员国的科技统计，各成员国和观察员通过各自代表可以交流在科技统计和科技指标方面的经验和做法，也可以组织各成员国有关专家进行科技统计和科技指标研究。
三、科技统计标准与规范
制定科技统计标准和规范是科技统计的基础性工作，OECD为此作出了重要的贡献。自1963年以来，OECD相继编撰正式推出了5本手册，按出版时间顺序依次是弗拉斯卡蒂手册、TBP手册、奥斯陆手册、专利手册以及科技人力资源手册，统称为《弗拉斯卡蒂系列手册》。这些手册涉及到科技统计的广泛领域。弗拉斯卡蒂手册和科技人力资源手册是计量投入R&D的资源和投入科技活动的人力资源的标准和规范，奥斯陆手册是计量科技与经济结合的技术创新活动的标准和规范，而TBP手册和专利手册则是计量科技活动产出（技术国际收支和专利）的标准和规范。从功能上看，弗拉斯卡蒂手册和奥斯陆手册主要是为统计调查而制定的，而其他3本手册则是为从其他已有数据资源获取数据而制定的。
（1）弗拉斯卡蒂手册
1963年正式出版，又称为《为调查研究与发展（R&D）活动所推荐的标准规范》，这是在国际上最早推出的针对R&D统计调查的标准和规范。该手册对研究与发展统计的概念、定义、范围和分类进行了规范。手册出版后，共进行了5次修改和补充，先后增加了许多内容。按照这一手册，OECD成员国从60年代开始就系统地开展了R&D活动的调查，一些非OECD国家也逐步按照此手册实施了本国的R&D活动调查。联合国科教文组织（UNESCO）也以该手册为基础，分别在1978年和1979年提出了《科技统计国际标准化建议案》和《科技活动统计手册》
（2）TBP手册
手册的全称是《收集和说明技术国际收支数据的标准方法建议》，这是OECD组织制定的第一本用于计量科技活动产出的手册，为对国家之间无形技术贸易进行调查和收集数据提供了标准和规范。该手册由OECD科技政策委员会批准于1990年正式出版。
手册共分五部分。第一部分介绍了基本定义和概念，主要有技术与技术转移、技术的循环及国际技术转移、技术国际收支。第二部分叙述了技术国际收支的界定及其所包含主要内容。第三部分是数据收集和分析时所采用二种的分类，按转让者的特征分类以及按合同的特征分类。第四部分讨论收集数据的方法。第五部分讨论不同国家间或不同时间的技术国际收支数据进行比较时的货币换算和减缩折算及其有关问题。
（3）奥斯陆手册
新技术的开发与扩散是产出增长和生产率提高的关键。出于反映科技对经济发展的促进作用和制定创新政策的需要，80年代以来，技术创新调查引起了发达国家的高度重视。为了指导和规范技术创新统计，根据OECD科技指标国家专家组的建议，在北欧工业发展基金会的合作下，经OECD科技政策委员的认可，于1992年正式推出了技术创新统计手册，即《推荐的技术创新数据采集和解答指南》，也简称为奥斯陆手册。
手册从统计的角度对技术创新（产品创新和工艺创新）进行了界定，为制造业领域的技术创新统计制定了技术规范。其主要内容有，创新过程模型、创新费用的测度、创新调查的分类和调查步骤。OECD和欧洲委员会于1997年又推出技术创新手册的修订版。修定后的手册虽然仍采用原有的概念、定义和方法论框架，但是在定义上更为准确，所提供的说明更为广泛，使对技术创新的定义和测度从制造业扩大到服务业，此外还采用了最新的国际分类标准。手册出版以来，迅速为大多数OECD成员国作为测度产业创新活动的参改，并在欧共体创新调查（CIS）中得到成功的运用，还被翻译为多种文字，推动了技术创新调查在世界范围内的实施。
（4）专利手册
OECD从70年代后期就开始重视利用专利统计数据，为在成员国之间就使用专利数据作为技术指标达成共识并保持国际上的一致性而开始酝酿和起草手册。1992年与1993年在科技指标国家专家组的年度会议上讨论了手册的初稿，经修改，并由科技政策委员会批准，于1994年公开发行。
专利手册是继TBP手册和奥斯陆手册之后，又一本集中描述R&D效果和影响指标的手册。手册的主要目的是向希望利用专利统计数据建立科技指标的人员，提供一个标准化的工具，从而使所用的方法协调一致。手册共分四部分。第一部分把专利置于一个总体概念框架中，说明专利指标与其他科技指标的关系，使用专利指标的方法论问题，以及专利指标的优点。第二部分主要介绍专利法律体系，这对于进一步理解反映技术产出的专利指标是非常必要的。第三部分介绍专利的几种分类法和数据库，讨论专利能够提供的技术信息。第四部分讨论专利指标、各种分析思路以及与R&D、科学、创新和经济等各类指标的联系。
（5）科技人力资源手册
该手册为测度和分析科技人力资源提供了标准和规范。这是由OECD和欧洲委员会共同组织制定的，1992年和1993年在OECD的研讨会上进行了讨论，1994年OECD的科技指标国家专家组进行了讨论，修改后，经OECD科技政策委员会批准于1995年正式出版，也称为《堪培拉手册》。
手册给出了科技人力资源的基本定义，并从统计的角度对科技人力资源的范围进行了界定，提出了科技人力资源存量和流量的模型，为编制和分析流量和存量数据提供了依据，介绍了科技人力资源数据的统计分类及有关定性信息，讨论了收集和编制科技人力资源资料的各种数据来源。
四、数据收集、数据库及统计资料
1.统计数据收集
OECD的科技统计数据主要来自对成员国所进行的R&D调查。该调查每两年进行一次，年初向成员国发调查表，各成员国填好后，可以通过邮寄或E-mail向OECD传送数据。调查的内容具体有，R&D支出和R&D人员总量及其分类数据、政府R&D预算拨款、技术国际收支等。
此外，OECD还充分利用其他国际组织的统计资料，经过处理形成科技指标。例如，利用国际上和美国的专利统计资料，通过加工形成一些专利指标，反映科技活动的产出情况。
2.科技统计数据库
OECD的科技统计数据库分两类：第一类是OECD或其它国际机构从成员国收集的数据，其内容主要有R&D数据、技术收集数据和专利数据、技术创新数据库；第二类数据库所保存的是科技指标或经济分析指标的数据。OECD的这些数据库是相互独立的，而且也是由不同的专业人员建立和维护的。
R&D数据库
该数据库存有OECD成员国的R&D基础数据，主要有：R&D支出与R&D人员总量及其主要结构数据；企业部门、高等教育部门以及私人非营利部门的R&D支出与R&D人员的总量及其结构数据；政府R&D预算拨款（GBAORD）及其社会经济目标结构数据。这些数据来自对各成员国进行的R&D调查。
技术国际收支（TBP）数据库
该数据库存有各成员国的技术国际收支总量数据，这些数据来自对各成员国进行的R&D调查。目前，正在建设技术收支总量及其详细结构的数据库。
专利数据库
建有两个专利数据库。一是关于专利申请指标的数据库，是在WIPO提供的专利数据库基础上建立的，第二个是美国授权并按产业分类的专利指标数据库。
技术创新数据库
才开始着手建立的数据库，存放成员国第二轮（CIS-2）技术创新调查数据。
主要科技指标数据库（MSTI）
该数据库是由最常使用的科技指标数据组成，共有89个指标、29个成员国的时间序列数据，其中有70个指标为R&D指标，另19个指标为科技活动的产出和影响指标，即专利、技术国际收支以及R&D密集产业的进出口贸易。R&D指标主要是全国以及企业、高等学校和政府部门的 R&D支出和R&D人员，R&D支出中包括不变价增长率，购买力平价的比值以及R&D与GDP或工业增长值的比。
企业部门R&D支出分析用数据库（ANBERD）与R&D研究人员分析用数据库（ANRSE）
这两个数据库为分析人员提供企业部门R&D支出和R&D研究人员按行业分类的数据。由于采用估值技术对缺损数据进行了处理，这两个数据库中的数据在时间进程上都是完整的，具有国际可比性，便于进行对比和分析。ANBERD数据库存有R&D支出最大的15个国家的企业部门 R&D支出的详细数据，ANRSE数据库存有OECD 7个主要成员国的企业部门R&D研究人员的详细数据。
3.统计数据出版物
OECD的统计数据以文学和电子版本形式定期出版，此外科技指标专家组的各成员国专家经秘书处许可还可以通过国际互联网查阅部分统计数据。
基本科技统计数据（BSTS）
每两年出版一本，刊登有29个成员国的R&D、科技活动产出、专利申请和技术国际收支的基本数据，这些数据来自OECD的R&D数据库。OECD的另一本出版物“主要科技指标（MSTI）”中的指标值就是基于这些基本数据计算出的。该出版物的电子版本每年第4季度发表，并含有1981年以来的数据，在OECD的网站上也可以查阅其中部分数据。
主要科技指标（MSTI）
每年出版两次（分别于6月与12月），刊登了29个成员国投入R&D的资源及产出指标，即R&D、专利、技术国际收支、R&D密集产业的外贸方面的指标，以及用于计算这些指标的经济指标数据，这些指标可以进行国际对比。该出版物的电子版本可以从OECD的网站查阅。
工业研究与发展
该出版物包括有OECD 15个最大的R&D投入国家企业部门R&D经费按行业分布的详细数据，以及7个经济发达国家的R&D研究人员的详细数据。这些数据来自ANBERD和ANRSE数据库。这些数据还以电子版本形式出版，在OECD网站上也可以查到。
五、科技指标及科技指标出版物
1. 科技指标编写
应用统计数据编写科技指标是经济分析与统计处的重要工作，每两年编写一本。科技指标提交给科技政策委员会，供委员会分析比较各国的科技状况，以及成员国的科技政策研究与分析人员和决策者使用。该处编写科技指标注重为决策服务，坚持创新，具有以下特点：
1. 科技指标从对R&D资源即R&D 投入的描述已逐步发展为把科技和经济紧密融合在一起进行描述和分析的模式。例如OECD 1984年出版的《经济合作与发展组织科学技术指标》，就是典型的R&D投入描述模式，以R&D 经费和R&D 人员这两类指标对成员国的R&D 资源总量、变化趋势以及结构特征进行了分析，这是典型的R&D投入描述模式。与之相比，1999年出版的《OECD科学技术和产业指标》截然不同。该书共分为3部分。第一部分“以知识为基础的经济”，从无形投资、以知识为基础的产业、信息和通讯以及R&D 经费这4各方面选择指标进行描述和分析。第2部分是“全球化的挑战”，从国际贸易、外国投资、技术的国际化、产业R&D 的国际化4个方面选择指标进行描述和分析。第3部分是“经济的表现和竞争力”，从生产铝、单位劳动成本、科技产出以及国际贸易等方面用指标来分析。
2. 科技指标的编写接收了对科技指标进行研究的最新成果。为使科技指标能更好地为研究、分析以及制定科技政策服务，OECD十分重视对科技指标进行研究，可以说科技指标是在一系列研究的基础上编写的，是对科技指标研究工作的总结和结晶。例如，上面所提到的1991年出版的《OECD科学技术与产业指标》中的有关对知识经济、无形投资、高技术等都是最近几年的研究成果。
3. 为使科技指标能更好地为研究人员和决策人员所掌握，注重在编写形式上不断进行改革。这些变化主要有：增加对各指标的说明，对容易引起误解的地方要进行解说，并予以说明。
2.科技指标的研究
自 1963年《弗拉斯卡蒂手册》出版以来，OECD为开发能测度科技投入活动与产出指标体系作了不懈的努力。从OECD推出的《弗拉斯卡蒂手册系列》可以清楚地看出，科技指标已从当初的R&D资源指标逐步发展为包括科技与经济结合的创作以及从专利和技术国际收支反映科技产出的指标体系。
以投入为主体的科技指标体系，长期以来得到广泛的应用，然而它仍然难以描述科技活动的产出、知识的传播与扩散以及创新系统的行为，对政策制定所起的作用也是十分有限的。为此，1995年OECD科技政策委员会的部长级会议一致同意开发能测度创新行为和与知识经济产出有关的“新科技指标”，并着重强调，应进一步研究科学系统的趋势和面临的挑战，为评价、监测及制定政策提供数据。对新科技指标的研究，主要是通过10个项目来进行的，它们是：人力资源的流动，基于专利的指标，创新的经济价值，科技系统活动与网络，服务业的科技活动，企业的创新，公司的创新能力与吸收能力，产业R&D的国际化，政府对创新的支持，信息与通信技术。经过几年的努力，目前已取得一些进展，发表了一些研究报告，其中有一些分析结果已被编入1999年出版的《科学技术工业指标》。然而，在此须要指出的是，要想达到研究新科技指标的预定目标，仍然困难重重，尚需时日。
3.科技指标的主要出版物
科学技术和工业指标
采用最新数据和定量指标，对OECD成员国以及北美、欧洲和亚太地区的科学技术和工业的状况及其结构进行分析和比较，每两年出版一本。
知识经济：一组事实和数据
科学技术和工业展望
以定量指标对OECD成员国在向知识经济转变过程中的发展趋势以及科学技术和工业领域的一些主题进行分析和评价。
为OECD科技政策委员会部长级会议准备的材料，该出版物是科学技术和工业指标的简本，以数据、表格和简要说明为主。
六、与非成员国的合作
近10年来OECD十分重视与非成员国的合作。1990年，OECD成立了经济转型国家合作中心（CEET），1998年CEET又扩大并改名为非成员国合作中心（CCNM），全面负责与非成员国的合作，合作的重点国家是巴西、中国、印度、印度尼西亚和俄罗斯。在CCNM设有中国合作组，专门负责与中国进行合作的立项、预算和计划。
加强与非成员国在科技统计和科技指标方面的合作，帮助这些国家了解、掌握和采用OECD在科技统计和科技指标工作方面的经验和做法，是CCNM的一项重要任务。为此，近10年来OECD采用了多种合作与交流的形式，其中主要有：进行培训和研讨，组织成员国和非成员国进行交流和学习；接受访问学者在OECD秘书处工作，熟悉和掌握OECD的科技统计和科技指标以及经济分析和统计处和科技指标专家组的工作；协助部分非成员国例如OECD 科技工业政策委员会观察成员国以及部分APEC国家收集R&D数据；采用OECD的做法对非成员国的科技政策进行评价。
OECD科技工业司的经济分析与统计处与非成员国是在科技统计与科技指标方面进行合作的具体实施部门，并为此作出了大量的工作。
经济分析与统计处与非成员国的合作
| 国 家 | 科技指标专家组观察员 | OECD R&D调查 | 进入非成员国科技统计数据库 | 出版物 |
| 巴西 | √ | |||
| 中国 | √ | |||
| 印度 | √ | |||
| 印度尼西亚 | √ | |||
| 以色列 | √ | √ | √ | |
| 罗马尼亚 | √ | √ | √ | |
| 俄罗斯 | √ | √ | √ | √ |
| 斯洛伐克 | √ | √ | √ | √ |
| 斯洛维尼亚 | √ | √ | √ |
【四】:风险管理成功的成功之道
风险是指多于一个可能性将会出现。而可能性可以是好，也可以是坏。假如一位投资者投入资金，他投资的目的当然是获得盈利。若他投资失利，所投资的项目价格下跌引致损失的情况，这便是投资的风险。以下是小编为大家整理的关于风险管理成功的成功之道，欢迎阅读!
风险管理成功的成功之道：
善用移动止损：
很多时候投资者可能因为忽略了跟随汇率的波动而作出适当调整的重要性，往往令一笔交易会由盈利变成亏损。举例一位投资者于1.3000买入EUR/USD及设定止损于1.2975，若汇率于投资者交易以后上升至1.3040，但于高位欠缺上升动力而转向下滑，甚至跌破投资者设定的1.2975止损单，投资者便会由最初的盈利40基点变成亏损25基点。若要确保这宗交易的盈利状态，投资者可下一个30基点的移动止损，当汇率上升至1.3030时，投资者的止损单便会同时上升30基点至1.3005，就算汇率于后来大幅下跌，触发了止损单，投资者也可保留5个基点的盈利。一般设定移动止损的策略是：
1. 设定的基点需要高于承受风险的基点，以确保移动止损被触发后能获得盈利。
2. 跟据不同货币的波幅而设定移动止损的基点，如欧元兑美元每天平均波幅是82点子，在单向趋势市场下，投资者便不宜将移动止损的基点设于40以上，以增加触发移动止损次数的机会。
设定风险回报比例：
于交易前，客户是需要根据自己的交易集惯而选择适合自己的交易货币及设定其风险与回报之比例，客户可以比较不同货币对近年每天的平均波幅作参考。跟据过往资料统计，专业的投资者可以捕捉趋势的百分之八十;中级投资者可以捕捉趋势的百分之七十;而初级投资者最多也只可以捕捉趋势之百分之六十，客户可根据自己的交易经验及货币每天的平均波幅来设定盈利目标。而一般建议客户的止损与回报比例最大也只是1：2，即若盈亏目标为100点，所承受的最大损失只可为50点子。客户可参考以下各大主要货币对近3年的每天平均波幅：
英镑兑美元：128点子。
美元兑瑞郎：105点子
欧元兑美元：97点子
美元兑加元：94点子
美元兑日元：82点子
澳元兑美元：66点子
纽元兑美元：65点子
不要与大趋势对抗：
“趋势是你的好朋友”这句话你可能听过千百遍，但你有没有真的跟着做交易?很多时候投资者会逆市而行，相信汇价有机会见底回升或见顶回吐，而尝试摸顶或捞底。但他们很快会因亏损而承受逆市而行的教训。客户需要留意外汇市场每天成交量为1万9千亿美元，没有一位投资者可以一己之力改变市场的走势。当客户明白这个道理后，于趋势上升时买入，于趋势下跌时卖出，短线投资便成为一个简单的交易。
理性地落盘：
大部分人认为成功的投资者都是一局定胜负，因为“高风险，高回报”。其实成功的投资者绝不会这样做，因为这是投机而不是投资。他们会先于我们公司的模拟帐户熟习平台操作及练习交易技巧，不断累积经验从而建立一套属于自己的交易原则，然后在真实交易时稳守这个交易策略，那么胜利自然会来的。
风险管理投资者常犯的错误：
改动止损单：
有部分投资者在进行交易时会与他们所定下的投资策略有所出入，他们于开始交易时会设定止损为100点，然而当汇价逐渐接近止损位时，很多投资者会因不能承受自己错误的交易及期望大市会有回头的一天，而将之前设定的止损位增加至200点。若大市跟客户的期望不同，客户很可能会继续改动止损单，很多时候这些投资者的结果便是因保证金不足而引致自动斩仓。
过量持仓：
外汇投资者于投资时必须持有足够的资金，在外汇交易中，间中的亏损是无可避免的。对新手来说，他们很容易因为过量交易而在汇市出现轻微波幅后便把资金输得一干二净，或出现被迫补仓甚至被强制平仓，往往因此而错过了随后的黄金入市时机。另外，很多投资者会持有多种不同货币对的仓位，由于投资者不能专注于每种货币对的分析，可能会影响投资者的市场分析能力。投资者可根据不同货币的波幅，来衡量自己所持的资金是否足够承受市场上的动荡。
盲目追价：
假设一位投资者希望于欧元跌破1.1700时卖出欧元，但当他第二天早上发现欧元已跌至至1.1660左右，很多时候投资者会因不能接受自己错过入市机会，而不理会汇率已经跟他理想的价格相差很远而盲目入市，结果引致重大损失。外汇市场瞬息万变，错失入市机会亦是投资活动的一环，请紧记于外汇市场中机会是无处不在，而且是会不断出现的，投资者应接受现实及自律地不要盲目追价，以防损失。
过份自信：
投资者千万不要因为相信汇价有机会见底回升，希望于汇价下跌时不断建立买仓，而藉此拉低正在亏损的持仓的平均买入价。于下跌的市场趋势不断建立买仓是非常危险的交易方法，我们从没有看到有投资者使用这种交易策略而最终不是亏损而回的。当投资者发现自己的交易未如理想，便应该当机立断将投资终结或重整交易策略。
风险管理成功的案例：
从全球统计数据看，跨国并购中有近6成的企业合并后利润下滑。但是，财务专家认为，运用财务风险管理技巧可以大大降低企业的并购风险。
信永中和会计师事务所合伙人王重娟日前在《“一带一路”国别投资实务》论坛上，分享了三个案例，其分别从汇率管理、融资策略和会计准则等不同角度，介绍了并购链条上财务风险管理的成功经验。
王重娟指出，近十年，中国企业已有很多成功的海外并购活动，有些已经获得了稳定收益。“在并购方向明确的前提下，并购是一项存在财务风险的投资，一位优秀的投资人或掌舵者往往应具备高瞻远瞩的大局观，以及考虑完善的执行细节能力。”
文章要点
1、好的收购通常会显现出中长期使企业主业增效的特点。
2、很多优秀并购都是计划性行为，在这方面，企业往往是最佳舵手。
3、收购在财务上一定会带来短期盈利能力和资金链的影响，这时财务运营至关重要，要预判目标公司的债务结构、盈利情况以及考虑到对自身财务报表的影响。
4、不能去收购日后无法消化的资产，有的时候业务链不是越长越好，除了控股外，中国企业走出去还可以考虑参股或签订长期采购协议等交易模式。
5、需要熟练掌握并运用新的融资工，如并购基金或杠杆收购。
6、中国企业最好在充分掌握分析信息的基础上，做出主动决策，国际通行的做法是法律和财务的尽职调查是收购前两个基本尽调。
7、对西方企业和个人而言，愿意在规则框架下认真做事，因此推出明确的管控模式和规则很重要。
实录全文
作为信永中和的合伙人，这些年我们陪伴中国企业客户走向海外，风风雨雨战斗在资本市场的第一线，近7、8年我们只在专注地做一件事情，那就是境外并购的财务风险管理和并购整合。
外界通常说的并购案是如何惊心动魄地完成交易，然后“王子”和“公主”幸福地在一起以后就闭幕了，之后的悲欢离合媒体和外人很难看透。作为会计师，我们需要长久的和王子公主在一起生活，所以可以得见一个并购交易从前端的设计和后端的并购整合，期间所有的经验教训感同身受，深有感触，因为所有的结果都体现在整合以后的合并财务报表上。
数据显示，从全球范围看，只有29%的公司合并后利润上升，57%的企业合并后利润出现下滑，这些看似是静态的数据其实是可以管理的。
在我们看到接触到的案例常常看到一些防不胜防的礁石，比如2010年中铁建爆出沙特项目41亿元的亏损，中冶集团2012年年报中，计提了海外资产54亿元的巨额减值。
事实上，这些年中国企业也有很多漂亮的运作，早在“一带一路”之前这8、9年，中国企业已然有很多走出去的并购活动，并且成功地获得踏实的收益。总结一些并购链条上与财务管理相关的成功经验，希望一叶知秋，能给大家提供借鉴。
耐心寻找正确交易
我们有一个煤炭客户的澳大利亚子公司当时巨额亏损50多亿元，但是经过管理汇率利率的风险的敞口之后，2014年合并利润扭亏为盈，在当今如此严峻的的煤炭形式下逆市上扬。这其中就有并购后发挥的整合的结果，特别是企业制定的西煤东销、澳煤入华、鲁煤外销的战略。
企业收购在本质上和基金投行等资本玩家不一样，很难实现短期盈利或者一夜暴富，好的收购通常会显现出在中长期使企业的主业增效，这其中或者是规模，或者是市场，或者是技术，能使主业的整体能力得到提高。
很多企业在走出去之前非常纠结，在内部往往会分为两派意见：走出去找死;不走出去等死。二者各有道理，争议很大，此时企业管理层要小心避免一个致命风险，就是不是耐心地去寻找正确交易，而是匆忙地抓住眼前交易。
一些国外同行告诉我们，他们印象中亚洲很多的并购往往是这样的情况：高管早上一醒来，发现一个很好的投资项目，或者投行推荐了一个项目，就认为必须要抓住他，就开始干了。
优秀的并购很多都是计划性的行为，见识卓越的公司管理层会把并购列入长期战略计划和当年的年度计划，会通过建立一个机制，系统地筛选和追踪潜在的并购目标，因此他们往往能够抢得先机，获得最佳的收购时机。在这方面，企业往往是最佳舵手，任何外部专家或咨询机构，都不会比企业更了解行业动态和公司自身定位。
如果目标公司和企业的主业能够实现战略上、组织上、财务上的契合，就会是一个好项目，但是由于收购，财务上一定会带来短期盈利能力和资金链的影响，这时就体现出财务运营的至关重要，因为要预判包括目标公司的债务结构、盈利情况以及考虑到对公司自身财务报表的影响。
我们不能去收购日后无法消化的资产，此外，由于企业存在着有效边界，有的时候不是业务链越长越好，中国企业走出去的时候喜欢控股，实际上还可以采用参股或签订长期采购协议等等的交易模式。有一种声音就在探讨，对于一些不是不可再生资源的收购，比如说猪肉购买，有的时候参股或签订长期协议，也是好办法。
在并购道路上方向很重要，在方向明确的前提下，从财务角度看，并购还是一项存在财务风险的投资，所以一个好的投资人或掌舵者往往是高瞻远瞩的大局观和执行细节考虑相完善结合的产物。
运用创新融资工具
分享一个成功的案例，这是一个融资决定生死存亡的案例，我们有一个客户天齐锂业，原本是一家主营不到4亿元，净资产不到10亿元的中小板民营公司，但他们在2012年成功地上演了一出“蛇吞象”的收购。
这一切缘起于一个被迫出手的竞争性收购。2012年，天齐锂业最大的竞争对手美国洛克伍德打算以每股6.5加元收购总价7.3亿加元的一家澳大利亚锂矿企业，这家企业是天齐锂业主要原材料的供应商，天齐锂业被迫展开了一场在全球范围内激烈的锂矿收购战。
洛克伍德显然具备有绝对优势，他们认为像天齐这样小的中国企业无法和他们匹敌，因为光是中国国内的审批流程就要走3个月，更别说大规模的筹措资金了。
天齐锂业的策略是，先用少量资金，收购澳大利亚锂矿企业19.9%的拦截性股权，这可以暂时否决洛克伍德的收购计划。之后天齐锂业开始大规模融资，包括引入中投公司，最终获得了100%的控股权。
但是这一收购案后来仍然继续，在去年年底的时候洛克伍德继续和天齐锂业签订协议，从天齐锂业和中投手上买了49%的股权，这一次的买价达到了9.7亿美元，比天齐锂业收购时溢价了20%。
天齐锂业通过收购获得了上游的锂矿企业的矿山资源，也和国际巨头洛克伍德打开了下游延伸的产品空间，这场收购战打得非常漂亮，但当时融资成本非常高，压力也非常大，现在看这是值得的。
在这个过程中需要提到融资工具的创新和运用，像并购基金和杠杆收购等在国外已经非常成熟，但在国内刚刚开始运用。
中国证监会不久前发布了《上市公司重大资产重组管理办法》，规定了上市公司可以向特定对象发行可转债、定向权证、优先股等等，给企业提供了更多的支付选择，有利于提高并购效率，扩大并购规模。
会计准则不同导致不同结果
目前很多企业在寻找海外油田目标，我们有一个案例发生在前年，目标公司在美国，中国公司要去买块油田，油田的产量非常好，双方已经签了框架协议，中国公司付了定金，信永中和主要去做中国市场上合规性的信息披露。
要收购的公司不是直接的一手油田，而是证券化资产的产品，黑石基金、索罗斯基金都在里面。公司由两个部分构成，一个是得克萨斯州的石油天然气的销售，另外一部分是这个实体所承载的美元应付债券，就是可转换的公司债，所有条款要先满足债权人的利益，目标公司发行了近5亿美元的公司债，这占据了公司所有者权益的绝大部分。
如果按照美国准则的处理，要先确认权益部分的公允价值，再用发行价格减去权益部分价值，获得债的公允价值，但在中国要先确定债的价值，再确定权的价值，这样导致的结果是净资产或估值显现的结果大不相同。
但是按照美国准则的模式，意味着中国股东进入之后，先要给对方打几年工，把债还清，期满以后才会有分红和收益，这会影响到现金流以及合并后的盈利测算和估值。
之前各方没有充分的意识到这个问题。有人说这是国外基金公司下的套，我想即使下套，也是美国基金公司按规则认真透明地下套，是否愿意购买是商业决策，也许了解以后还要购买。
这里我想说的是，中国企业最好在知晓各种信息、分析各种信息和信息对称的情况下，才做出主动决策，避免毫无退路的被动局面，国际通行的做法是法律和财务的尽职调查是收购前两个基本的尽职调查。这不是走过场，也不能和合规性审计混为一谈。
税收筹划策略
估值环节也是一个很重要的环节，这其中和投行、律师都有联系，互相要去检查有没有重大的或有负债、担保、诉讼这些事项，这些也都会影响到企业的净资产、估值和未来的盈利能力。
简单说一下税收筹划，在收购整合的过程中会用到海外控股公司，中国香港是税收规则最为简单的地区之一，新加坡是公司税率最低的国家之一，其和全球64个国家签订了避免双重征税的协定。开曼群岛是避税天堂，但也受到世界各国税务机关的质疑，近年来跨国公司也不太愿意选择。
国际跨国公司如果在欧洲展开收购，荷兰是一个正在兴起中同时也比较隐蔽的避税天堂，其和90多个国家签署了双边税收协定，比较适合作为欧洲的金融控股地和现金池。
国家税务总局在2009年到2010年发布了一系列的关于企业境外所得税抵免规定的文件。其核心意思是，如果认定为居民企业或居民企业投资符合三层控股的外国企业，在国外已经缴纳了预提所得税，回到中国母公司时，可以抵免，这解决了部分企业双重纳税的问题。在实际操作执行中，还需要跟税务机关进行详细沟通。
明确规则很重要
这些年我们观察和切身体会最深刻的就是整合环节，中国企业在走向世界的时候，整合起步还是比较艰难的。在很多资本市场上，对于中国公司会有一些先天性的负面标签，主要面临一些内控、文化、公司治理以及管控模式等方面的问题。
我们从内控和财务管理角度总结出了一些建议，核心的观点是，推出明确的管控模式和规则很重要，对西方的企业和个人而言，他们更希望明确游戏规则，并愿意在规则框架下认真做事。
上面这些结构性治理的“硬件”即使到位，也还需要一个重要的软性保障，就是沟通。从具体细节上来说，要明确和固化上传下达沟通的渠道和职责环节，还有跟当地的利益相关体，比如说小股东、当地政府、独董以及当地媒体等等，处理好跟他们的关系，这也是很多企业成功整合的共同之处。
操作层面的技术是次要的，中国一些优秀的企业家、投资人、专业机构组成的队伍，用他们的聪明才智和汗水为中国企业的生存发展保驾护航，这些勤奋耕耘的人群在各自岗位上踏实地做事才是最让我感动的。
