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茅台会一:中国“股王”贵州茅台会不会有坑？
编者按
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作者：肖磊看市
微信号：kanshi1314
当前的贵州茅台，股价已突破400元，市值超过5200亿，已经超越帝亚吉欧（Diageo）总市值，成为世界第一大酒厂。
帝亚吉欧业务遍及180个国家，目前占据全球30%以上的洋酒市场份额，旗下的洋酒品牌包括尊尼获加、珍宝、温莎、斯米诺、诗洛克、坎特一号等，同时在中国白酒市场还是水井坊的实际控制人。
帝亚吉欧盈利增长预期虽然低于茅台，但整个净利润比茅台高出至少25%。
当然，如果拿茅台跟帝亚吉欧相比，确实不在一个空间之内，茅台于中国，有着特殊的文化和市场意义。
不过值得注意的是，同样是本土品牌，制造业领域的格力电器、吉利汽车、海尔电器、联想控股四个加起来，其总市值还不到5000亿，但这四家公司去年总的净利润是280亿，茅台只有167亿。
茅台的兴盛，一方面是因为中国经济的繁荣，具体说是富有阶层的崛起，这本身源于各行各业持续创造的经济增长，而非一种凭空而来的消费选择。
另一个重要原因是，茅台背后的经营系统，可能大部分投资者是不知道的，茅台生产厂，是世界上唯一由军队负责安全警卫的酒厂，茅台的运输，堪比运钞，茅台不仅是国酒，还是军酒，一度专供中国军队。可以这么说，一旦出现打仗的情况，可能民间就喝不到茅台了，直接全部拉到前线给将士们去壮行和庆功了。
正因为如此，茅台酒厂根本就不愁钱的问题，不会因为上市圈钱而改变管理和市场体系，也就没有必要去迎合股民和满足股东各类需求。贵州茅台在最近十年里，只有2006年推出过10股转增10股的高转送方案，其余年份几乎都不转送，但在分红方面毫不吝啬。这是如今诞生高股价，以及持续吸引投资者的重要原因。
当然，茅台的特殊地位，并不能保证股价就会一直上涨，2008年的经济危机、2012年开始的强力反腐，茅台股价出现过不止一次的被腰斩的情况。
当下，由于买入茅台代表了一种价值投资，导致一些分析陷入非理性状态，甚至很多券商为了追求关注度，其研报将短期内的茅台股价预期提升了超过50%，这确实值得警惕。
站在纯市场的角度分析，茅台有两个比较大的局限，一个是价格和产量带来的市场扩张局限性，另一个是消费的场景要求带来的需求局限性。
茅台生产所需的特殊水源和地理位置，限制了其产量，目前茅台酒年产量4万吨，计划到2020年达到5万吨，相当于一亿瓶1斤装的飞天茅台，平均下来14个中国人一年只能消费一瓶茅台。
但从价格的角度讲，就算是14个人一年只消费了一瓶飞天茅台，按目一瓶飞天茅台1300元计算，每个人相当于付出了超过100块，而这一百块可以购买至少40瓶普通啤酒，或至少30瓶可乐，这就注定了茅台酒将是奢侈品，不是普通消费品。
纵观全世界市值最大、股价最高、成长性最好的公司，没有几个主业是做奢侈品的，因为局限性太大了。
另外，茅台酒的消费场景往往是聚会、送礼性质居多，你很难想象一个人从酒柜里拿出一瓶茅台自酌自饮，但葡萄酒、啤酒、饮料是可以的，这就导致茅台的消费文化难以大规模传播和普及，需求的想象空间有限。
前十年，投资茅台，可以称得上保值和增值，但还不能说有神奇的回报率。2006年至今十年间，茅台的股价确实翻了十倍，从40元涨到了400元，但北京的商品房平均价格，同期也翻了十倍，从2006年的6千多一平，到现在的6万多一平。
当然，将茅台跟北京房价做比较，不是说房子的投资价值可以堪比茅台，主要是想让投资者明白一个道理，任何一个投资标的的涨价，背后首先是客观因素，比如货币超发等，其次才是自身的特殊的优势。
过关斩将，旗开得胜
也许，他就是史上最Q关二爷
最后来谈茅台市值和股价的问题。
如果要谈到市场空间，茅台可对标的公司，不应该是可口可乐等公司，尤其是在当前市值已超过帝亚吉欧之后，烈酒类上市公司也不再是茅台参考对象。而应该对标LVMH（酩悦轩尼诗路易威登集团）这样的公司。
对于很多消费者，或者说家庭来说，消费茅台跟买LV实际上是同一个级别的需求。
截止目前，LVMH集团旗下拥有超过60个品牌，业务范围覆盖70个国家，总市值1000亿欧元，约合7500亿人民币。
LVMH集团市值达到这个水平，是通过不断的并购、扩张得来的，就在刚刚，LV吞并了迪奥（Dior），将其拉入了LVMH版图。
该集团目前旗下的时装皮具、香水及彩妆、珠宝与腕表、葡萄酒与烈酒，总的年销售额折合人民币接近3000亿（其中葡萄酒和烈酒占比约10%），净利润300亿。
茅台目前销售额500亿，净利润167亿，茅台虽然利润率较高，但整体跟LVMH集团还有很大的差距。
如果说贵州茅台有非常强大的品牌支撑，那么LVMH集团可能也毫不逊色，除了大家熟知的皮革制品路易威登，在香槟和烈酒方面，旗下有酩悦香槟、凯歌皇香槟、轩尼诗等。
按照当前茅台的生产和增长计划，三年后其茅台酒的整个供给量增长约30%，如果再大胆的预期，按照未来三年茅台酒涨价40%，销售额将增加到900亿元，按照利润率30%算，净利润会达到300亿，净利润赶上当前的LVMH集团。
按此类比，如果三年后茅台酒的市值达到7500亿人民币（跟当前的LVMH集团相当），我一点都不奇怪。
只是跟LVMH集团相比，茅台有天然的天花板，除了前文中提到的几个局限性，其他比如业务单一、国际化难度较大、不可能做市值并购等等，都是影响股价的市值的客观因素。
更何况LVMH集团当前1000亿欧元的市值，也是处在大涨之后的峰值阶段，其市值从700亿欧元上升至1000亿欧元，是在不到一年半的时间里完成的。LVMH集团在2015年末的时候，其市值还仅仅只有730亿欧元。也就是说，LVMH集团的市值，在过去不到一年半的时间里，上升了35%。
贵州茅台在过去一年半的时间里，其股价从不到200涨到了现在的420，整整翻了一倍多，其市盈率已经超过30倍。也可以这么说，过于一年多里，全球最牛的奢侈品企业，得益于中国市场的消费增长，其公司市值都在上升，而并不是只有茅台。
此时买入茅台，赚钱的逻辑非常简单，回归到了对股价的博弈。实际上从单纯的业绩方面讲，预期已经反映在股价上，而且是超预期的反应，如果不是在A股市场，还持续宣扬买入茅台就是价值投资，我认为是有问题的。
要知道作为全球股王（1股25万美元），股神巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司的股价，从2009年至今，上涨了接近4倍，但其市盈率只有16。伯克希尔公司也是在不断的并购当中成长起来的，而非单一经营。
如果没有猜错的话，未来一阵子，关于茅台市值冲上万亿的论调会甚嚣尘上，股价冲上600的言论还将不断出现，但个人认为茅台此轮行情已经在透支参与者的认知，当前的股价放在两年后是非常合理的，放在当下已经处在偏高的区域，盲目追高，所付出的机会成本不容忽视。
文：肖磊（财经专栏作家，黄金钱包首席研究员）
茅台会二:为何怒神秘“茅台会”？
自十八大反腐以来，习王联手对现今官场腐败进行了清理一番，众多腐败官员都纷纷显出了原形，在反腐的过程中，各种会所，各种夫人俱乐部是层出不穷，可以说这些都是腐败的温床，而很多腐败官员却乐在其中，不可自拔。如令计划为首的“西山会”，车峰所在的“盘古会”等等；这些会所的存在，可以说是众多腐败分子寻欢作乐的大本营，也是奸商向腐败官员行贿的声色场所。如果长期下去，不及时清除掉，必将会成为社会的毒瘤，想必这一些，当局是看的很明白的。
对于十八大来讲，主张的清廉执政，但这些会所的存在，往往是奢侈糜烂的形象，那里跟廉政有半点关系呢？为此，这些会所的存在，也是表明腐败分子在顶风作案。如新近中纪委监察部网站在3月25日，发布了〝贵州茅台酒股份有限公司原副总经理谭定华被调查〞的消息。据悉，事件涉足面或不仅仅是茅台财务方面，还有其他茅台内部中层关键岗位人士被调查。随着谭定华被调查的消息传开，有关之前报道的神秘“茅台会”再次被关注。因为“茅台会”也像其他的会所一样，它是用来招待腐败官员的温床，也是声色犬马，腐败坠落的地方。而这些丑陋的行为，无疑是惹怒习近平等人的底线。因为当局主张廉政，而“茅台会”这样的会所，却依然我行我素，很显然不把规则放在眼里，自然而然会惹怒习近平，对这些会所做出相应的惩罚！
其实，在中国，像“茅台会”这样的会所之所以存在，说明它是有市场，而对于民众来讲，可能很想知道，这神秘的“茅台会”的客人都是谁呢？可能大家也都知道非富即贵，这些人往往在社会上都是有头有脸的人物，他们在人前高唱廉耻，当道德的伪君子，而在人后热衷于“茅台会”会所。可以像这样的腐败官员在今日中国是很多的。他们人前装人，人后却做“鬼”。这些人的行为都是习近平所不愿意看到的。因此，“茅台会”的存在会惹怒习近平。现在“茅台会”被查封，大家都有忌谈，很多曾经是“茅台会”的常客也高举反腐打击的旗帜，顺应当局。然而，在“茅台会”未被查封之前，他们会以能进“茅台会”而自豪，感到光荣，可以说这是很多腐败官员和奸商的一种通病，也是中国社会为何像“茅台会”的一样的会所依然不倒的原因。
现今“茅台会”被查封，当时那些“茅台会”上的座上宾不知是何种感觉呢？要知道，这“茅台会”曾给多少腐败官员带来了奢淫的欢乐，它又社会造成了多大的负面影响呢？
有人曾问过我一个问题，为何现今中国社会热衷于建“会所”呢？可能是中国人的传统思想在作怪，如一些执政者想通过这些会所找乐子，把它看成是寻欢作乐的场所，为满足自己的兽欲，不惜与奸商狼狈为奸。还有便是奸商为投腐败官员所好，利用“会所”来招待，来满足腐败官员内心的“兽欲”。为此，很多会所里面存在肮脏的勾当，多年来都是屹立不倒，长期扎根在社会上，无人所动。原因每个“会所”都权钱交易的场所，其背后都是相当硬的保护伞！而保护伞往往是层层相扣，抱团取暖，使得会所得以发扬光大！
几千年前，秦始皇把没收来的六国的财宝、美女，全都集中到这阿房宫来，妃子上万，供自己个人享用，这是封建社会王权当道。而今腐败官员热衷于会所，原因会所里有四面八方聚集在一起的美女供权贵享用。一个是封建王朝的王道，一个是现代社会的官道；两者看起来是有差别，实际上其行为是相差无疑，都在用权力来满足个人的私欲罢了。因此，很多人以做官为人生目的，而做官又为了什么？当官赚钱玩女人呀！在这些行为上，可以说几千年来一直未有改变，不得不说是民族的悲哀！
茅台会三:茅台还会涨价吗？——听听老酒藏家的解读
茅台真火了，排队买酒，网上秒杀，限价买不到货，即便是加价仍然一酒难求，很多人问我茅台还会涨吗？茅台股票还会涨吗？
我用了很长时间思考一个问题：为什么老百姓都认可茅台？为什么茅台会涨，而且一酒难求？在本文中，我尝试从我的角度给予分析，希望起到抛砖引玉的作用。
茅台的成功，离不开政治土壤
民国时期，中国的国酒是绍兴黄酒（见下图），饮用黄酒，不淡不浓，恰似中国人醇厚敦朴的“中庸”性格。不仅如此，当时有身份的上层社会喝的也大多是黄酒，清宫秘方中使用的也大都是黄酒，因此才会有“黄酒价贵买论升,白酒价贱买论斗”的说法。
解放战争胜利后，国民党离开台湾。从民国至新中国成立的这段时间，中国酒业悄然发生变化——征战期间，酒可壮行、可壮胆，既是英雄的死别之酒，又是壮士的凯旋豪酒。在特殊的战争时期，曾经更多为普通老百姓所接受的白酒，开始得到更高层面的普及：人们逐渐改变了饮食偏好和味觉记忆，开始逐渐适应口感更重、味道更浓、感官刺激更强的高度烈酒。
战争期间，在茅台镇的茅台酒，遇上了红军。红军来到遵义，在这个几乎未被侵扰、物产众多、人民安家乐业的边陲小镇喝到了赤水河酿造的美酒。也正是在这个时候，1935年，遵义会议的召开，确定了毛泽东的领导地位，回归到红军的领导核心上来。民间于是有了，“茅台、毛（上）台”的谐音说法。政治术语的隐喻，总是显得颇为玄妙，一句“下台剪彩”也许就从此就别仕途，而茅台，得此“上台”之先天优势，也许便注定了它未来向上发展之路。建国初期，各种庆功宴上，当时的开国元勋一来对茅台口感念念不忘，二来顺势借着“茅台”二字的谐音之妙，顺应着局势发展的主流，茅台逐步站到党酒行列。我尝想，中国企业，倘若要想经营好，政治经济学是绝对应该好好学习的。
茅台的成功，离不开“放弃”二字
我是不太相信“物美价廉”这个说法的，一个产品的品质与价格往往是成正比关系（有些挂羊头卖狗肉的噱头产品除外）。茅台酒的成功，离不开酒厂的放弃，这种放弃，换句话说，便是对品质的坚守。
放弃追逐：中国白酒的香型，潮流一直在更迭，清香、浓香都曾经风靡全国，引领市场，国内无数酒厂马上跟风追逐，于是，我们不难见到，一些原本生产酱香型的酒厂改而生产浓香。多年来，茅台酒坚持品质，这在中国鲜少有酒厂能够做到。茅台酒坚守九次加曲，八次发酵，七次取酒，三年窖藏，五年出厂，对于在人心浮躁、求快求量的当下，配得起当今最流行的“匠心”二字。茅台的灵魂人物季克良先生，当年作出香型坚守，储存时间坚守的决定，高瞻远瞩，令人生敬。
放弃易地：茅台的品质坚守，更在于扎根茅台镇。事实上，稍微了解一些茅台酒历史的朋友都知道，茅台曾经有过“易地茅台”的试制历史，数十年，人们梦想将茅台酒全盘照搬，却无奈，工艺原料皆可照搬，却无法克隆赤水河的风土、微生物，还有微妙的茅台历史传承。
不过，有关“易地茅台”，我想借此机会提出一个新的观点。很多人都说，离开茅台镇，酿不出好茅台，易地茅台的失败就是最好的证明。但查询史料，我们不难发现，当年易地茅台的鉴定会报告最终的结论是这样的：“经过严格的品评、暗评，结合大量可靠的试验数据，专家们达成共识——试制品基本具有茅台酒风格，易地试制酒是可以实现的。”所以，易地茅台并没有失败，相反，因易地茅台而承续下来的“珍酒”颇具酱香典范。然而，南橘北枳的道理延续千年，专家们还是提出需要结合当地的具体环境气候特点，灵活掌握运用茅台根本工艺，瞧，最终，茅台，还是茅台镇的茅台。
经过长时间的尝试，茅台放弃了搬家的打算，选择扎根在酿酒环境理想而生存环境相对闭塞的茅台镇，这样的放弃，放弃了产量，但坚守了茅台正宗的风土，又无形间成就了一段佳话，成为茅台坚守品质的又一力证。
放弃新工艺：对传统工艺的坚守是茅台长期以来始终保持品质,赢得消费者交口称赞的根本原因，本可以机械化生产的，仍然采用手工作业。在当今中国讲品质如一，首推茅台。
茅台的成功，在于经营思路
在我看来，茅台是中国酒厂中少数的几个坚持“我是卖酒、不是卖包装”的企业。一瓶简单的乳白玻璃瓶，一个简易纸盒，这便是最简单的酒的形态，然而，茅台成功做到了用这样的“光瓶酒”理念，将酒变成了中国酒类的奢侈品。
数十年来，茅台坚持瓶型不变，商标大体不变，明显的辨识度，让全中国老百姓都知道，这就是茅台瓶。反观国内市场，包装华丽的酒产品层出不穷，有些中国名酒发展至今，无论外形、甚至香型都已经面目全非。
茅台经验告诉酒厂——换个广告语，换个包装也许在消费者不理性的时代可以成功大卖，但如今，消费者选择商品日趋理性，他们越来越看重品质、看中体验，而非看重华而不实的包装，一个酒厂的产品倘若不能回归本质、回归初心，那么势必是不能走得太远的。
茅台的成功，在于传承理念
茅台品牌强大，茅台销售火爆，这样的茅台，用商业化的思维，是大可不需要经销商、完全可以自营的。
然而，茅台坚持传承理念，将品牌传承与经销商的利益紧紧延续，高峰时期，这些经销商受益赚钱；倘若有低潮时期，相比这一批茅台的忠实拥趸必将不离不弃。我相信，很多人都将此作为可以家族传承的事业，这便是茅台的高明。
茅台的成功，在于酒是嗜好品
由曾经的政商驱动引导，有着稀缺的产量，茅台让中国最有实力的中坚人群爱上了酱香型的口感，不仅如此，还让这群人坚信茅台口感才属正宗。酒是嗜好品，爱喝茅台的酒友，许难再接受别的香型和味道。而茅台酒作为香型中的高端品，已为国人所普遍接受。（当然，这点，也是我所持异议之处，尽管国人大都认同酱香型是香型中最高端的，我却始终坚持，香型无贵贱之分。一方水土、一方香型，在饮酒这个问题，没有高低贵贱之分，香型适合自己才是最好的。就我本人而言，无论是清纯到底的清香型白酒、还是窖香浓郁的浓香型、抑或是清、浓、酱兼备甚至带有一些芝麻香气的老特香型酒，都是我认为独具白酒气质的品类）。
茅台的成功，在于收藏概念的推动
茅台酒收藏的推动，将一款酒饮品变成文化收藏投资品，这是茅台对老酒收藏行业做出的极大贡献。由于酱香型酒储存时间长，色泽会越加见黄，因此符合老百姓心目中好酒的标准，不仅如此，酱酒经过长期储存，口感将更加醇厚、陈味更加丰富，因而被老百姓认为是最适合收藏的香型。因此，收藏茅台酒，成为当下人们的不二选择。不仅如此，茅台的年份增值理念深入人心，每个年份的茅台价格不同，每年价值递增10%－15%，在全国酒厂中，唯茅台可以做到。历年来，老茅台的拍卖价格屡创新高，更是为品牌的高端形象助力。
值得一提的是，茅台自身亦坚守收藏理念，一次与季老的聊天中，我得知，从2000年开始，酒厂便每年都储存几十吨产品，足可见，这种对于收藏的推崇，茅台贯彻其中。
写在最后的话
分析茅台成功的思路，并非为品牌光唱赞歌，不囿人所托，不言过其辞，是我一贯的文字标准。此文旨在通过分析事实，引发思考。酒的品牌，好似一棵大树，有好的基因、好的土壤和种子，充足的阳光和雨水，有人维护，成功似是必然。而中国千万酒厂，倘有天想要枝叶参天，则必思考这些成长要素。
然而，最后我仍要提醒消费者们，茅台虽好，还是要担心人为炒作存在的泡沫。就我目前所知，经销商囤积居奇的现象比比皆是，而市场对茅台反映出的过度兴奋，在我看来，还是真的过头了。
