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2017年人民币崩溃贬值篇(一):2017年中国经济六大看点：人民币不会大幅贬值
在世界经济形势没有根本好转的情况下，2017年中国经济是否将如外界担心的那样失速？供给侧结构性改革有哪些方面值得期待？随着资产价格上涨和金融风险积聚，货币政策将如何演变？人民币对美元中间价走势如何……2017年将至，透过以下六大看点，明年中国经济脉络可见一斑。【经济增速保持平稳】
2016年，面对较大下行压力，中国经济前三季度增速稳定在6.7%，有力反驳外界所谓中国经济崩溃论。2017年，稳中求进仍然是中国经济工作的总基调。专家认为，中国经济不会“硬着陆”，积极的财政政策继续发挥作用。位于四川绵阳的川汽集团机车生产基地。
新华社记者薛玉斌摄
“中国经济自身的高成长性和政府有效的宏观调控将确保经济平稳增长，增长的含金量也会明显提高。”国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群说。
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，明年房地产投资或销售会出现一定程度的回落，而基建投资将部分抵消房地产对经济活动的不利影响。
【深化供给侧结构性改革】
12月召开的中央经济工作会议指出，明年是供给侧结构性改革的深化之年。专家认为，进一步完善基本经济制度和加快放管服改革步伐这两方面的改革值得期待。
内蒙古包头钢铁集团炼铁厂2号高炉被拆除，可压减炼铁产能133万吨。
新华社记者连振摄
中国社会科学院学部委员余永定指出，供给侧结构性改革与宏观调控同样重要。没有供给侧结构性改革，中国经济不可能持续稳定地增长；而没有宏观经济调控，就不能为供给侧结构性改革争取必要的时间和发展空间。
“从全球范围来看，中国优势在于有改革的余地。”邢自强说。
专家表示，明年基础性改革的重点包括国企、财税、金融、土地、城镇化、社会保障、生态文明、对外开放等。
【货币政策保持稳健】
今年以来，尽管经济增速未见回升，中国央行仅使用了一次降准工具。明年，货币政策还将保持稳健。
专家认为，货币政策重心或会从稳增长转向防风险，但并不意味着货币政策全面收紧，而是在以稳健的货币政策为主旋律的基础上，货币政策宽松的途径会发生改变，即更多地使用逆回购、中期借贷便利等中短期货币政策工具来达到宽松效果，同时有效防止信贷过度增长。
中国人民银行总行大楼。陈海通摄
央行货币政策委员会委员黄益平指出，明年中国经济下行压力仍然较大，货币政策的走向取决于明年的经济增长目标；与此同时，明年通胀可能是一个最大的不确定性因素，美联储加息和人民币贬值也制约了货币宽松的空间。
【人民币不会大幅贬值】
2016年下半年尤其是“十一”过后，人民币兑美元呈贬值态势，引发“破七”忧虑。专家表示，不用担心人民币过度贬值，汇率双向波动，即使出现短期的超调，中国也有能力克服它带来的冲击。资料图
余永定认为，中国国家经常项目顺差居世界第一，经济增速位居前列，有巨额的外汇储备和资本管制，这样一个国家的货币出现大幅度贬值在世界经济史上是没有先例的。
从经济发展趋势来看，人民币在国际货币当中仍然处于强势地位，最近的汇率调整是对人民币过度高估的修复。
【房地产市场平稳发展】
今年10月前后开始，房地产调控因城施策，促使热点城市楼市降温。专家表示，明年房地产市场有望保持平稳发展，房地产开发投资大体维持今年的增长水平。资料图
由于监管部门加大力度控制金融杠杆、抑制投资投机性购房，房地产销售增速会较今年有所下降。但在城镇化基础上，刚性和改善型的买房需求明年会继续推动房地产市场的销售。
【“中国引擎”继续发力】
当前世界经济复苏乏力，人口老龄化、贫富差距等长期问题没有得到解决，第四次工业革命还未真正成型。中国虽已不复高速增长，但6.5%至7%的GDP增速仍然令世界艳羡，轰鸣的“中国引擎”依然在持续稳定地推动着世界经济增长。
资料图
“在这一背景下，明年世界经济能否保持逐渐走出困境的发展态势，将更多依赖于中国经济的拉动。在新形势下，中国会成为经济全球化中更为重要的推动力量。”张立群说。‘’
此外，受访专家认为，作为世界前两大经济体，2017年的中美经贸关系值得关注。（记者：黄歆、王洪江、王秀琼、方栋、张正富）
资料来源 新华社新媒体专线
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2017年人民币崩溃贬值篇(二):2017年人民币持续承压汇率贬值不能超过25% 这是底线
中金网01月29日讯，中国社会科学院学部委员余永定在春节前发表演讲，他认为2017年资本外流的压力会继续存在，人民币的贬值压力会继续存在。贬值的幅度不是没有边际的如果贬值幅度过大，进一步的加强资本管制，中国有大量的外汇储备，中国有一个底线，不能让汇率贬值超过25%，这可以让我们有大量的弹药。
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余永定称，“我就根据安排谈一些中国经济形势。2017年的世界经济，可以用这一幅图画来表述，就是充满了不确定性。原来只是一只黑天鹅，现在不知道飞出了多少黑天鹅。”
这个不确定性中，最大的不确定性来自于哪儿呢？来自于这位老兄。我这里引用的是牛津经济研究所的一段话“特朗普当选可能意味着现在这个时代是最好的时代，也可能是最糟糕的时代。但是，确实是没有人知道事情将会向哪个方向发展，是向好的方向发展呢？还是向最糟糕的方向发展呢”。
余永定称自己感觉到特朗普对全球政治、经济秩序的威胁不可低估。特朗普这个人，我在40年前就知道。在我学英语的时候，我看《时代》周刊，其中有一篇文章专门介绍一个美国大佬在闹离婚。当时是一个丑闻，他的第一个老婆是个捷克人。如果我说得不对，大家可以去查查。我想证明一点，确实40年前我就知道这个人。并不是因为他做了什么好事，而是在搞离婚，这种所谓的丑闻。这是40年前。
这样一个人居然当选了美国总统，这确实说明了一些问题。他的崛起应该说是美国国内各种矛盾尖锐化的产物。在这其中，中国因素也不可低估。在1980年的时候，中国的GDP只是美国的5%，现在已经超过了60%。这种情况对于习惯做老大的美国人来讲是难以接受的。至少对于美国相当一部分人是难以接受的。所以，特朗普当选是不是有点中国因素？我认为可能是有点中国因素，中国的崛起，美国的衰落，这是特朗普当选的重要原因。
特朗普虽然还没有正式执政，但从他目前一系列的言论中可以看到他试图在改变尼克松以来的对华政策和全球战略。尼克松当时的想法是“联中抗苏”，这样一种国际战略的基本格局持续了几十年。在最近几十年，随着中国的崛起，在逐渐地变成，但还没有发生转折。
在特朗普任期内，有可能发生这种转折，他不断地对普京示好。他为什么不断对普京示好呢？我觉得反映了中国某一部分精英的看法，中国现在成了美国世界霸权的主要挑战者，俄罗斯是个衰落的国家。虽然俄罗斯有核武器，但是，不妨“联俄抗中”，可能有这样一种战略转变。
这种转变对中国来讲是非常危险的。我们应该对此抱有高度的警惕。
在过去三十年，中国之所以取得了巨大的成绩，我觉得有偶然性，有很大的偶然性。这个偶然性是我们维持了三四十年的和平。在过去三四十年，世界没有经历大的战争，中国更没有被卷进战争中去。回顾历史，第二次世界大战以来到现在没有大规模的世界性战争。从60年代到目前，没有涉及到主要国家的大规模的常规战争。这种和平的环境对中国的崛起起到非常重要的作用。特朗普是不是会改变这样一种局面？我觉得我们应该高度警惕。
我们不知道特朗普打的什么算盘，也可能他根本没有算盘，到时候临时发挥，我们搞不清楚，我们也不能替他设计。但是，我们应该尽量使自己立于不败之地。我们过去习惯于说现在是改革开放的战略机遇期。这种所谓“战略机遇期”的说法，我们说了四十年，现在是不是还是这种机遇期呢？我觉得很难这么说，至少应该画一个很大的问号。
针对这种重大的国际形势转变，我们中国也应该对自己的国际战略进行调整。从经济的角度来讲，我们的对外经济战略应该做相应的调整。
特朗普还没有上台就威胁说要对中国展开贸易战。显然，我们中国的出口会受到冲击。同时，特朗普也一定会采取一系列的措施，妨碍中国到美国去兼并、收购。以国家安全为由把中国拒之门外。
前段时间，大家看到一些新闻，美国的金融管理当局惩罚了中国的金融机构，说中国的金融机构违背了美国的一系列的法律等等。比如，农行又出了一点问题。很多人不自觉地认为确实我们自己有问题。据我所了解，实际情况并不是这样。实际上是美国在鸡蛋里挑骨头，在想方设法地遏制许多中资机构的发展。对这样一些充满了不确定性，会带来很多问题的一种新的变化，我们应该做好充分的准备。
牛津经济中心对2017年的全球风险进行了民意测验，采访了大量的金融机构、精英人士。全球的第一大不确定性，就是特朗普将发动贸易战，占到30%的不确定性。第二大风险是中国经济进一步下滑。第三大风险是地缘政治紧张。第四大风险是美国持续升息对发展中国家经济造成冲击。前三项风险的人还是比较多的。
但是，也应该看到大家对风险的评估是比较分散的。这说明2017年是充满了不确定性的。
2017年有什么好事要发生呢？根据牛津经济中心的调研，大部分人认为特朗普的财政刺激政策将导致美国经济的强劲增长。这种增长将有利于全球经济的发展。第二项就是全球财政宽松政策。第三项是全球劳动生产率会上升。我认为第一项，为2017年全球经济的发展注入一些活力，这一点的可能性还是比较大的。
具体再看美国的货币政策、财政政策，特别是货币政策。一个非常重要的事实就是在2017年美联储要加息，而且肯定要加三次息，加息的幅度比我们原来的预期要大一些。美联储加息对全球经济会产生什么影响？
（PPT）大家看图，每次加息的同时会发生一些重大事件。一般的情况是美联储加息，美国的利息率上升，往往会对发展中国家的经济发展造成冲击，往往伴随着某种形式的危机。当然，这次从美联储加息来看，还仅仅是开始，跟每次大规模的加息相比，幅度还很小。我们要看到美联储的加息可能会对中国和全球经济造成某种冲击，恐怕这个冲击还不会马上发生。我们现在不能说它造成什么严重的影响，但必须保持高度的警惕性。
还有一个非常重要的特点，虽然美联储加息这是银行间拆借的短期利息率有所上升。更引人注意的是长期国债的利息率是大幅度上升。这意味着美国的收益率曲线发生了形态的变化，它更为陡峭了，长端的回报率提得很高，短端的也提得更多，它变得更斜更陡了。美国利息率斜率的变化肯定会对全球资产的配置产生重要影响。到底是什么影响？在座各位比我更清楚。
第三个问题就是美元指数上升。很难说明美元指数为什么会上升，很难找出一般性规律。这个事情还是比较难说的，存在着各种各样的可能性。从现在来看，由于QE的退出导致了美元指数的走强，特别是从2013年6月开始，当伯南克吹风QE要退出，美元指数就开始上升。当然，后来又有所回落。在最近这两年，美元指数上升的势头是比较猛的。特朗普因素又对美元指数的上升起到了推动作用。
现在很大的问题就是美元指数上升会维持多长时间。一般国外投行认为至少是今年前半年美元指数还会维持上升的势头，有人认为时间可能更长。这个问题现在还难以判断。因为既有促使美元指数上升的因素。同时，也可能有使美元指数上升到一定时候就不继续上升的因素。比如，特朗普的财政刺激计划肯定刺激美国经济的增长。当投资者看好美国经济的时候，资本流入美国，会推动美元指数的上升。但是，另一方面，宽松的财政政策会导致美国财政赤字增加，美国的经济项目逆差可能增加。这种情况下又可能使美元指数的上升受阻。美元指数会上升到什么样的程度、在什么时候可能会逆转，我们也不太清楚。
总之，美国的经济金融形势大致可以总结几点，应该是没有争议：
一是美国的经济增长速度将会提高，从目前的2%左右进一步提高。这是非常重要的。
二是联邦基金率上升。
三是长期国债收益率上升，也就是收益率曲线变陡，导致美国和全球资产配置会发生一定的变化。
四是美元升值。
五是美国的通货膨胀和资产泡沫可能会有所发展。美联储之所以决定要提高利息率，在特朗普之前是两个重要的理由，一个是美国经济已经运行在潜在经济增长速度之上了。与此相关的是美国的通货膨胀、美国的资产泡沫可能会恶化。这是特朗普之前推动美联储决定提高联邦基金利息率的主要理由。
这些变化对中国有些什么影响呢？我觉得最明显的就是美国经济向好对中国的出口会有正面作用。同时，特朗普挥舞贸易保护主义的大旗，对于中国的出口又可能造成严重影响。两者相抵消，到底情况如何，现在还很难做结论；资本外流的压力会继续存在，人民币的贬值压力会继续存在。这种压力到底会持续多久，现在还很难判断；中国目前大大地加强了资本管制，资本管制的必然结果就是使人民币国际化进程中断、倒退，“一带一路”也可能会因资本管制和外汇储备下降而受阻。
中国的对外开放战略应该有所调整。一方面要继续坚持改革开放的方针。另一方面，我们必须做出某种调整。比如，现在可以继续高举捍卫贸易自由化的旗帜，我们作为旗手，可以继续推动FTA、RECP，发挥中国在WTO中更大的作用。坚持国际货币体系改革，推进IMF改革、推进区域经济合作等等；面临着新形势和特朗普这个因素，中国在执行对外开放战略的时候，必须量力而行，实事求是，不要动辄就说我们面临着什么新的战略机遇期、我们要当领军人物。我认为我们现在首先要把国内的事情做好。在贸易方面，我们要进一步促进贸易结构的改善、产业升级。人民币自由化和资本化的进程要暂时休息，整顿好以后再重整旗鼓、重新出发。现在我们应该接受某种停滞、某种倒退；海外投资也是这样的，要量力而行。
我想提一次SDR。大家认为加入SDR是非常好的事情，我也同意。但是，它也给未来中国执行内部政策形成了某种制约。比如，CNH、CNY的汇率差可能有所扩大，这对于人民币作为一揽子货币的构成部分是不利的。要想成为SDR一揽子货币中的构成部分就必须满足一个条件，就是自由可兑换。加强资本管制是不利的。从中国目前的情况来讲又得加强资本管制，这跟我们加入SDR要承担的义务可能会发生某种冲突。我们应该如何应对这些挑战，必须做好预案。
简单谈一谈我对中国经济的看法。前几天，我们跟吴敬琏老师一起讨论中国国内经济形势。吴敬琏老师提出一个非常重要的问题，中国经济现在到底是运行在潜在经济增长速度之上？还是之下？这是判断中国经济形势非常重要的问题，也是决定我们政策建议的一个非常关键的问题。
现在中国经济学家是分成两部分人，一部分人认为中国现在的实际经济增长速度已经运行在潜在经济增长速度之上。另外一部分人认为在潜在近来增长速度之下，还存在着产能过剩、有效需求不足的问题。我们应该继续讨论这个问题，我没有资格得出定论。我自己倾向于中国现实的经济增长速度运行在潜在经济增长速度之下。也就是我们还有进一步提高经济增长速度的空间，也就是我们还需要采用扩张性的财政政策，或者是支持性的货币政策，使经济增长速度保持在潜在经济增长速度的水平上。这也就是所谓的“保底线”。
当然，经济增长速度到底有多少？我觉得这是可以进一步争论的。我自己认为2017年中国GDP的增长速度会进一步下滑。当然，它是趋稳的，但增长速度可能低于2016年，可能在6%-6.5%之间，但不硬着陆的危险。
首先是因为房地产增速下降，甚至是负增长，有人认为负增长的程度比较大；基础设施投资曾经是中国经济增长的重要推动力，但基础设施投资的增长速度已经达到20%以上，很难再进一步提高；出口由于各种因素的影响很难有非常好的表现。事实上在过去几个月，中国的出口增长都是负的。从有效需求的角度来看，中国的经济增长速度在2017年可能会进一步的下滑。
与此同时是各类的金融风险。我自己认为企业杠杆率过高确实是对中国经济稳定发展的重要挑战，我们需要去杠杆，但去杠杆的速度应该是比较谨慎的，事实上也应该是比较缓慢的。我们自己做了一些预测，如果重要的基本条件不变，到2020年，企业债务对GDP的比重还会进一步上升，政府肯定是要加杠杆的，今年的财政赤字肯定比去年更多，公共债务占GDP的比重肯定会进一步提高，但和其他国家相比，应该我说的形势还是比较好的。
从各个市场来讲，因为我对各个市场的研究非常肤浅，不敢有更多评论。我觉得股市在今年应该不会有太大的风波，不会暴涨，也不会暴跌，要蓄势待发；很多人预期今年的房市价格会下跌，也有个别人认为不会下跌，我自己倾向于它会下跌。因为政府的决心是非常巨大的。在这样一种情况下，不可能看到房地产价格会有强劲的回升，会延续11月份以来的环比逐渐下跌的趋势。但是，我也不认为会出现房地产泡沫崩溃，造成一系列的问题。
在今后的问题中，最重要的是看银行体系，银行贷款在金融体系中所占比重是最大的。我认为中国的银行体系基本上是健康的，虽然不良债权会进一步增加，但是，不良债权还远远不会达到造成严重金融风险的程度。
总而言之，各种风险存在，而且各种风险正在积累。但是，我相信2017年不会发生特别大的事情，可能债市的问题多一些，大家比较担心债市的泡沫。我觉得是这样的，债市像过去的那种好日子是没有了。但是，由于债市的结构问题，风险的管控做得还是比较好的。今年会出现一些违约现象，但不会造成系统性的风险。最大的问题，我自己认为还是由于资本外流和外逃压力加剧，人民币贬值压力进一步上升。我觉得这本身不是特别大的问题，关键是用什么政策加以应对。如果政策应对得当，我觉得我们比较容易的能够渡过这个难关。如果政策应对不当，会出现问题。
我在去年做了一些调研，深深感到中小企业融资贵、融资难的问题没有解决。这个问题在2017年恐怕也会十分突出。我觉得有关方面一定要想尽办法，通过改革的方法、通过调整政策的方法，使中小民营企业能够克服融资贵、融资难的问题，使它能够健康发展。因为我感到中小企业家、中小企业的工作人员的日子是非常艰难的，他们是在苦苦地支撑，国家应该对他们提供帮助。
2017年的宏观经济政策，肯定是稳增长、不求高速度，但要保底线。财政政策肯定是更为积极的，以支持基础设施投资，政府应该增加国债的发行。货币政策，官方的提法是“中性”，我也不太理解“中性”是怎么回事。我自己感觉今年的货币政策当然不能非常宽松，但也似乎不应该比去年紧很多，应该差不多，甚至要宽松一点。只有这样才能支持扩张性的财政政策，才能稳定经济增长。但是，有一个很重要的限制条件，当我们这么做的时候，会和我们的外部环境发生冲突，因为美国在升息，这个时候只有两个办法，一个办理就是加强资本管制，如果管不过来，如果漏洞很多，就得让汇率有更大的灵活性。
最后简单说一下我对汇率的观点。我自己的看法是这样的，我们的政策不能仅仅集中于所谓的大小贬值预期。因为中国汇率的贬值是由许多基本因素决定的及这些基本因素不是通过打消人民币贬值预期就能解决的，有很多东西跟你的预期是没有关系的，结构性问题、周期性问题、信心问题等等导致了资本外流，于是进一步导致了人民币贬值的压力，并不是因为人民币贬值才出现了资本的外流。当然，作为因果关系的一个环节，这个预期也是很重要的，但我们不能认为这个预期是源头。我们应该看到导致资本外流、人民币贬值压力上升是由许多方面的因素造成的，甚至经常项目顺差减少也会增加人民币贬值的压力。所以，对待贬值，一个比较合理的态度，一方面是加强资本管制。我们也知道资本管制肯定不是百分之百有效的，肯定还有许多漏洞，很多资金会通过经常项目、贸易项目、资本项目外流。这种情况下，怎么解决这种压力？就是停止干预外汇市场。
原来我讲三个观点，现在是四个观点，汇率稳定、外汇储备、国家信用、人民币国际化，我们要保哪一点？选择是很清楚的，应该保外汇储备，应该保国家信用。在加强资本管制的情况下，人民币国际化的进程肯定受阻，这是没有办法的事情。
对于汇率，我非常欣赏钟伟教授说的一句话，汇率只不过是个价格，外汇储备是我们国家的储蓄，是我们的国民财富，用掉了就没有了。随着外汇储备的逐渐减少，对于干预外汇市场的能力就越来越低，资本外逃的速度可能更快。我们不应该害怕贬值，我相信贬值的幅度不是没有边际的，我们完全可以控制。如果贬值幅度过大，进一步的加强资本管制，我们有大量的外汇储备，到最后的时间，我们有一个底线，不能让汇率贬值超过25%。贬值不超过25%，这可以让我们有大量的弹药。因为汇率贬到比较低的水平，再想把人民币换成美元就比较贵，就像股市，从5000点掉到3000点，下行的压力就比较低了。当敌军长途跋涉、人困马乏打到你城门下的时候，我们还有充足的弹药可以对它聚而歼之。底线是要保住的。不要为了稳定一两个百分点的汇率而消耗我们的弹药。
2017年人民币崩溃贬值篇(三):人民币的挺、贬、崩与中国楼市的涨、贬、崩
面对深圳楼市疯涨向全国一二线城市的蔓延，在包括中华元智库在内的多方有识之士的预警下，加上两会期间重庆市长黄奇帆批评楼市放杠杆，官方对于楼市的态度趋于理性，深圳开始追查首付贷，上海领导也表示出台抑制房价措施。
然而，在民间楼市里的焦虑情绪仍然严重。面对人民币贬值预期，且一线城市房价在2016年初以来暴涨。很多人左右为难：追涨吧怕接了最后一棒被套牢在其中，甚至成为负资产；不买吧，怕出现货币超发人民币房价继续大涨。对此火上浇油的一种舆论是：莫斯科房价24年上涨150万倍，以此来印证某专家未来北京房价要涨到每平方米80万元的“惊世奇言”合理性。
那么，未来房价到底会怎么走呢？对此，我们需要冷静、理性和逻辑地分析，而不是简单类比得出夸张结论。首先需要说明的是，俄罗斯卢布计的楼价在过去30年的变迁过程复杂，绝不是“24年涨150万倍”一言以蔽之的。它基本可以分做三个阶段：
1、前苏联解体国家四分五裂，俄罗斯实施休克疗法经济崩溃，旧卢布崩溃，莫斯科美元房价暴跌，但卢布房价暴涨；
2、普京上台后，国际石油价格大涨，俄罗斯经济复苏，俄罗斯的美元和卢布房价同涨；
3、2014年3月欧美制裁俄罗斯后，俄罗斯出现了严重通胀，2014年CPI为11.4%，2015年为12.9%，这导致了房贷利率上涨，不仅俄罗斯的美元房价暴跌，卢布房价也出现较大幅度回调。莫斯科由此也退出了全球十大高消费城市之列，目前平均房价约合3.5-4万人民币，低于中国一线城市。
这三个阶段中，第一阶段俄罗斯卢布房价上万倍地暴涨，其前提是前苏联中央集权解体，国家四分五裂，经济全面崩溃，国民财富被西方和本地寡头全面洗劫一空，卢布崩溃性贬值。这种情况基本不可能出现在未来几年中国，特别是解放军军改之后，中国已经基本排除了国家四分五裂的可能性。
其实，俄罗斯第三段，即2014年后的情况才对中国楼市有较大参考价值。
在本币贬值本币房价是否下跌的问题上，关键要看是否会引发通货膨胀，这又跟一个国家生产生活资料的对外依赖度有关。俄罗斯小麦和石油都是净出口，只是轻工业不发达，只要俄罗斯政权稳固，其输入性通胀是相对有限的。
中国生产生活资料对外依赖度远高于俄罗斯。粮食、蛋白质和食用油的对外依赖度分别为15%、43%和68%，石油对外依赖度60%，铁、铜、铝矿石等均超过70%。如果本币大幅贬值，则意味着严重的输入性通胀，如果通胀率超过10%，则房产会出现很多断供，银行被迫收回房产后，一般会以50%的价格拍卖处理，因此房价会大跌。
由于中国农产品对外依赖度高，特别是蛋白质和食用油对外依赖度非常高，假如国内人民币继续超发，而人民币大幅贬值，或国际粮价反转，则国内粮食和食品价格将报复性上涨，即当股市涸泽而渔，楼市强弩之末后，超发货币将进入农产品领域爆炒，即便官方压制，也难以杜绝黑市，这将反过来遏制央行货币超发。
此外，中国楼市上涨周期已经15年，已达到了国际上楼市上涨期的极限值（涨14年，跌4年），而富人们都纷纷在卖房，只有刚需穷人在买房。楼价终究是由买卖双方决定的，先知先觉富人们的行动从来都是市场的决定力量，而不会是被楼市十几年涨价逼空逼疯的穷人所决定的。
最为重要的是，人民币贬值预期之下，巨量资本外流，这将使央行注销大量由外汇占款而发行的人民币，即仅从外汇占款的角度而言，人民币流动性是缩减的。这与2005年7月以来的人民币升值吸引巨量资本流入中国相反，那时因外汇占款增发国内的人民币，主要流入了楼市海绵之中，成为楼市上涨的主要推手。
简言之，人民币对外升值时，对内贬值——主要表现在人民币对楼价贬值（即楼价对人民币上涨）上；在人民币对外贬值周期，对内则会升值，主要表现为楼价下跌。
以上分析可以概括为——如果人民币对美元大幅贬值，则国内人民币的楼价将会下跌，这是由中国生产生活资料对外依存度高，特别是蛋白质、食用油高的国情所决定的。
那么，如果人民币对美元一直挺在高位，那么楼价会怎么样呢？这可以参照1990年日本和1997年香港。当时日本和香港都拼命捍卫本币币值，而巨量资本外流，资本如水，水落而船低，股市、楼市大跌，其中香港楼市跌幅约70%，日本楼市跌幅为80%。
像香港和日本一样，为保汇率而放任楼市下跌70-80%；显然不会作为当局的主观选项。不仅如此，如果人民币对美元一直挺在高位，外资（FDI）在中国赚钱困难，而美国以再工业化优惠政策、TPP等吸引外资外流，兑现商业和汇率利润，中国的外汇储备（官方口径3.2万亿美元，投资界大多认为高估了）不足以对付外资本金和利润（本金2.85万亿美元，考虑到20年的利润，合计不少于5万亿美元。其出境合法，中国无理由拒绝兑付），一旦中国外储余额不足以支付资本外流，则人民币对美元将出现崩溃性贬值，由于中国生产生活资料对外依赖度高，在国内大局稳定的情况下，楼市将可能崩溃式地下跌。
人民币汇率对保楼市、股市最有利的政策是，尽快主动贬值20-30%（我们从2015年初就这么建议，越早越主动），这样可以留住相当部分外资，股市和楼市将向上重估，股市会基本稳定，而楼市人民币价格可能相应上涨20-30%。
但这个政策的实施窗口期最多还有3-5个月，即3个月后，如果再这么做，就是刻舟求剑了，反而可能成为引发人民币信心崩溃之举。
简言之，人民币的挺、贬、崩与中国楼市的涨、贬、崩有着微妙的逻辑关系，不可不察。中国最应该避免的情况是——人民币继续硬挺高位，到迫不得已时被迫贬值，结果一溃千里，出现了严重的输入性通胀，人民币楼价大跌，而美元（黄金）楼价暴跌。（作者为中华元智库创办人，仅供参考，投资者决策风险自负）
会议通知：中华元智库春季宏观形势与国际投资分析会
2016年中华元智库春季宏观形势与国际投资分析会拟定于4月17日（周日全天）在北京举行。2016年初以来，随着中国放缓人民币国际化和资本项目自由化；同时美联储加息的自信不足，欧盟、日本等货币宽松更加激进，全球经济金融形势再度陷入对峙僵局。中国能否在最后关头摆脱金融危机轨道呢？东亚局势如果突变会带来怎样的影响？庭宾先生将对未来中美欧等大国政治军事与经济金融博弈进行细致研判，对6-9月决定国人财富命运的关键窗口期进行推导。
本次春季讲谈上中华元智库将继续推荐最值得投资的实战品种。在去年8月份夏季讲谈上智库重点推荐的美糖；去年12月年会上重点推荐的人民币黄金，截止今年3月11日，分别获得了38.3%和16.6%的涨幅，分别成为同期国际、国内最耀眼的品种。那么这两个品种牛市是否能继续？接下来全球金融市场还有什么好的投资机会？投资者普遍关心的中国股市、楼市、债市、汇市会怎么走？以人工智能为代表的新一轮全球科技创新会催生什么牛股？庭宾先生和智库研究员将做深入分析，并将邀请知名财经专家进行讨论，为来宾提供更多的参考角度。
本次讲谈为内部会议，谢绝媒体参加。会议名额有限，按报名先后截止。报名费5800元/人，此前参与过讲谈的来宾优惠为4800元/人。报名电话：010-88556989；手机：15718839655；13811814191。我们也欢迎联系投资和商务合作，具体情况可电话联系。
中华元智库春季讲谈主要议题：
2016大变局：大国战略博弈僵局与东亚局势突变可能
2016年：空日元、澳元和欧元后的全球外汇市场新焦点
2016-2017：人民币汇率趋势与中国楼价方向
农产品：未来3年最具潜力投资方向与最佳投资品种分析
人工智能+虚拟现实+机器人与美股投资机会
财富管理大蓝海：中国人全球全品种资产配资策略
特邀专家战略对话：中国经济转型与美国再工业化的冲突与平衡
中华元智库（Cnyuan Thinktank）简介
创办于2009年底，是中国国际金融智库的最早探路者之一，创办人张庭宾为前《第一财经日报》副总编，从2004年开始研究国际金融，曾在2005年底预测美国金融危机。中华元是中华货币元（CNY）之意，也是“中华智慧之元”之意，意在探索将中华两大智慧精华——大乘佛学的“全息立体思维方式”和中医系统论的“道”，与西方诸多金融研究方法之“术”相结合，以建立“中国立场的全球金融价值坐标系”，帮助中国人利用国际金融市场实现财富保值增值。
中华元努力还原推动历史发展的各种动力，梳理其博弈关系；把握市场演变的各种变量，推演其逻辑互动轨迹，以试图分析和预判国运和市场趋势，由于能力有限和变量复杂微妙，难免会出现失误。因此，研究成果一般仅供参考，不建议作为投资决策依据，智库对会员的明确投资建议除外。联系电话：010-88556989 手机13811814191 邮箱[email protected]
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