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(1) [亿联网络股吧]_亿联网络吧(300628)股吧_东方财富网股吧
新股是怎么样开板的，亿联网络的股友们来看看！（1）“告诉你们新股是怎样开板的，战友们一定要看！新股开板就两种模式，一种是12个板之前不开，散户和庄家一起盈利到20个板左右；第二种是早早开板，散户基本不盈利，庄家盈利大头！举例说明砸开后庄家的大盈利：通用股份，庄家运作比较成功的一个股票，散户中一签基本上只有七八千得利润，庄家在第九板砸开以当天成交9亿左右，从13块多接的散户的筹码，一直涨到31，第一天接的散户的筹码盈利一倍多，盈利数额高达十几亿的利润，还不算后面加上的筹码的盈利！当然，还有名家汇，来伊份，张家港行，吉比特，等个股，不一一列举试问哪个庄家不想早早砸开板，后面的利润多么的可观，但是他们刚开始是没有能力的，如果我是庄家，我就做我力所能及的事情：首先，用我的券商vip席位，每天在买一挂单（当然也不一定是同一个机构，同时vip挂单也有先有后，有概率问题），如果我的挂单没有排到第一位，竞价以后我就会撤单，资金要炒作别的股票，如果我的挂单排到了第一，我今天的目的就是要买到散户丢掉的筹码，散户不丢筹码，我今天的努力就白费了！再次，怎么做才能得到散户的筹码呢，这里很关键：我要配合别的庄家在前半个小时撤单的时候，做尽可能大的成交，左手倒右手，使劲买卖，但是不会让我的买一的单子全部成交，留一部分等着散户卖出成交（有lev2数据的可以每天关注一下这个细节，很有意思），收集到得筹码都是大利润。最后，收集到筹码以后，我会分两种情况走，第一种情况，12个板之前每个板利润都很小，只要能折腾我每天都会同样方法倒手，倒腾开板后我们的boss还会发奖金，因为倒腾开后面的利润太大了。真是倒腾不开（散户团结一致，知识丰富，不交筹码）那也没办法，绝不会把手中收集到的筹码再成交给别人，所以所有的开板都是恐慌造成的，不可能是我们砸掉手中的筹码给散户和其他庄家而开的。第二种情况，12个板以后得每两个板就有一倍的利润，再往后一个板 ”（2）“你们一定很好奇为什么新股一上市就会有人卖股票，真的是缺钱吗？你们一定很好奇为什么新股一上市就会有人卖股票，真的是缺钱吗？呵呵，我来解释一下为什么？卖股票的人是谁？他们是机构，没错，他们手上也有少量申购的新股，而他们通过交易所席位VIP通道在买一价位填上几十万手买单，这样抛售出来的股票是谁能买进呢？是机构自己！换句话说也就是倒手，自己卖给自己。大家明白了吧。所以这些成交量，是机构做出来的。随着板数增加，主力还会不断用这个方法来撬开一字涨停板，但是！！！主力手里的筹码有限，只有中签散户不被机构这些手法骗了，机构是砸不开一字板的。中签的兄弟姐妹们，拿好自己的票，并且每天挂上买单，把票价顶上去，任凭外面血雨腥风，我们这里安心赚钱！每天挂一手买单的真正意义剖析！我们要齐心协力，每天坚持挂一手买单（当做必须做的任务来执行），不要看挂单太多就不挂了，挂单的真正意义不是自己能不能买到，而是让庄家望而却步，不敢用少的可怜的筹码砸盘，因为大家都这么做了，一手一手的积累，新股的特点就是散户就是主力，90%在散户手中，如果每人每天挂涨停板买入一手，散户就是淘淘江水，相比之下庄家筹码是一滴水，滴水无法左右江水的方向，我们在越来越高的价位能不能坚持的更久，即使时间一长庄家收集到部分不坚定散户的筹码，我们坚定散户人多力量大，把庄家的筹码收走，将继续巨量封板，而你只要天天挂买入既能天天数板，越团结板板越多，切记！！ 成功案例不少，某只新股上市后，散户非常团结每天过凌晨12点就挂单买入一手，单数多了 主力是不敢轻易撤单砸盘的。只有散户不护板没人挂单，主力看到除了自己的大单以外没有几个买单就敢大胆的撤单砸开涨”（3）“中签股友注意了， 我们齐心协力每天挂1手我们齐心协力每天挂1手下面的话非常重要，事关大家的切身利益，请大家认真阅读下面的话并严格遵守，这样会使大家从这次来之不易的中签机会中获取更大利益。一，先说方法：所有中签的散户，从上市之日起，大家每天开市后挂1手（100股），收盘后系统会自动撤销，第二天早盘再挂，每天当成作业来做，每天坚持，直到开板那天，最重要的是坚持，越到后边越要挂，不要耍小聪明，把风险让给别人，其实最后害的是你自己（后边我会解释）。二，下面再说原理：吧里已经有不少的帖子说明挂单封单的重要性了，我也不过多的赘述了，我要说的是，一只新股什么时候开板，与盘子大小有关，与市盈率有关，与流通股本有关，与概念有关，但这些都不重要，重要的是持股者手中的筹码坚不坚定，筹码越坚定，开板越靠后，大家的利益就越丰厚。每只新股中签结果公布当天就有空狗来唱空，为什么有人每天都会说20开板的帖子，你会每天都关注哪些新股公布中签了然后急不可耐的搜索这个成立不久的新股吧然后孜孜不倦的泼凉水吗，这些人是有病吗？不是，这些都是机构养的狗，专业的空狗，每个新股吧都有他们的身影，目的就是为了动摇大家持有筹码的坚定性，尽早的拿走你们手中的筹码。那么每天挂单封单有什么用呢，非常有用，封单量是一个一字涨停股能不能打开的最重要指标，也是市场信心的表现，机构会通过左手倒右手来刷交易量、撤销买单等方式来造成持有市场恐慌，有很多人都会看到封单量大量减少而提前卖出，最后引发雪崩式卖盘而开板，各位中签散户，一人每天买1手，就是多收的封单量，会极大地延续市场信心，把开板时间延后几天或者更多。”（4）“关于空贴、卖单、封单的解释关于空贴、卖单、封单的解释1、关于空贴：什么人在吧里唱空？中签散户不可能，他们唱多还来不及。其他散户不可能，闲的呀找挨骂。所以只有机构在唱空，他们买不到，急的在吧里乱叫扰乱人心，大家一定要不看空贴、不回空贴，让他们白叫。2、关于卖单：80%都是机构在倒手，新股机构都是这么操作，大家千万平稳心态，静静的看机构表演，别上当。3、关于封单：今天我重点说的是封单问题，股价超过100后，机构会频繁挂单又突然撤单吓唬散户，利用散户的恐惧砸开涨停。大家想想，有人在吧里唱空我们管不了，机构倒手卖单我们管不了，我们能管的只有封单，这是重中之重，许多中签散户还没意识到这一点，只要我们中签散户尽可能挂封单，机构就不敢突然撤单，他一撤单我们散户的挂单就排在他们的前面了，他们就不敢砸盘了，一砸他们辛苦收集的筹码就没了，所以说挂封单是最重要的，在吧里说其它的都是浮云，只要我们中签散户都尽量挂封单，任机构怎么唱空怎么倒手都白费，他们不敢砸、也砸不开。所以股价的高低掌握在中签散户的手里，大家要想多赚钱就挂封单，这是我们唯一掌握主动权能做的。我在这里倡议，即使把其他股卖了，挂亿联网络的封单也合适，大家团结起来。希望大家顶此贴、转此贴、让所有看股吧的人都能看到。（5）再强调下！ 1.新股的庄家不是机构，是我们中签的散户，持有9成的流通股。散户如果卖出筹码，通过机构的绿色快速通道也只有给机构吸到，散户不可能吸到。散户不卖，机构没有足够的筹码砸开一字板。2.大盘的跳水对没开过一字板的新股没任何影响，只要散户捂住筹码。3.每天的成交量（换手率）只是机构把分散的筹码集中起来，并以成交量制造有散户卖出的假象，以此引诱散户把筹码卖给他们。4.这吧上成天叫大盘跌，快点卖，或者我已卖出的全是托。为的就是让新股民和一些不明真相的散户上当，并吸进散户卖出的筹码。也就是说，一个散户被忽悠卖出，对其他中签和持有的散户来说就少一分收益。很多的散户被忽悠卖出，这股票离打开一字板就不远了。这个吧上我看不到中签的人互相鼓励，给不明白的人讲清事实，更别说团结起来打击机构托了。反而喜欢去回复托的贴，让他们置顶，给更多新股民看。是不想赚钱吗？要知道每被忽悠走一个，等于我们自己也少赚一份。请每个中签和持有的朋友每天都顶一下这个帖子吧，让更多中签和持有的朋友都能看到，谢谢。还有，让那些托发的帖子石沉大海，咱们一个字都不回复他们。为了中签的你我他，请大家合作。（6）团结一致创辉煌。中签散户必看，别让机构趁虚而入！1、散户能和机构斗争并且战胜机构的只有新股，因为90%的筹码在散户手中；2、散户的特点是分散，机构的特点是集中，但是共同的利益能够使散户团结起来；3、只要每位散户每天坚持开巿前至少挂单涨停价100股，并且坚持开板前不卖自己的1000股，机构就无法砸开涨停板，而且机构也不敢去砸涨停板，因为会导致机构手中的筹码落入散户手中，彻底失败；4、机构会通过大量的下单、倒手、撤单来制造恐慌情绪，并且会在股吧中散布各种看空、分析、理性、价值等等各种恐吓诱导散户卖股的帖子，只要散户不为所动，不去理睬、斥责空帖，让它自然沉下去，机构就会一筹莫展；5、为了广大散户的既得利益不致蒙受更大损失，我们呼吁每位散户至少只挂单100股，这样即使打开涨停板，我们还有1000股可以自由支配，无伤大雅，当然，您愿意也可以多挂；6、一旦挂单就不要撤单直到收市，因为您一旦撤单就可能给机构乘虚而入，不要以为还有多少单封着安全极了，因为那极有可能是机构的单。机构有可能之前挂许多单，让散户觉得封单已经安全了而撤掉自己的单，机构会突然把自己封单撤掉，再用自己的筹码一砸，涨停可以瞬间被打开；7、如果确实股价到了某个位置后有个别散户由于各种原因想要卖出的，恳请不要在开市或中途卖出，希望能在收市前卖出。一是尽量不被机构利用，二是让筹码尽可能回到散户手中；8、我带头承诺：每天至少挂单一手，不撤单，不在打开涨停板前卖股！每天至少到贴吧发十条以上看多的信息，让更多的散户明白道理，团结如一人，共同维护我们的收益！ 1.多顶以前正能量的贴。2.空狗贴不去评论。自然它就下去了。（7）散户必须知道的事情：每一位中签散户都有责任和义务去挂单，一手对于你我并不算多，可就这一手如果我们每位都做到的话就有几万手封单量来护板。这么大的量没有任何机构能够砸开，那我们每天就可以数毛爷爷了，一天一万多，这么大的收益，难道不应该去挂单一手吗？所有中签散户都应该行动起来，不要在那角落里等其他人挂单，我为人人，人人为我！！！行动吧，亲爱的战友们，我们一起去创造奇迹！！！ 所有中签散户都要有以下高度统一的思想和行动：一手不值得挂吗，至少一手。千万不要麻木放松，千万不要有让别人冲吧，自己聪明躲起看热闹的心态，挂单的战友不傻，傻子会玩股票吗？每个人都有自己的想法，挂单的战友就没有吗？他们为了咱们共同的利益，走在前面，难倒是为了让那些自以为聪明的人看笑话，其实他们才是真正的英雄，为了目标愿意付诸行动，可以担风险，捡拾别人的果敢，并且自以为是的人可耻（8）“我旁观了新股的开板过程，都是在集合竞价时主力不挂买单了，并且突然袭击，用手里不多的筹码砸板。大家注意：最最要命的是主力突然不挂封单后，露出水面的护板封单居然只有几千手？？？大量散户一看封单这么少，马上加入了卖出队伍。可悲啊！实际上单凭主力自己的筹码，就这几千手封单也打不穿，可就这样让恐慌的中签散户自己把自己本来稳稳的一字板给冲垮了～～～。最近创业板新股开板的案例就是给我们敲的警钟，在此正告所有中签散户：如果你希望自己的盈利最大化。一是必须尽力多挂封单，否则你不挂他不挂，都寄希望于他人，最终还是损害自己的利益。只有我们中签散户9:15前挂的封单足够多，才能稳定军心，（别耍小聪明，开盘后挂的毛用也没有，初步估计需要超过1万手），才能避免散户看到封单只有几千手，从而产生恐慌心理和踩踏惨剧的发生。希望大家把挂单这个事重视起来，当成吃饭一样每天完成，不要想着总有别人去挂，人人都那么想最终损失的是所有人的钱。重要的是坚持，尤其是最后几天，有些人看到股价越走越高就担心风险了，会耍小聪明，心想让别人去挂吧，所有人都耍小聪明，那么就会有大损失，只有团结起来一致行动，才能让我们的盈利最大化。二是一定要牢记，绝对不要在集合竞价时挂卖单。某一天9:15开始集合竞价时，你必然会看到封单只有前一天的20％，甚至于10％。但要知道，此时是最最关键的时刻，即使封单只有1万手，单凭主力的筹码也打不穿，千万不要成为主力掠夺自己的帮凶，只要你坚守15分钟，你就会发现集合竞价时挂出的大量卖单会撤掉。你要问为什么？如果主力不撤卖单，而散户没有发生踩踏，那主力所有的筹码就会被没收干净，你说主力发现散户没有发生踩踏时会怎么办？只有撤掉制造恐慌的卖单，不让这些卖单撮合成交。记住：绝对不要在集合竞价时挂卖单。～～～～只要你坚守15分钟～，实在需要用钱，也请您在下午快收盘时卖。”（9）中签者要明白这道理：1、从封单盈亏面来分析，人封一手，赚多亏少，赚大亏小；2、从封单效率分析，人封一手，以小博大，四两拨千斤；3、从封单团队意识来分析，人封一手，你为人人，人人为你。同意的赞起！ 不要被假象蒙蔽1、机构有专用通道所以任凭你半夜挂单他们也会排在前几位；2、机构互相都有默契，每天排在第一位大买单的机构，不断的以5手5手的小单卖出，造成有散户卖出的假象，同时自己的买单会全数买回来，同时骗到意志不坚定人的筹码；3、随着板数增加，机构每天挂出的小卖单越频繁4、能够中签的散户之前都有股票才能申购，也就是多少都操作过有一些股票知识，都会知道新股至少有几个十几个涨停，一般在开板之前都不会卖的；5、返过头来看看，从上市第一天就开始有的小卖单实际绝大多数都是机构表演的把戏（10）新股开板的原因A）股价已处于相对高位（开板的辅助条件，影响持股心态。但其实股价完全可能更高甚至更更高，属开板极次要的因素），B）主力机构通过忽悠已经累计取得一定筹码，一次砸出能够引起恐慌（开板必要条件之一）,C）主力撤封单后，散户封单量小（即散户团结不够，开板必要条件之二），D）散户助纣为虐：不提前封单，甚至始终不封单；关键时刻撤单导致封单继续减少；不但撤封单，还在开板前主动卖筹码（开板必要条件之三），而原因C、D正是新股开板最根本最重要的因素，原因B只是诱因。综上：正是因为我们中签队伍中，有一部分“聪明人”，在庄家集合竞价阶段不再挂大单的情况下或是庄家主动撤走所有大买单的关键时刻：一是不提前挂单，进行观望（不光是在关键时候，平时也是这样！！！）；二是虽挂单但又撤单；三是更为甚者，还没开板的情况下，提前“叛变”主动卖出中签筹码，帮助机构恐吓中签户，造成踩踏事故，帮助机构主动打开涨停板。所以：挂单后，不管什么情况（即便你认为要开板、或是即将开板）不撤单，即便被成交！！！这是承诺，是人品问题！！！也是考验中签团队是否团结的验金石！！！在机构大幅撤单，作势加大对倒的重要时刻，如果中签户都有“虽千万人，吾往矣“的勇气”，封单护板不为所动，结果就会是：机构放弃当天开板的念头！！！！！！ 希望大家1.多顶以前正能量的贴。2.唱空贴不去浏览，不去评论，自然它就下去了
(2) [亿联网络股吧]易联网络 300628
注意！这家公司 是土著独角兽？ | 创蓝筹系列
原创 2018-03-28 时晨晨 叶檀财经
文/时晨晨
从2017年3月份开始，几乎每周一篇，叶檀财经共发表了39篇分析上市公司的文章。这是一件笨事，市场上几乎没有人愿意做，风险高，没收益。我们遇到过各种事，周三晚上的电话几乎没有断过，威胁也没有停过。笨事总要有人做，做的多了，手有余香。檀香们，你们的支持是我们坚持的动力，多多支持，多多点赞，否则，你们再也看不到持续对上市公司定期说真话的人了。分析上市公司，原意是尽可能的消除信息不对称，最大程度的还原一家上市公司，如果能帮到投资者理性投资，我们的目的就达到了。
2018年，创蓝筹发力，目标直指优质成长股价值复苏。3月20日，我们以过去3年营收和净利润增速大于20%，市盈率小于50倍和市值大于100亿元人民币这几个简单指标，对创业板的股票进行了筛选，得到了一份创蓝筹名单，其中有亿联网络。
亿联网络，主营业务音频和视频会议系统、桌面电话和无线电话。2017年3月，公司登陆创业板，发行价88.67元，创A股6年来最高。
上市首日，股价上涨44%，连续10个涨停板，最高攀升至378元，随后一路下跌。2018年3月27日，亿联网络后复权股价下跌至253元，跌幅33%。
刚上市的火爆与后面的遇冷形成鲜明对比，这家公司到底如何？
现金流这么充沛干嘛上市？
上市前，公司业绩增速非常高。2012年至2016年，亿联网络营收和净利润分别由2.9亿和0.86亿，增长至9.24亿和4.32亿，年复合增长率高达33.6%和49.71%。2016年，公司营收增速达到39.56%，净利润增速更是高达74.59%。
上市后，亿联网络营收和净利润继续保持快速增长。2017年前三季度，公司营收和净利润增速分别达到56.35%和59.25%。根据业绩预告，2017年整年，公司预计营收增长49%-52%，达到13.8亿-14亿；归母净利润增速32%-38%，达到5.7亿-5.95亿。
数据来源：公司历年财报 制图：叶檀财经
营收质量高，公司销售规模大幅增长的同时，销售收到的现金也大幅增加，现金收入比始终超过0.9，最低就是2012年的0.93，卖出商品收回钱，不作妖。
数据来源：公司历年财报 制图：叶檀财经
跟营收质量比，净利润质量一般，净利润现金比率中枢整体比现金收入比低一个档次。
数据来源：公司历年财报 制图：叶檀财经
业绩快速增长，现金流跟得上，公司现金储备飙升，货币资金占总资产的比重不断上升。
数据来源：公司历年财报 制图：叶檀财经
公司现金储备非常充裕，短期借款和长期借款均为零。2014年至2016年，公司财务费用都为负值，只有利息收入，没有利息支出。
跟南都物业上市前突击分红不同，亿联网络上市第一年就分红，让广大投资者享受公司发展的好处。
想不通，亿联网络业绩好，现金流充沛，为啥要上市融资呢？跟老干妈一样不挺好！看来，只能从管理上找答案。
主打产品毛利率高
亿联网络主要产品就是SIP桌面终端产品，是音频和视频会议系统和终端产品提供商。
2016年，亿联网络SIP桌面终端产品贡献了79%的毛利，排名第一；第二名是DECT无线终端，占比10%；VCS高清视频业务占比仅5%。
数据来源：wind 制图：叶檀财经
亿联网络始终专注统一通信这个领域，主营业务非常聚焦，没有其他业务。
公司毛利率和净利率不错。
自2012年以来，公司毛利率和净利率一直不断攀升，毛利率由52.24%升至62.84%，净利率由29.6%升至44.8%，原因是公司不断更新SIP桌面终端产品，推出越来越高端的产品。
数据来源：公司历年财报 制图：叶檀财经
聚焦主营业务，产品结构合理，况且拳头产品拥有极高的毛利率，公司不上市，闷声发大财还是合理的选择啊。
公司毛利率高，其实这个行业整体毛利率非常高，思科和宝利通的毛利率也都60%左右，因为业务主要针对企业用户，只要用户体验做好，愿意付高价。
看未来，就看升级能力。随着技术的发展，统一通信的应用场景由音频会议系统升级为视频会议系统，是个大趋势。视频会议业务有更高的毛利率，能够达到74%！
亿联的视频会议业务占营收的比重仅为5%，招股说明书上公布了公司未来战略方向——视频会议，以及相关的云计算和云服务。
来源：招股说明书
音频的全球第二 视频排不上号
公司音频业务呢？中国第一，全球第二！视频会议业务刚刚起步，业内根本排不上号。
据Frost & Sullivan数据，按音频销售量计算，2015年亿联网络市场份额达到20%，全球排名第二，仅次于宝利通，远高于思科；按销售额计算，公司市场份额12%，排名全球第三。
来源：公司招股说明书
音频会议的巨头，视频会议的矮子，未来重点拔矮，免得失去未来。
无论全球还是中国，SIP电话终端市场远未饱和，未来相当长一段时间，这个领域仍然是公司的业务重点。
Frost & Sullivan数据显示，2015年，SIP电话终端全球市场规模达到8.1亿美元，2010-2015年复合增长率为18.3%；预计2019年SIP电话终端全球市场规模达到14.5亿美元，2015-2019年复合增长率为15.6%；渗透率分别由2015年的27.5%，达到2019年的66.3%。
2019年，中国SIP电话终端市场总销售收入有望达到0.7亿美元，2015-2019年复合增长率为14.3%。
跟思科、宝利通定位不同，亿联网络一直定位于为中小企业提供服务，进行差异化竞争。现在，正通过产品更新迭代，进军高端市场。属于农村包围城市的打法。
在SIP会议领域，公司拥有龙头优势，未来有望以高于行业均值的速度增长，直到行业相对饱和。
其实，跟人工智能、生物医药等前沿技术相比，音频和视频会议系统在技术上门槛不高，研发投入也不大，业务重点就是用户体验和服务，把细节做到极致，比如在网络不稳定的情况下保持音频和视频的清晰流畅，远距离仍然通话清晰等。
现在的趋势，从听得清、看得清，升级为听得懂、看得懂。跟音频会议系统相比，视频会议系统难度相对较高，在网络不好的时候视频通话，不是声音断断续续，就是画面卡。
视频会议市场份额比较大，是SIP电话终端的5-10倍。根据华为《云视频会议系统产品白皮书》数据，2018年全球视频会议系统的市场规模有望达到105亿美元，预计到2021年国内有望超过160亿元。
视频会议系统有实力的竞争对手多，亿联网络想弯道超车不容易。
国内市场份额前五名分别为华为、宝利通、思科、中兴和苏州科达，前两名各占30%的市场份额，思科和中兴有一部分大企业用户，苏州科达霸占公检法系统。大拿们各霸一摊。
海康威视、大华股份等大视频业务巨头也是公司潜在的竞争对手。亿联网络想快速抢占国内市场，难！
国外视频会议市场被思科和宝利通牢牢霸占，国内企业虎口夺食到现在也没成功，苏州科达基本没有海外业务，就连华为也出海不利，主要原因是，国外技术相对成熟，缺乏海外销售渠道。
亿联网络有个优势，公司业务一直都在海外，并且比重不断上升。
数据来源：公司历年财报 制图：叶檀财经
在扩张海外市场方面，公司有一定的渠道积累——海外经销商。公司的授权经销商网络遍布全球六大洲106个国家及地区。2016年，公司在世界范围内共有91家经销商。
来源：公司公告
想用同样的选手打VCS视频会议产品，几乎不可能，业务模式决定了原有销售渠道不能复用，需要再建销售网络。亿联网络已经分别在国内和国外各组建了一个VCS业务销售团队，负责销售渠道建设。
业务风险大 估值相对低
从市销率看，亿联网络估值虽然一直下降，还是高达13.61倍，远远大于苏州科达、海康威视、大华股份，以及中兴通讯。
亿联网络采取轻资产业务模式，只抓产品研发、销售和服务，产品生产外包给第三方，公司采购原材料，提供生产工艺流程，然后要求外协厂商按照技术标准和质量加工。
这种模式能够极大的降低公司成本，使净利率保持一个相对较高的水平。因此，亿联网络虽然市销率处于相对高位，但是市盈率也处于相对低位。
公司估值是低，埋着未来业务发展的雷呢，基本反应了公司视频会议系统业务的风险。现在知道，为什么要上市了吧，跟老干妈还是不一样。
公司估值将随新业务发展情况调整：视频业务开展好，估值提升；发展不好，估值下降。比上几百倍甚至上千倍市盈率的独角兽，这样的公司良心不算大大的坏。
(3) [亿联网络股吧]亿联网络：两年赚回净资产的公司，你为什么错过？
一、初次结缘
可能不熟悉财务知识的小伙伴儿们对ROE、PE、归母净利润这些概念不是很明白，那笔者就来给大家做个简单的说明吧（不求严谨，但图形象，让大家有个简单的认识，财务大佬们这部分可以略过了）。
ROE：净资产收益率，简单理解就是公司每年使用净资产带来的收益情况，ROE为70%意味着净资产100元的公司，一年就可以赚回70元。亮瞎狗眼了吧！ROE是公司盈利能力最直接/最重要的指标，最直接/最重要的指标，最直接/最重要的指标（重要的事情说三遍）。如果要通过一个指标判断公司一家公司的好坏，就非这个ROE莫属了。
归母净利润同比增长：归母净利润是对于有控股子公司的合并报表而言的，是归属母公司股东的净利润的简称，这个指标简单理解就是我们这些上市公司投资者（包含大股东）的那部分利润的增长情况。
PE：市盈率，是对公司估值使用最广泛的指标。可以有两种理解：1、按照公司当前的盈利保持不变推算，现在买入的话公司多少年能够赚回你投入的本金；2、你愿意为公司当前的盈利情况出多少倍的价钱。
笔者曾进行过一个关于ROE和PE关系讨论，理论派认为ROE=PB/PE，这当然是正确的，但从判断公司估值高低的角度看，没有太多实际意义。笔者一个很形象的比喻赢得了大家的认可：
ROE表示一个妹纸的漂亮程度，PE表示这个妹纸的追求者数量。如果妹纸不但现在很漂亮（ROE很高），而且还很年轻，在快速的变得更漂亮（归母净利润同比增长率很高），那肯定追求者就应该很多（PE就会很高）。
所以，如果一个公司ROE很高（很漂亮）、归母净利润增长很快（很年轻），但PE却不算很高（追求者不是很多），那还等什么？放手去干吧。
选股模型有很多种，目前笔者倾向于选择这种高ROE、高增长率、低PE的类型。当然，选出来之后再进行详细的行业分析和财务分析，看看是否有数据作假的嫌疑，是否真的具有很高的成长性。毕竟市场上不缺贾会计这样的财务整容高手，乐视、信威、神雾这些坑货已经让韭菜们吓怕了。
亿联网络看起来正是这种豆蔻年华、颜值惊艳，还追求者甚少的萌妹纸，是不是已经小心肝扑通扑通乱跳，一股股的冲动从心底涌起了呢？先别着急，笔者先帮你把把关，看看这妹纸有没有整容，是不是带病。
二、业务介绍
亿联网络处于专业性相对较强的企业统一通信领域。主要面向企业客户，客户对于产品品质的要求相对较高。行业内传统的龙头公司宝利通、思科在市场知名度比较高，价格也高出很多，主要覆盖大型企业。而亿联网络以高品质、低价格的定位赢得了市场（特别是中小企业）的认可。
看起来很专业，简单说就是网络电话系统（包括SIP桌面电话、DECT无绳电话）和视频会议系统（包括硬件和软件）。国内由于政策限制运营商以外的其他公司不能开展网络电话（PCto Phone和Phoneto Phone）业务，而运营商出于资费和安全性的考虑也没有大范围推广（主要是资费的原因），所以大家对于网络电话都不熟悉，自然对以网络电话终端为主营业务（营收占比达90%）的亿联网络也不熟悉。亿联网络主要市场是在境外，有逾95%的营业收入来源于境外。
可能有小伙伴会奇怪，现在手机都竞争白热化了，做这么非主流的网络电话能有什么前途？年轻人，图样图森破啊。来看看人家的利润率，不知道比那些听起来牛皮哄哄的苹果、三星高到哪里去了，更不用说那些走性价比路线的国产品牌了。
而且公司仍处于高速增长阶段，2017年营收增速50%，归母净利润增速37%。
公司的2015年SIP电话销量全球排名第二，中国市场排名第一。视频会议系统刚刚开始发力，目前籍籍无名，但是未来发力的重点。好在目前视频会议系统市场也面临由原来传统的基于硬件的模式向基于云和基于软件的模式转变。传统模式上领先的华为、思科、宝利通等的优势正在逐渐消失，新模式下，现在市场还处于孕育阶段，还没有绝对的龙头，拥有雄厚研发实力的亿联网络可以说是前途无量、大有可为啊。
三、核心壁垒
（一）战略定位：中小企业市场
大型企业财大气粗，信息化配置比较全面，通信需求已经被思科、宝利通等公司开发的差不多。中小型企业价格敏感性较高，思科和宝利通等公司的渗透率相对较低。亿联网络针对市场空隙，凭借雄厚的研发和设计实力、低成本的外协生产模式，打造了品质与一线品牌平齐，但价格远低于一线品牌的产品定位，成功抓住了中小企业的客户群体。
（二）技术研发：技术壁垒坚固
亿联网络一直重视研发方面的投入，2016年研发投入6910万，超过当年营收的7%。
7%的研发投入其实并不算高，但经过多年的研发投入，亿联网络在统一通信领域积累了雄厚技术基础，公司是全球少数几家自主掌握音频底层核心技术的企业，能够从硬件、软件、结构三个层面立体优化音频视频效果。已经通过了欧美多家运营商的评测标准，进入供应商名单。
这也是亿联网络能够在众多统一通信企业中脱颖而出，保持高速增长的根本性因素。国内很多同行虽然也一直在抢夺这块市场，但在产品品质上还是和亿联网络有一定的差距。亿联网络已经获得全球100多家平台的认证，国内同行获得的认证数量还是个位数，短期内很难形成威胁。
（三）供应链管理能力：资源整合平台
1、上游：供应商分散
上游原材料主要包括芯片、电子元器件等，亿联网络的核心原材料主控芯片的供应商主要有德州仪器、DSPG、Broadcom等厂商，竞争较为充分，不存在绝对的议价权，大部分原材料价格稳中有降。
2、中游：外协加工模式
亿联网络采用外协加工模式：由公司负责产品设计、软件开发及产品检验，自行采购所有原材料及零部件，提供生产工艺流程和生产工艺文件，委托第三方外协厂商进行生产。这样就在最大限度的保证产品质量的稳定，降低经营风险的前提下，尽量降低成本。这就是为什么亿联网络产品价格比宝利通低约30%，但毛利润能高于他的原因（亿联网络自己采购原料，给万利达加工；宝利通整体包给富士康，原料成本会高一些。另外，富士康的工厂规模也决定了议价权，加工成本又高一些）。
此外，公司专注于研发和销售服务环节，可以将注意力更多地放在产品本身以及客户需求等方面，有助于提升公司的整体服务能力。
3、下游：渠道布局
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经过多年的经营，亿联网络已建立了遍布全球的营销网络，绑定欧美Top运营商。授权分销是公司最主要的销售模式，公司的授权经销商网络遍布全球六大洲106个国家及地区。截止到2016年，亿联在世界范围内共有91家经销商，其中绝大部分均分布在欧洲、美洲等国外地区。同时，由于公司产品具有性价比高、质量稳定等优势，授权经销商和公司的合作关系通常较为紧密，实际上形成了对其他竞争者的进入壁垒。
除了已经形成的全球销售渠道以外，运营商市场的重要性与日俱增。目前，公司已有约30%的收入来自运营商市场，且运营商市场的收入增速明显高于公司的平均增速，预计2018年来自运营商市场的大量订单将会促进公司业绩保持较快速度的增长。
四、战略转型
（一）横向拓展——从语音向视频通信拓展
亿联网络董秘4月2日在互动易平台表示“对于IP通讯，技术准备是已经完全到位，目前国内企业也有许多已经在使用SIP话机，包括平安、恒大、京东、滴滴等。公司近年来的研发投入主要都投在视频会议系统上，每年大约有7-8%的研发费用投入。公司未来将主要有VCS和SIP两条产品线，均通过渠道销售的模式向市场推广；两种产品分别满足企业不同的需求”。从中不难看出，亿联网络SIP话机的技术、营销、服务都已经成熟，处于生命周期的成熟期，虽然从市场的角度看仍然有很大的空间，但以后面临利润率的下降是在所难免的。为此公司近两年已经开始转向大力布局VCS视频会议系统。VCS视频会议终端也是统一通信的主要终端类型之一，而且市场空间十倍于SIP电话。
视频会议市场主要有三种模式，一是基于硬件的视频会议系统，二是基于软件的视频会议系统，三是基于云的视频会议系统。三类参与者中，目前硬件视频会议系统占比最大，都是早期的政府类机构和行业企业，而基于云的模式是随着云计算的兴起而出现的，是目前最具市场潜力的模式。
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其实，目前市场上主流视频会议厂商很多都提供多种模式的解决方案，市场参与者的模式分布情况整理如下表：
云视频会议模式虽然技术和成本上优势明显，但目前市场刚刚起步，各家企业的市场占有率差距不大，尚未有明显的优胜者。一贯定位于中小企业市场亿联网络就主要采用基于云的视频会议系统。考虑到目前的市场现状和亿联在统一通信领域的先入优势，亿联网络有可能很快闯入第一梯队，角逐龙头（梦想总是要有的，万一实现了呢）。
（二）纵向拓展——从终端向云端平台延伸
云端部署是统一通信行业发展趋势，由于云端部署模式具有快速交付、按需付费、弹性部署、自服务、开放接口等特点，采取云部署模式能够大幅减少企业通信的初始投资和使用成本，降低企业通信的准入门槛，提高部署的灵活性和延展性，从而激活中小企业对统一通信的需求，加速统一通信向中小企业市场渗透。
目前，亿联网络通过两条路径进行云端部署：
1、自研云平台项目
公司通过募投项目建设支撑200万企业用户规模的云通信数据中心，同时还会建设云通信运营平台，增强公司系统集成和整体解决方案的能力。
2、与全球顶尖平台商及运营商合作
亿联网络已经与全球领先的平台商Broadsoft、微软等开展合作，同时也和全球Top运营商英国电信、Verizon、西班牙电信等建立合作关系。
五、风险分析
（一）财务风险分析
由于亿联网络是2017年上市的次新股，尚未有年度财务报告披露，无法获得更详细的细节信息，只能根据2017年三季报财务数据进行一些简单的分析。
1、偿债能力分析
公司流动资产27.41亿，其中购买短期理财的就有20多亿，而负债合计只有1.25亿，债务违约风险不存在。
2、现金流分析
经营活动现金净流量34,190.96万元，与净利润47,755.97万元的比值为0.7160，虽然没有达到1（“经营活动现金净流量/净利润”是笔者关注企业经营健康的一个重要指标，指标能达到1就说明经营活动非常健康了，小于1也未必不健康，很多高成长的公司都小于1，但小于1的时候就需要提高警惕，进行深入的分析了），但对于一个连续3年营业利润增长率超过50%的公司来说，已经相当难得了，至少利润的增长是实实在在的欧元/美金，而不是一堆难辨真假的应收账款。
（二）待跟踪问题
除了财务数据反映的问题，很多小伙伴对于亿联网络的数据真实性、经营风险等问题也一直存在质疑，这些问题很难实锤论证，见仁见智。笔者就抛砖引玉，说一下自己的看法，期待业内专家指导。
1、为何公司能保持这么高的毛利率、营业利润和净利润？
不少小伙伴一直怀疑亿联网络的利润率造假的问题。其实只要同行业对比一下就可以发现，这个毛利率是非常正常的，宝利通、思科的毛利率也一直是50-60%，苏州科达的视频会议系统毛利率也一直高于70%。
但不同之处在于营业利润，亿联网络的营业利润率在40-50%，而苏州科达只有15%，这是为什么呢？——管理费用和销售费用太高了。苏州科达在研发上投入非常高，能达到营业收入的30%以上（亿联网络不到8%），管理费用就上去了；另外，苏州科达的主要客户是政府及公检法系统，销售费用自然是低不了的，你懂的。而亿联网络的市场主要在欧美，商业环境相对简单，只要品质过硬，价格够低，其他的就没有太多费用了。
2、公司SIP话机高增长能持续多久？
由于亿联网络的主要市场都在境外，大陆的小伙伴对于其产品了解不多，基于对熟悉的通信市场类比，总会对其高成长性产生担忧。
业界对企业通信系统从模拟/数字电话系统到IP电话系统，再到统一通信系统的发展路径有一定的共识度。但当前钉钉、**等大众即时通信工具对企业通信系统产生了很大的冲击，使得IP电话的存在感有所减弱。
我个人认为企业通信的品质要求和功能要求还是有其独特性的，虽然大众即时聊天工具会对其造成冲击，但还达不到替代的程度。另外，对于亿联网络而言，他除了会享受行业增长的红利外，其技术先进性和中国制造的成本优势会让其逐步蚕食思科、宝利通等同行原有的市场份额，近几年内高增长的趋势仍将延续。虽然市场一直对其高增长有怀疑，但亿联网络这几年保持不低于50%的增长数据已经是最好的回应。
3、VCS视频会议系统是否能复制SIP话机的高增长？
公司转型VCS视频会议系统确实是很好的选择，但压力确实也不小：（1）境外市场：原来渠道的复用性低，VCS系统需要重新建设销售渠道，先入优势不大。（2）境内市场：根据公司披露的信息，目前VCS的营销工作主要集中在国内，但作为后入者，不知道其相较于同行的优势在哪里。
笔者的看法是，基于云的视频会议系统模式大大降低了客户的准入门槛，会大大激发一些中小企业的需求，市场会放大很多倍。同时，行业巨头们垄断政企客户、大型集团的模式也难以复制到中小企业，新的竞争中大家都处于差不多的起跑线，亿联网络并不算后入者。而且亿联网络当前已经在统一通信的优势会有所体现。具体发展情况如何，谁也难以预测，还是再继续跟踪吧。
六、公司估值
对于公司的估值，最先考虑的是市场空间的问题，这也是市场对于亿联网络估值不高的主要原因。根据Frost& Sullivan预测，全球统一通信解决方案市场规模将于2019年增长至351亿美元，2015-2019年复合增长率将达到15.2%。国内方面，2015年UC解决方案市场规模为12亿美元，预计2019年将增长至25亿美元，年均复合增速将达到20.1%，高于全球平均水平。
虽然咨询公司都是靠吹牛吃饭的，但这个吹牛毕竟还都是有点谱的。考虑到亿联网络的进击状态，笔者预计未来三年SIP电话复合增长率能达到40%，VCS会重点发力，复合增长率超高100%，毛利率稳中有降，销售费用会小幅提升，每股收益5.75、8.06、11.28元，如果按照40倍PE计算，2018-2020年估值分别为230、322、451元。
行业内普遍估值在三四十倍左右，考虑到如果VCS能像SIP话机前几年一样高速增长，SIP话机能继续保持40%的增长，给予40倍估值也算合理。具体还是根据以后的财报信息判断，我们再继续跟踪吧。
