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弘尚资产篇一:弘尚资产：红杉资本在中国唯一的证券资产管理平台
红杉资本沈南鹏与弘尚资产尚健
强强联手 打造弘尚资产
提到上海弘尚资产，想必大家都不陌生，作为红杉资本在中国设立的唯一一个二级市场资产管理平台，弘尚资产的“出生”就立刻引起了市场的广泛关注。弘尚资产成立于2013年10月，是首批在中国证券投资基金业协会备案成功的私募投资基金管理人。
对于弘尚资产的掌舵人，大家也非常熟悉，他就是原国投瑞银总经理尚健。尚健于2006年5月加盟国投瑞银，当时该公司还是一家规模仅为53.76亿元的小型基金公司，之后在他主导的6年时间里，国投瑞银以产品创新为杠杆撬动整个公司的发展，并逐步成长为一家具有创新品牌特色的中型基金公司。但2012年，尚健突然因“个人原因辞职”。
直到一年后，市场突然传出尚健复出携手红杉资本沈南鹏“掘金”二级市场的消息，犹如平地惊雷，众人纷纷猜测两者缘何合作，毕竟两位大佬似乎没有太大的交集，各自身处一级市场和二级市场两个不同的领域。后来尚健表示，在弘尚资产成立之前，红杉资本就一直在考虑利用其在一级市场丰富的经验和资源，设立独立的二级市场投资平台。彼时的他，同样看到了中国居民财富再配置带来的资产管理的巨大发展空间，产生了组建团队成立一家资产管理公司的想法。在此契机下，尚健与红杉资本中国的掌门人沈南鹏一拍即合，成立了弘尚资产。红杉资本看中尚健带领国投瑞银从小型基金公司走向大型基金公司的从业经验，而尚健则看中红杉资本在新经济领域深耕多年的平台资源。因此，尚健与沈南鹏的强强联合，让市场对弘尚资产寄予厚望。
激励机制 吸引人才 留住人才
尚健并非单枪匹马投身二级市场，在与沈南鹏共同设立弘尚资产同时，他还招来了昔日的多位得力旧将，原国投瑞银核心成员的朱红裕和何湘、赵杰等。目前，弘尚资产的核心团队包括基金业杰出掌门人、金牛基金经理、新财富上榜研究员等的资深专业人士。投研团队平均从业年龄超过10年，多人拥有博士学位和CFA资格。这样人员组成的团队，在私募里几近“奢华”。弘尚资产对投研团队的要求十分之高，不仅要求投研人员有开阔的研究视野和市场大局观，还需要落实到具体的投资方向上，寻找出符合市场和产业变迁方向的领域，深度研究“重拳出击”。
我们都知道，一家公司，最重要的就是人才，人才作为企业的核心竞争力，弘尚资产在这方面，自然发足了力。为了挖掘人才，留住人才，弘尚资产采用合伙人制、投资经理业绩报酬分成、研究人员荐股直接奖励、投研团队跟投以及年度奖金的大比例再投入等一系列举措。通过好的机制，将个人发展与公司利益、投资人利益捆绑的机制，让团队成员有不断提升动力的机制。在资产管理行业人才流动加速的背景下，这样的机制，让弘尚资产则基本保持了团队的相对稳定性。
资源优势 独一无二
背靠大树好乘凉，弘尚资产坐拥红杉资本这棵大树，资源优势尽显，据尚健介绍，与红杉资本的合作，是成熟证券投资团队和顶级VC基因的联姻，将在四大核心领域无缝对接，包括TMT（科技、媒体、通信行业），健康医疗，消费以及环保新能源。并且，与红杉资本合作，可以弥补二级市场研究上的一些短板和盲点。一级市场投资因为流动性缺失、周期很长，因此往往需要对企业所在的行业、产品、商业模式、技术路径、团队执行力等方面做非常深入的研究和判断，在投资的前瞻性方面比二级市场投资要求更高。而红杉资本在中国深耕多年，在很多方面积累了很深的行业理解和人脉资源，能跟红杉资本的投研团队对接上，这对弘尚资产的二级市场投资可以提供非常稀缺的支持和借力。
以类PE投资的角度挖掘个股
受益于红杉资本强大的公司研究功底的与广泛的社会资源，弘尚资产在选股上具有明显的优势，尤其是在红杉资本擅长的新兴行业中。虽然红杉资本在一级市场的业务不能直接帮助弘尚资产进行二级市场的投资，但在某些领域会给他们一些重要的启迪，比如对上市公司产业的深入理解、获知上下游企业的更多信息等。在投资上，弘尚资产使用类PE投资的角度挖掘个股，先从行业入手，即考察公司所处的行业是否是未来高成长的好行业，再从行业里面选择优质的上市公司。弘尚资产认为选股之前一定要将行业选对，要规避预期景气度下降的行业。
弘尚资产的投资风格偏于谨慎，通常股票投资组合包括10至15只股票，持股较为分散。成立一只产品时，弘尚资产表示会先低仓位运作，采取逐渐加仓的方式，直到产品积累了足够的安全垫后再加大仓位投资。在波动的市场中，将考虑加入股指期货等对冲工具来减小产品的净值波动。
弘尚资产专注于绝对收益目标的权益类投资策略，目前管理基金资产规模50亿元，几乎全部为投资于股票的管理型产品。随着境内投资者各类资产配置需求的提升，弘尚资产的投资范围从境内扩展到了境外，投资策略从权益投资扩展到了量化套利，投资范围也从二级市场扩展到一级半的股票定增和新三板企业。
三类机会布局个股
今年随着沪港通、深港通开通后互联互通的逐步深入，价值投资变得越来越重要，资金追捧龙头股正是基于价值判断的结果。弘尚资产投资经理晏青在接受采访时表示，接下来的投资中，要在企业价值的基础上，精选高成长、高预期差和拐点期个股才有望获得超额收益。
弘尚资产在未来投资方向上主要考虑三类机会，首先是高成长，持续的高成长最终会带来企业市值的不断扩张，因此要去选择具有高成长性并能够持续成长的公司。
其次是寻找预期差，专业投资者跟踪研究企业是一个持续的过程，长期密切跟踪才能发现企业基本面变化与市场认知之间的差异。如果发现市场误判的地方，无论是牛市还是熊市，都能获得这种认知不断收窄的绝对回报。
最后是找拐点，任何行业都有自己的周期性，当对其进行认真的研究，理清不同行业的投资框架，一旦发现其中的关键变量发生变化，自然有机会可抓。从个股层面来看，除去周期性因素，企业在运营层面或者产品层面也有拐点，这种拐点或是企业财务回报率的巨大提升，或是产品进入正向周期。如果在研究过程中发现企业经营出现从量变到质变的信号，并把握到这种机会，就一定能获得丰厚回报。
囊获业内多项大奖
虽然作为一家年轻的私募，但弘尚资产并未辜负市场的期望，因为公司掌舵人尚健非常明白，一家私募，业绩是最重要的，关键要练好内功。2015年对于圈内人士来说是难忘的一年，这一年的极端行情多少机构折戟沉沙，多少私募新星转为私募流星，而在这一年中，深耕于二级市场的弘尚资产，不仅经受住了多次股市震荡的“洗礼”，有效控制住了产品净值的回撤，还抓住了随后的反弹时机，逆市上扬。
除了业绩，投资者在选择产品时，回撤一直是一个重点考量。弘尚资产的首席风控官由尚健亲自担任，并由专职风控专员独立操作。在尚健看来，风控一定要具备独立性，此外，也需要对风控体系进行不断地细化、改进，而最重要的则在于对规则的彻底执行。弘尚资产的风控原则包括严格股票入库、新产品建仓安全垫原则、行业和个股的最高比例限制以及回撤止损降仓机制等。
去年，尚健在接受上海证券报的采访时表示，2015年股市下跌期间，他们所投资的重点股票跌幅都远远低于指数，所有产品即使是在股市下跌最严峻的时候仍无一跌破产品合同的警戒线，并在股市下跌过后很快恢复到面值以上。弘尚资产这样稳健的风格自然获得了众多投资者的青睐，同时优秀的表现也让他们囊获了业内各大奖项，2015年度卓越品牌阳光私募公司、2015年度收益明星阳光私募基金产品、金阳光·优秀私募公司奖等。今年，弘尚资产又包揽了多项大奖，2017年英华奖中国私募基金综合实力50强、“金牛奖”、“金阳光三年卓越私募公司”奖和“金长江稳健发展阳光私募基金公司”等。
荣誉是对公司实力和努力的最好证明，弘尚资产从2013年10成立至今，时间并不算长久，但弘尚资产凭借优秀业绩和稳健运作，迅速跻身国内知名阳光私募基金公司。作为一家“出身名门”，市场寄予厚望的私募，弘尚资产受到的关注度自然十分的高。然而凡事都有两面性，过高的关注度让弘尚资产的基金产品获得投资者的青睐，但也让弘尚资产的一举一动暴露在众人眼前。弘尚专注于绝对收益目标的权益类投资策略，如果市场进入了弱势震荡时期，弘尚资产的业绩或许会受到影响，投资者过高的期望一下落空，那么随着而来的争议和质疑可能会被放大数倍，可能会给弘尚资产带来较大的舆论压力。
以上文字由基金研究第三方七禾网唐正璐撰写
www.7hcn.com 2017-10-26
研究员：唐正璐
弘尚资产篇二:弘尚资产|今年收益超48%，历史最大回撤仅6%！
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弘尚资产篇三:弘尚资产CEO尚健：牛市与泡沫
作者 | 尚健（弘尚资产CEO）
两周前在美国参加了巴菲特股东年会，会后参与了一个由中美投资人士参与的论坛，在其中一个圆桌讨论上，主持人提了一个问题，大意是股市上涨到这个高度是否存在泡沫。在主持人的问题没有特指中国A股的情况下，作为讨论嘉宾的中美基金经理不约而同把A股作为泡沫对象展开讨论。须知论坛发生在美国，而美国各大股指在当周都创出历史新高。两地同样热火朝天的市场，基金经理们无视美国市场的高位，而对中国A股大喊泡沫，其缘由值得深思。
美国市场有无泡沫？巴菲特在本届年会上有回答。在股东提问中，有人称如以老巴声称的以市场总市值和企业盈利分别占GDP比例的角度衡量股市估值高低的原则，美国市场已明显高估了。对此，老巴搬出了其估值原则第三条，称在目前超低的利率环境下，股票高估值是有支持的，也就是他认为美国股市没有泡沫。低利率是支持目前市场的主要基础。
中国市场有无泡沫？年会上有来自中国的投资者有问到老巴对中国市场的看法。在这个问题上老巴以外交辞令作了应答。首先老巴对中国的未来前景和政府的当前举措给予高度评价，其次他认为中国股票距他倡导的价值投资太远，人们都想赚快钱，也就是说，市场充满投机，有泡沫是不用说的了。
先不说中国股市有没有泡沫，A股目前的牛市格局应该是符合老巴的理论的。如果说低利率的经济环境是造就美国08年危机以来牛市的主要因素，同样的逻辑在A股也成立。去年以来刚性兑付逐渐被打破之后，中国的无风险利率水平正在缓慢下行，引导社会资金重新配置。面对全球范围内一个大的通缩环境，只要经济在短期内不出现强劲反弹，市场流动性整体充裕，一个长期缓慢下行的利率周期是大概率事件。可以说目前的牛市已反映了这种预期。低利率支持高估值，在这一点上，中国和美国的牛市基础是一样的。
如果美国市场没有泡沫，中国股市与美国股市相比是否就有泡沫？比较一下中美市场的估值情况，目前美国标普500指数滚动市盈率在20倍左右，相对应的中国沪深300指数平均市盈率与之大致相符。用NASDAQ综指和创业板指数来比较，平均市盈率则分别是30和110左右。可见中美股市的大盘蓝筹估值并无太大差距，但中国的中小市值股票估值确实高于美国不少，目前的泡沫指责也主要是针对这个板块。
但中国的中小板和创业板估值高过美国，也有一定合理性。中小板和创业板的企业代表了中国经济转型的方向，假以时日，这些企业在经济中的占比将越来越高。未来中国有望超越美国成为第一大经济体，中国股市规模也有可能达到与美国今日相仿的市值总额。如果美国的经济和市场结构代表中国未来转型的目标，我们可以粗略估算一下新经济的发展空间。目前中美上市公司总市值分别为60万亿人民币和50万亿美元，也就是中国股市总值未来有4倍以上的增长空间，如果转型成功，消费医疗、TMT等新经济占市值的比重从目前的20%左右的市值总量上涨到美国目前的大约35%的比例，新经济可以增长的空间高达百万亿人民币，可以支持主板指数上涨150%，而创业板指数则仍有一万点以上的空间。相比美国的成熟市场，中国更像一个成长股，高增长理应获得高估值。
泡沫论的另一个论据是当下经济太差，不支持高股价。须知股票市场买的是未来而非当下，估值是预期而非现实。我们处在一个政治经济大变革的时代，改革深化，经济转型，都是在为未来的快速增长腾挪空间。经济数据差，反而是过剩产能加速出清、旧有发展模式让位于新经济的标志。加上大众创业、万众创新，新经济发展的边际增速迅猛，只要不出现系统性风险事件，经济挺过当下的艰苦期，风雨过后必见彩虹。经济前途光明，则股市估值坚挺。
虽然牛市有基础，向上空间也巨大，并不意味着目前阶段市场没有泡沫。巴菲特和中美投资基金认为A股有泡沫，原因不在于他们认为A股涨不到这个高度，而是涨的太快，透支了太多未来的增长。15年前的NASDAQ涨到5132点，无论是事前还是事后，人人都承认这是泡沫。但15年后的今天，多数人都认为这是实实在在的价值。股市是一个以预期为核心的风险定价市场，股票的上涨是一个预期是否得到兑现的持续不断的验证过程。倘若一步到位而省略了这个验证过程，泡沫就形成了。拿目前创业板110倍市盈率与主板的30倍相比，创业板企业隐含的未来3年整体的年化盈利增长率高出主板企业54%，虽然这并不是不可企及的增长，但如果过程中出现不达标的节点，市场的预期修正带来的震荡将是巨大的。美国的NASDAQ从2000年的低点到今天上涨近5倍，上涨的节奏平稳，基础牢固，是一个时间和空间完美结合的慢牛走势。反观中国股市近10年的两次牛市，都是在极短的时间内完成了三级跳，随后而至的大幅震荡也在情理之中。泡沫破裂对实体经济的损害，有日本90年代的惨痛教训可以借鉴，泡沫越大，财富毁灭越严重，恢复需要的时间也越久。
要让这轮牛市走的名副其实没有泡沫，企业盈利的实际改善必须跟得上预期饱满且不断抬升的股票估值，这要求改革和转型必须加速，经济也必须在政策措施穷尽之前走出低谷。目前支持市场的一个主要力量是集聚在股市的充裕的流动性，但流动性如果仅在股市空转不进入实体经济，无异于制造一个泡沫构成的空中楼阁。如何将过剩的流动性挤入实体经济，除了采用注册制放开直接融资等措施外，打破国企垄断、切实降低企业和个人税负是见效更快的做法，这些都考验政府的决心和魄力。
慢牛是最好的场景，这是朝野共识的事情，但至今为什么走不出慢牛行情？除了散户为主的市场结构，还有很多制度性原因需要检讨。比如涨跌停板制度，使得定价机制被人为扭曲，有限的资金操纵市场成为可能。还有杠杆的无节制运用和市场处罚力度的不足，市场设计者和监管机构难言已尽其责。如何把市场赶出慢牛行情，驾牛者仍有许多功课要做。
牛市对经济的反哺效果正在慢慢显现，企业通过股市融资的总量今年以来已达6000亿，牛市的财富溢出效应在房地产和可选消费领域也效果明显。巴菲特85岁高龄，仍对中国充满憧憬，并表示希望有机会参与中国经济的成长。倘若我们的市场和经济能配合走出慢牛，老巴有生之年应该可以有重返中国股市的一天。
