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(1) [ppp项目施工方如何回款]PPP落地示范项目社会资本方全解析
PPP落地示范项目社会资本方全解析
（中国式PPP研究手册第11集）
文／ 管清友 朱振鑫团队
联系人：杨晓（微信：cufeyx）
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受诸多因素影响，PPP项目投资遴选标准不尽相同，基于客观因素，我们将已经落地的财政部入库示范项目作为相对最优的参考。这主要依据以下几点逻辑：第一，入库项目优于未入库项目，因为前者已经过地方政府行业主管部门和财政部门的筛选。第二，示范项目优于非示范项目，因为前者已经过财政部专家评审委员会的综合评定和筛选,而且目前示范项目的落地率接近60%，远高于非示范项目。第三，落地项目优于未落地项目，因为这代表地方政府优先推进，社会资本愿意优先出资，各方工作推进较快。
综上，如果一个企业能够在这些项目上中标，那他们可能已经在PPP盛宴中占得先机。在公开资料的基础上，本文系统梳理了三批示范项目中300多个落地项目的社会资本信息，并从社会资本方的所有制结构（国企、民企）、法人性质（上市、非上市）、主营业务类型（施工类、融资平台类、财务投资类、运营类）、联合体模式（综合、互补、共性）四个维度进行全面分析。
一、所有制结构：国企险胜民企，民间资本参与力度加大
中国式PPP的主要特征是社会资本方的定义十分广泛，包括国有控股企业、民营企业、混合所有制企业等各类型企业，可促进各类资本融合，有利于创新投融资机制。在落地示范项目既有国企、民企参与，还有国企与民企联合参与等多种情形。在社会资本方信息已知的300多个落地示范项目中，国企、民企、国企+民企三者之比为47%:43%:10%,国企仍为社会资本方的主力军，但民间资本的参与力度逐渐加强，尤其是在第三批落地示范项目中表现地尤为明显。
1国企
一直以来，国企作为PPP社会资本方的中坚力量，凭借在资质、资金实力以及资金获取便利性及资金成本和地方政府关系密切等优势，抢占先机，积极参与PPP项目中，成为此轮PPP的社会资本主力。尤其是大型建造类国企在PPP项目竞争中在业务资质和资本运作两个层面上具有较大优势，从而成为PPP模式的受益者，已有多家大型国企先试先行，积极投身于PPP市场。
案例：第二批财政示范项目——安庆市外环北路工程PPP项目，北京城建设计发展集团在多方激烈竞争中成功胜出，究其原因，主要是北京城建设计发展集团作为拥有中国设计及勘察行业的最高资质——综合甲级资质的大型国有建造类企业，具备以下优势：一是丰富的施工经验，安庆市外环北路全长近15公里，共有12座桥梁，其中7座是跨水网的水桥，且有多处与其他道路的交叉施工，施工难度颇大，对社会资本的资质要求甚高，前身为北京城建设计研究总院的北京城建设计发展集团，其在国家体育场、首都机场第三航站楼、北京地铁机场线及北京市上清桥等项目上积累了丰富的市政工程建设经验，具备承接项目的能力。二是价格优势，北京城建设计发展集团在对招标文件及项目充分研究基础上，在可用性服务费静态总额、年可用性服务费支付比例、年运维绩效服务费、政府购买服务付费现值等报价中取得了微弱的优势，性价比较高。三是资本运作优势，该项目中标合同总价19.76亿元，其中项目公司注册资金5亿元，安庆市城投公司占股为12%，北京城建公司占股比例为88%，项目公司采用股东借款、金融机构贷款等方式筹措项目资金，对社会资本方的资本运作能力提出了挑战，最终北京城建公司凭借其良好的资质成功获得国开行安徽省分行提供的信贷支持。
2民企
在民间投资的增速和占比持续“双降”的背景下，PPP模式作为激发民间投资的新途径，被寄予厚望。为激发民间资本的投资热情，国家相继出台支持政策，民间资本投资限制逐渐减少，准入门槛逐步降低，地方相继出台优惠政策，多措并举，保障民间资本的合法权益。据悉，第三批示范项目评审过程中对有民间资本参与的项目给予适当的政策倾斜，有民营企业参与的PPP项目都有加分。因此，许多优秀民营企业积极转型，发挥自身专业优势，积极参与PPP项目。
案例：第二批财政示范项目——山东省泰安市宁阳县引汶工程，在进行社会资本的选择过程中十分慎重：在招标的过程中要求参与投标的企业注册资本金必须在1亿以上，并且能够持续为本项目的长期运营提供资金、人力资源等方面的投入。投标人须自2010年以来在国内承担过合同总金额在人民币10亿元及以上的工程建设项目。同时，为避免项目存在变相融资的嫌疑，宁阳县规定县政府本级融资平台公司及其他控股国有企业不得参与投标。这便为民企提供了良好的发展契机，最终经过层层筛选项目花落本地民营企业山东鲁珠集团。
山东鲁珠集团看好项目的投资回报能力和风险防控能力：从经济层面上看，该项目采用打包组合方式将无收益的水库、灌渠等基础设施与收益性较强的水厂、电站结合起来，保证了项目的合理回报，据悉，宁阳县引汶工程项目与山东鲁珠集团合作期30年，项目的水厂收入、设施租赁收入、发电收入等预计年营业收入2.1亿元，总投资收益率在8%左右。从风险控制层面上看，在项目筹划过程中，当地政府部门及时将项目有可能产生的财政支付责任和可能支付的购买服务费列入预算。在编制年度预算时，将政府付费部分列入年度财政预算，从而保障了项目的顺利实施。
而且，列入示范项目后，在宁阳县财政局的积极协调下，项目融资难题迎刃而解，首先是有多家金融机构前来对接，主动要求合作。借助财政部PPP示范项目的契机，项目已经获得了农业银行1亿元的授信额度，并与工商银行达成了5～6亿元融资意向。其次是积极参加项目推介，先后参加多场省、市各级PPP项目推介会，将引汶工程项目放在更高的平台，推向更广的资本市场。同时，积极协调项目与山东省设立的1200亿元的PPP引导基金进行对接洽谈，目前，项目公司鲁鑫水务发展有限公司已经和PPP引导基金中的建银城投达成了合作意向，该基金拟出资1.5亿元入股SPV公司。政府方对SPV公司融资工作的支持和帮助，大大推动了项目落地实施进程。
3国企＋民企
在PPP项目中，国企在资质、资金方面具备明显的竞争优势，而地方民营企业具备一定的区域资源优势，因此，大型国企与地方民企合作，共同开发区域市场参与PPP项目，便成为一种普遍的模式。
案例：第三批财政示范项目——内蒙古自治区赤峰市中心城区防洪及环城水系治理工程便是一个成功的范例，项目总投资高达39.3069亿元，招标公告明确要求投资人具有120亿以上的融资能力。而且该项目建设内容包括防洪工程、生态景观工程、水质保护工程三大部分，施工期仅有24个月。项目任务重、工期紧，对社会资本要求甚高，最终由北控水务（中国）投资有限公司（国企、综合水务）、中铁三局集团有限公司（国企、施工总承包）、中电建建筑集团有限公司（国企、施工总承包）、南京市园林经济开发有限责任公司（国企、园林绿化设计）、赤峰市嘉易水利投资有限公司（地方民企，水利工程投资）组成的联合体成功中标。通过国企与民企组合，联合体可以满足项目招标要求，实现叠加效应，该项目是北控水务第一个采用股权基金形式投资的项目，也是北控水务目前单体投资额最大的项目；又能合理分工，发挥各自的比较优势。对于这种资金体量大、业态复杂的综合性项目，国企与民企联合具有重要的示范和借鉴意义。
二、法人性质：上市公司优势明显
在经济增速放缓、下行压力加大的背景下，实体投资渠道有限，传统投资模式收益压缩，企业投资意愿不强。而PPP模式存有三大优势：1.加速项目回款，改善财务报表；2.实现产业链扩展，有助于提升盈利能力；3.有效提升经营效率，加快业绩释放。因此，PPP项目成为企业投资时所关注的新热点。按照是否公开发行，参与PPP项目的企业可分为上市公司、非上市公司和上市公司联合非上市公司三种形式。目前，从数量上看，非上市公司较有优势，占比多达54%，但从投资金额上看，上市公司偏好且有能力投资大型项目，上市公司和上市公司联合非上市公司的投资额是非上市公司的1.4倍之多。
1上市公司
PPP项目具有投资大、周期长的特点，对社会资本的资金运作和项目运营能力提出了较大的挑战。但是市场化程度较高的上市公司在参与PPP项目时具有一定的优势：一是上市公司的资本运作能力强大，具有得天独厚的优势。除了一般的银行贷款、内源融资外，上市公司还可通过定向增发、公司债券、PPP产业基金等方式筹集资金。二是上市公司的运作较为规范，具有完善的管理体系和强大的项目执行能力，可有效掌控项目的实际运作进度，提高项目运营效率。因此，上市公司参与PPP项目具有优势，大量中标实属正常。
案例：第二批示范项目、中央财政支持地下综合管廊试点项目——六盘水市地下综合管廊试点城市PPP项目总投资29.94亿元，其中中央财政专项补助资金 8.7 亿元，组建项目公司后，项目资本金10亿元（地方政府配套资金 2 亿元，社会资本方出资8亿元），后期融资约11.24亿元，由中标社会资本方全权承担，按市场化原则自行筹措。若后续融资出现困难，由社会资本方优先提用现有可用授信额度，对项目提供流动性支持。对社会资本的资金运作和项目运营能力提出了较高的要求，最终中国建筑股份有限公司凭借一流的融资、建设、运营管理能力成功中标。
2非上市公司
在PPP模式受到力推的背景下，传统模式市场规模压缩，非上市公司也在积极寻求投资机会。
案例：首个公开的第三批示范项目——亳州市谯城区产城一体PPP创新示范项目，安徽省路网交通建设集团股份有限公司作为非上市公司成功中标，主要是因为公司资质优良，拥有国家公路工程施工总承包、市政公用工程施工总承包以及多个专业承包壹级资质。其控股股东江苏南通三建集团拥有房屋建筑施工总承包特级资质，位列中国企业榜首。而且公司实施“一轴两翼”的发展战略，以基建为轴，以产业引入、金融服务为两翼，致力于联合关联商业合作伙伴，搭建共创共享、互联互通的事业平台，与亳州市谯城区产城一体PPP创新示范项目中对社会资本方的要求不谋而合，不仅负责公共设施的设计、融资、建造、运营，还有产业策划、产业招商、产业投资、产业运营，有利于实现投建与产业运营一体化。中标后，安徽省路网交通建设集团股份有限公司整合相关行业资源、组建专业化的百人招商团队、创新园区运营机制，通过资源整合，为地方政府构建以产业为核心的区域发展运营平台，提供以“创新驱动”为核心的产业运营服务。
3上市＋非上市
如前所述，上市公司积极参与PPP，且在资金运作和经营管理方面更具竞争力，导致非上市公司参与的空间有限，因此，不少上市公司会联合旗下的非上市公司共同参与，发挥联动优势。
案例：第三批示范项目——商州区高级中学建设（PPP）项目已进入施工阶段，上市公司龙元建设集团股份有限公司与宁波海润惠达投资有限公司联合体被确定为商州区高级中学建设（PPP）项目的成交社会资本方，通过股东信息可以看出，宁波海润惠达投资有限公司是龙元明城投资管理（上海）有限公司的全资子公司，而龙元明城投资管理（上海）有限公司是龙元建设集团股份有限公司为实施基础设施项目投融资、建设、运营管理及开展PPP业务而设立的专业机构。在项目实施过程中，龙元建设集团股份有限公司主要负责项目的工程建设、投资管理，海润惠达主要负责项目融资，二者优势互补，从而实现资源的有效配置，利益共享。
三、主营业务类型：建造类企业占优势
PPP项目全生命周期中需要社会资本参与规划设计、投融资、项目建设、运营管理等事宜，对社会资本的综合能力提出了较大的挑战。纵观现已落地示范项目，结合企业的功能定位，社会资本可分为建造类企业、地方转型后的融资平台、专业运营机构和财务投资机构四大类。建造类企业可谓是PPP模式的最大受益者，除少部分（近5%）的项目是由财务投资方独自作为社会资本外，其他项目都有建造类企业参与，且不仅负责项目施工建设，还会承担前期的融资、后续的运营事宜；融资平台参与的力度不高，不足10%，且项目规模不大，多集中于10亿以下的项目；运营类企业参与多为较为专业的领域，如地铁运营、园区开发等，但现阶段专业运营机构较少，一般项目直接由建设类企业负责项目运营；财务投资机构较为审慎，仅有14个项目（占比4.5%）是由财务投资机构单独作为社会资本，比较常见的形式是与建造类企业组成互补联合体，各取所长。
1建造类企业
在经济下行的背景下，PPP成为稳增长的主要抓手，基建成为重要的着力点，因此，现行的PPP项目多分布于基础设施和公共服务领域，大多包含了施工建设部分，建造类企业便具备优势，因此几乎所有的落地项目中都可以看到建造类企业的身影。
案例：第三批示范项目——南京市江北滨江大道（西江路至绿水湾南路）建设工程也是江苏省财政厅2015年江苏省PPP试点项目，包括“江北滨江大道建设工程（含征地拆迁、道路工程、景观绿化工程及其他附属工程等）”的投资建设与运营管理，招标公告中明确要求社会资本方具备施工总承包一级及以上资质，并自2010年9月1日以来，在国内参与过5亿元及以上的市政公用工程或公路工程或水利水电工程施工项目的投资或施工（包含BT、BOT、BOO等形式），最终资深的建造类企业中铁四局集团有限公司成功中标。
2地方融资平台
43号文下发后，地方融资平台融资渠道受限，积极转型，参与PPP项目。转型后的地方融资平台作为社会资本方参与PPP项目时，通常是从前期设计阶段就开始介入项目，负责项目整体方案设计、投融资、项目建设、运营管理等事宜。除可获得前期的投资收益、中期的施工利润和后期的运营收入外，转型后的融资平台还可借助其平台优势，负责资源整合，实现政府需求、资金、专业技术资源的有效对接，从中获取对应的收益。
案例：第三批示范项目——河南省安阳市引岳入安工程PPP项目是河南省第一批PPP示范项目，也是安阳市的重点工程项目，建成实施后，可有效解决安阳市水资源短缺状况，改善市区水生态环境，构建人水和谐的水系景观，对提升城市品位起到重要的推动作用。河南水利投资集团有限公司是整合省属其他水利国有经营性资产后组建的地方平台公司，大力发展基础水利、城镇水务和水资源延伸产业的三大业务集群，与该项目内容紧密相关，且考虑到公司与地方政府的天然联系，成功中标。
3专业运营机构
不同于传统的BT模式，建成后移交项目即算完成，PPP模式为了保障项目质量，增加了运营环节，不仅对社会资本的资质要求更高，而且政府和社会资本的合作周期也被拉长。因此，有些PPP项目会将运营和维护事务交给专业运营商负责。
案例：华夏幸福模式，作为中国领先的产业新城运营商，华夏幸福全程深入参与第三批示范项目——南京市溧水区产业新城项目，不仅包括前期的规划设计、咨询、土地整理、公共设施，中期的产业发展服务，还有后期的物业管理公共项目维护及公共事业服务。
4财务投资机构
一方面，PPP项目规模较大，对社会资本的融资能力提出了较大的挑战，财务投资机构不可或缺，主要负责项目资金的筹集，可提升投融资能力。另一方面，在长期利率下行的背景下，金融机构遭遇资产配置荒，考虑到部分PPP项目收益可观、论证充分规范，PPP项目作为可选择的投资标的。因此，PPP模式受到金融机构的关注，许多金融机构已开始积极开拓PPP业务。
1. 银行
银行是我国金融机构的核心组成部分，也是资本市场最重要的参与者。目前，各家银行都在高度关注PPP，通过直接信贷支持、投贷联动、借道理财资金对接资管计划、PPP基金等多种方式为PPP项目提供资金支持。不难发现，银行参与PPP的方式也正从“资金融通方”向“资产管理方”转变。
案例：第二批示范项目——郑州市107辅道快速化工程PPP项目是河南省财政厅PPP推介项目，也是郑州市第一个PPP项目。总投资约80亿元，大体量的工程采用PPP模式实施建设，对政府来说是一个严峻的考验，在前期数次市场测试中，郑州市政府发现，仅靠一家社会资本的力量并不能完全承担起整个建设工程。对此，经过反复测试和考虑，最终同意社会资本可由建设单位和金融机构组成联合体进行竞标，条件是“牵头人”必须是具有施工资质的“特级+总承包一级”企业，金融机构上海浦东发展银行股份有限公司北京分行先期介入，在充分利用路桥公司作为建筑企业擅设计、建设、运营、维护的优势和浦发银行资金优势后，该项目在签约半个月，资金迅速到位，顺利开工建设。
2.保险
保险资金与PPP项目完美匹配：一是期限匹配，险资投资期限可长达10-30年，具有其他资金无法比拟的优势，不存在期限错配风险；二是风险匹配，险资风险偏好较低，PPP项目有政府参与，纳入财政预算，有政府信用保障，在经济下行的大环境下，PPP项目相对更为安全。三是收益匹配，险资投资时首先关注资金的安全性，投资回报要求相对适中、稳健，与PPP项目现金流稳定、回报率合理的诉求一致。
之前PPP模式尚处于起步阶段，加上保险资金的投资限制，PPP项目中保险资金的身影并不多见。
近来，相关限制逐渐松绑，尤其是2016年7月，保监会修订发布《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》，在防范风险的前提下，放宽保险资金可投资基础设施项目的行业范围，增加PPP模式等可行投资模式。上述政策的出台为保险资金进入PPP项目提供了支撑。在政策制度的支撑下，保险资金加速对接PPP项目。
案例：第二批示范项目呼和浩特市轨道交通1号线一期工程PPP项目正式签约，中国太平保险集团旗下的深圳市太平投资有限公司直接投资，险资入股轨道交通PPP项目第一单成功落地，这是继2016年8月1日正式实施的《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》后，险资首个正式“亮相”的项目，成为保险资金参与PPP项目的成功范例。值得一提的是，这也是1800亿政企基金首单落地项目。
3.信托
信托公司是PPP项目中较有经验的资金提供方，针对PPP项目融资期限长、涉及产业链广、参与主体多等特性，信托灵活的结构设计可以对各个参与主体进行平衡、制约，保护各个参与方的利益。
当前信托公司中，已有中信信托、五矿信托、建信信托、中荣信托、长安信托等机构深度参与了PPP项目相关业务模式的设计研发，甚至已达成了框架协议，但由于政策有待进一步明晰，目前真正落地的项目相对较少。
案例：信托首次直接参与PPP是中信信托参与的第二批示范项目——2016年唐山世界园艺博览会基础设施及配套项目，中信信托通过集合信托计划向社会募集资金，投向唐山世界园艺博览会。该信托计划为“唐山世园会PPP项目投资集合资金信托计划”，为“2016唐山世界园艺博览会基础设施及配套项目”提供资金支持。此计划为业内第一单投资于PPP的信托计划，目前该信托计划仅对接机构客户，预期投资回报率8%。
4. 证券
证券公司作为金融中介机构，受限于资金规模，在PPP项目中的介入深度不太可能超过银行、保险、信托、基金，但可以通过资管业务设计个性化的资产证券化产品、借助投行业务发行项目收益债等等固收类产品为PPP项目融资。
案例：在已落地的示范项目中，证券公司直接参与的项目较为鲜见，但也有证券公司的身影。如广发合信产业投资管理有限公司与中国建筑第八工程局有限公司组成联合体成功竞得第三批示范项目——山东省日照市奎山综合客运站及配套工程。广发合信产业投资管理有限公司的股东之一是广发乾和投资有限公司，而广发证券是广发乾和投资有限公司的股东之一，因此，广发证券是间接参股广发合信产业投资管理有限公司。
5.基金
PPP项目具有规模大、周期长、收益低、増信不足等特点，通过成立基金，可发挥杠杆效应、撬动资金，滚动续期、实现期限错配，结构分级、保障收益，政府参与、成功増信，进而成功破解PPP项目融资难题，因此，各地积极设立PPP基金，意在发挥财政资金的杠杆和引领作用，吸引社会资本参与，促使PPP项目落地。
案例：贵州省2016年批准设立的首只产业投资基金——贵州PPP产业投资基金，由贵州公共和社会资本合作产业投资基金管理有限公司发起设立，由贵州道投融资管理有限公司与苏交科集团股份有限公司共同组建，总规模为20亿元，首期计划募集4亿元，已成功募集5.1亿元。基金投资方向主要是环保、交通、市政、水务、水利、水环境治理、生态修复、医疗、医药、大健康、海绵城市、智慧城市、城市地下综合管廊等相关行业的股权及债权投资和融资租赁公司的股权投资。
目前，该基金已成功对接第三批示范项目——贵州省贵阳市观山湖区小湾河环境综合整治工程PPP项目，苏交科集团作为贵州PPP产业基金认购份额最大的劣后级合伙人及项目主导方，通过该基金间接投资，并承担了该项目融资、设计、总承包管理到运营维护的全产业链服务。
四、联合体招标：已成趋势，组团参与PPP项目
由于PPP项目的复杂性、综合性和专业性，要求社会资本在项目规划设计、投融资、项目建设、运营管理等面面俱到，但是现实情况下，企业各有所长，难以兼顾，因此通过甄选合作伙伴，参与方临时组建联合体，以一个投标人的身份统一投标，竞标成功后，协同合作，发挥各自的比较优势，共同完成PPP项目，已成为一种趋势。从数量上看，已有超过30%的项目由联合体中标；从投资额上看，趋势更为明显，近一半投资额的项目是由联合体中标。常见的联合体有综合、互补、共性三种形式。
1综合联合体：集团联动，平台优势
该模式适用于经营规模大、涵盖领域广的集团公司，以集团为单位，联合下属不同专业的子公司，组成联合体，参与PPP项目运作。这种综合联合体通过联动集团，发挥平台优势，组织子公司分工协作，共享PPP项目收益。
案例：2014年9月，中信银行和中国水环境集团（原中信水务）组成的联合体成功中标财政部首批示范项目——南明河水环境综合整治二期项目，在项目运作过程中，中信银行负责金融资源与PPP项目的对接，积极发挥渠道作用：首先，由中信银行进行项目授信，额度高达14亿元；然后，中信银行将部分授信额度以融资性保函形式出具给国家开发银行，由国家开发银行香港分行对项目实施境外融资。通过“境内+境外、投行+商行”模式提供全面的金融服务降低银行审批难度，节省了审批时间，同时也节约了融资成本。自此，中信银行成为首家为财政部PPP模式示范项目提供融资的商业银行，境外股权投资融资、境内项目融资的解决方案，为金融机构参与PPP项目提供了很好的示范借鉴。有了充足的资金保障后，中国水环境集团开始南明河干流和支流污水处理厂及配套管网改造建设、污泥处置设施建设、支流清淤治理、干流及5条支流生态修复等工程。在中信联合体的配合下，项目的融资难题得以解决，项目运作顺利，仅用一年时间完成二期一阶段的项目建设，印证了联合体的高效率。
2互补联合体：强强联合，优势互补
互补联合体是由各自独立不同专业的单位组成，旨在将不同领域的企业联合起来，充分发挥其在各领域的专业优势，通过强强联合，实现优势互补。参与方各司其职，分工明确，保障PPP项目的顺利运行。从我们的统计中可以看出，互补联合体的使用最为普遍，95个联合体中标的项目中有51个是互补性的。
案例：第三批示范项目——河南省开封市G230通武线开封至尉氏段改建工程PPP项目（开港大道），是开封市市委、市政府“十三五”新增十大基础设施重点谋划的1号工程。该项目的招标竞争异常激烈，北京市政路桥股份有限公司、中国建筑第五工程局有限公司、中国建筑第六工程局有限公司、上海星景股权投资管理有限公司中国建筑一局（集团）有限公司（联合体）共四家单位通过了资格预审，最终上海星景股权投资管理有限公司和中国建筑一局（集团）有限公司组成的联合体成功胜出，主要是因为项目采用“两标并一标”，通过一次招标的方式确定具备相应公路施工总承包资质、能力及经验的社会资本方（组建项目公司）负责项目投融资、建设、运营维护等，由项目公司和具备相应施工总承包资质、能力及经验的社会资本直接签署施工总承包合同，无须再进行二次招标，因此，对社会资本方的要求较为严格：一是具备建设行政主管部门核发的市政公用工程施工总承包一级和公路工程施工总承包二级及以上资质，具有有效的安全生产许可证；二是财务状况良好且具备较强的融资能力，有能证明申请人有财务能力实施本项目的信贷支持证明文件，即具有由中国人民银行、银监会、证监会、保监会等金融监管部门统一颁发的经营金融业务许可证（具备任一许可证即可）的金融机构（一家或多家）为本项目出具的不低于人民币16亿元的贷款意向书及其他信贷支持等材料。在这样的条件下，联合体形模式较为契合，中国建筑一局（集团）有限公司作为资深的施工单位承担项目的施工建设运营等事宜，上海星景股权投资管理有限公司作为复星集团、复星地产旗下专业的基金管理公司、唯一的PPP投资平台。公司以保险为核心，以“PPP+”模式创新投资为动力，具有强大的资本运作能力，可保障项目资金来源，双方各司其职，分工明确，保障PPP项目的顺利运行。
3共性联合体：分工协作，收益共享
共性联合体的组成成员通常是同一专业的企业，一般是由集团及其下属公司组成联合体统一对外招标，适用于规模大、工期紧的项目，参与方可各自承担部分。一方面，便于协调，保证项目进度；另一方面，可实现收益共享、风险共担，降低项目的经营风险，提高中标概率。
案例：第二批示范项目——北京市兴延高速公路，也是全国首例通过公开招标建设的高速公路PPP项目，2015年9月，该项目中标方为中国铁建联合体——由中国铁建股份有限公司及下属中铁十二局集团有限公司、中铁十四局集团有限公司组成。项目采用联合体竞标的主要原因是兴延高速公路全线有特大桥3座，特长隧道3处，桥隧比超过60%，施工难度大，对施工单位的要求甚高，中国铁建股份有限公司及其下属子公司作为全国隧道、桥梁及城市交通建设领域的领军者，具备丰富的山地修建隧道、桥梁的施工经验，是首选的项目施工方。且作为2019年延庆世园会及2022年冬奥会重要的配套交通基础设施，项目计划于2018年竣工验收，施工工期紧张，三家单位可通过完善的内部分工合作机制，在保障质量和安全的前提下，把控项目进度。
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(2) [ppp项目施工方如何回款]PPP知乎：PPP项目财务测算分析
PP知乎，PPP业界最大的微信公众号（PPPwiki），精准覆盖PPP业内100,000+读者，一网打尽PPP圈儿里圈儿外大小事；独创PPP知识索引体系，每日为您奉上新鲜热辣的PPP资讯大餐。欢迎加入PPP知乎互动版社区 - PPP者也（http://www.pppadvisor.com），成为PPP人！ 作者简介：李晓东,现任中冶建设高新工程技术公司副总经理,中冶建信基金管理公司投资部高级经理,九三学社社员,高级会计师,注册会计师,注册税务师,注册内审师.有银行,设计研究院,施工类央企从业经验,2000年以来一直在基础设施领域从事EPC BT项目的财税及投融资管理工作。2014年始从事PPP项目的财务测算，2015年转入基金管理人行业。通过对社会投资人、财务投资人、SPV公司等利益主体的项目全周期财务指标测算,提供最佳投融资方案。目前参与多个PPP项目，包括河南郑州惠济区棚改项目、遂宁经济开发区项目、衡水市滏南区管廊项目、徐州城东大道项目等多个项目。 2016年10月20日，财政部印发《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》，强调要加强PPP项目的财政管理，重申要加强PPP项目监管，严禁以PPP项目名义举借政府债务。此管理要求相关部委已出台多个文件，各地方政府逐渐意识到此问题，越来越多的PPP项目要求做实项目资本金。 如何理解固定回报、明股实债、股权回购等，笔者认为一定要PPP项目业务实质出发，充分考虑成其因的特殊性，并要从法律层面进一步明确。社会投资人如何做实PPP项目资本金，符合财政管理政策要求，同时还要满足自身表外融资需要，更重要的是满足金融机构的出资条件，能使项目真正落地和推进，并前瞻性地防控包括政策审计风险在内的各类风险，即要3P又要3H(合理、合法、合规)，融资方案结构化设计是当下重中之重。 现实中，资产负债率是国有资产监督管理委员会对央企主要考核指标之一。社会投资人为了降低资产负债率而需求“出表”，首先必须满足不控制项目公司的表象，尽可能减小其股权占例，通过引进财务投资人（多数通过基金）作为大股东。这也就是社会投资人为何要引进财务投资人组成联合体参与PPP项目的重要原因。而实践中，不同外部审计单位对于社会投资人参与基金的并表比例的要求不同，测评模板及风险参数取值也无统一标准。 因无PPP大法，目前项目招投标报价方式百花齐放，政府财政付款方式基本是按照中标条件通过购买服务支付给项目公司，例如政府购买服务按照等额本金方式通过年化综合收益率（所得税前）计算支付等。实践中，支付给项目公司的年化综合收益，已替代和弱化了社会投资人取得预期合理收益概念，而项目公司依据业务实质确认收入类别、资产摊销否、纳税义务等公司运营管理问题还需依据现有政策法规执行，并无特殊之处，此问题在以前文章中已探讨过，实践中需要就每一个具体的项目进行分析确认，在此不议。 做实项目资本金的PPP项目，从社会资本人牵头方角度考虑，重点是如何满足财务投资人要求，要分析项目的投资合作期限、股权退出方式、建设期内收益保障等因素；还要再考虑项目公司运营期利润是否盈利、提取法定盈余公积、现金流是否充足平滑以满足分配要求、股权分红需经合法程序后支付等诸多问题，这些都是制约和困扰项目资本金做实的要命因素。以上因素使得社会投资人如何选择融资模式及其结构设计，使各方诉求尽可能无缝咬合，以满足3P+3H的要求，就显得尤为重要。 PPP项目财务测评能否达到预期目标，为社会投资人筛选项目提供了关键依据，规范、准确的财务测算对社会投资人的重要性不言而喻，指标主要有:资本金内部收益率FIRR (所得税后)、项目财务内部收益率FIRR（所得税前）、投资方财务内部收益率FIRR、投资方动态投资回收期Pt、以及投资方财务净现值FNPV等，对于这些指标高低的定位，笔者理解，这是社会投资人内部投资决策的判断基础，而选择合理、可实操的融资模式是财务测评的重要基础。 案例 假定某基础设施PPP项目总投资（含建设期利息）25亿元，建设期2年，运营期15年，项目资本金比例为20%即5亿元，其中政府出资20%；债权投入可以股东借款、金融机构贷款等形式投入。该PPP项目是在合规情况下编制的项目可研，即总投资含建设期利息；政府购买服务所支付的年化综合收益率（所得税前）可满足社会投资人投标报价预期年化综合收益率（所得税前）。 假定社会投资人拟定报价中股权收益为5.5%（运营期每年所得税后分红收益），贷款利率4.9%上浮10%即5.39%。我们换算成政府运营期购买服务所支付的年化综合收益率（不考虑流转税及附加、管理费、建安下浮率、所得税优惠等因素），即社会投资人报价所得税前年化综合收益率=5.5%/75*20%+5.39*80%=5.778%。 一、做实资本金之股加债融资模式 项目公司如采用股加债融资（投贷联动），社会投资人为了出表，联合财务投资人（如股权基金）认购大部分股权，并通过贷款解决总投需要。 有人讲，股加债融资（投贷联动）一方面可以实现出表，另一方面可以减少股权基金融资额度，降低融资成本。笔者认为不能简单的这么看，原因如下：法律规定，股权出资部分在建设期内乃至公司未有未分配利润的情况下是不可能取得股利分红，这是包括部分政府类、社会类、金融类等财务投资者不能接受的，势必要求社会投资人中牵头方（惯例为项目总承包方）解决收益支付问题，转嫁投资风险，必要时需提供一定的保障。问题来了，年化综合收益率5.778%的报价，肯定是不够的，提高多少？这需要统筹考虑并经财务测算循环计算得出。考虑大体思路不外乎是：首先，财务投资人所要求的“固定收益”价格（资金成本）问题，但不管高低，你都要支付的；其次，牵头方至少需要满足股权投资者全流程分配收益的要求；再次，牵头方自身的保值增值等考核业绩要求。如前期通过施工利润补偿或让渡，后期也需要平滑弥补，那就要提高年化综合收益报价，而作为牵头方的施工利润需要补偿财务投资人建设期多少收益，这不单单是财务测算理论数据支撑的问题，实操中其风险控制难度大，致使建设期内的项目融资风险基本都集中到社会投资人牵头方了。以上问题致使社会投资人的年化综合收益率上调比例存在较大不确定。 社会投资人对财务投资人中股权部分实际出资人和债权出资人的选择也是不容忽视的，对融资结构的影响也是不言而喻的。单纯股权财务投资人所要求的“固定收益”（资金成本），势必要高，并有可能附带保障条件，毕竟股权投资要“认赌服输”。同时，象采用银行机构融资，在一家体系内分别作股权和债权（即投贷联动），也会出现体系内股债分管部门之间的利益平衡及风险责任分配问题，更何况股债从不同机构分别配资的契合度问题。 二、做实资本金之基金全覆盖模式 在上述投贷联动融资模式所涉及的风险和问题无法规避时，牵头方项目融资方案如采用基金全覆盖模式，通过举例，看能否满足3P+3H要求。 从目前实践来看，包括基金在内的财务投资人与具有建设、运营能力的社会资本组成联合体参与PPP项目是符合国家当前PPP政策要求的。PPP项目所指基金通常采用契约型私募投资基金，通过某基金管理公司将代表PPP基金登记为项目公司股东。契约型私募投资基金作为一笔集合财产，本身不是实体单位，更没有法人资格，也不被视为纳税主体，实务中一直比照市场上发行的资管类产品，不征收所得税，由受益人自行申报并缴纳所得税。流转税未来需依照国税2016年140文号执行。 因建设期贷款是通过由基金与项目公司签订《股东借款协议》投放，项目公司、基金都是为PPP项目专门发起设立，指向性强，不存在股东间转移利润的关联交易，股东借款利息税前抵扣在所得税法理上可行。 参与基金全覆盖模式的金融机构风控要求：一般情况下在基金层面的出资额度撬动比为1:4；有些金融机构可穿透到项目公司，其出资可占项目总投资额的80%，比例也是1:4。如：国家重点示范项目、地方政府财政情况、有无回购担保等因素影响撬动比也可达到1:9。案例中以基金层面1:4列举。 基金层面：案例中基金总筹集23.9亿元对项目公司出资，其中股权出资3.9亿元，股东借款方式出资20亿元。该基金撬动比1:4，金融机构作为优先级认购80%基金份额，社会投资人、政府平台公司（如有）及配合出表其他公司作为劣后级认购20%基金份额。 项目公司层面：含建设期利息的总投资额25亿元，社会投资人（牵头方）共出资2.49亿元，总投占比9.96%；金融机构出资占76.48%。 融资结构如图： 在不考虑项目公司、基金层面税费的前提下，优先考虑金融机构的出资（优先级）及收益要求，假设条件： 1、可研报告、实施方案、招标文件明示，该项目总投含建设期利息，建设期债权计息按年支付贷款利息，计入总投资，贷款利息按照五年期4.9%上浮10%计算（5.39%）； 2、金融机构作为优先级要求其预期年化投资收益为5.5%（含其自身通道费等费用），建设期要求支付收益； 3、基金管理人GP作为基金管理者履行股权和债权出资义务，管理费、托管费暂不考虑，有限合伙LP各方不按等比出资； 4、基金有限合伙人LP原则上约定收益平等，收益及本金偿付顺序按照优先级、劣后级1、劣后级2…..，依次支付； 5、不考虑工程造价下浮、质保金延后支付，为便于计算，该项目总投资额除建设期利息外由各股东一次投放，最终项目结算与可研报告总投资额相符； 6、项目总投资额（含建设期利息）不超过可研报告数据，建设期利息支出通过股东借款解决。 金融机构作为优先级要求其预期年化投资收益为5.5%高不高？我们把它分解下，把它看成是贷款是比4.9%上浮10%即5.39%高11个BP；如把看成股权投资，换算公式为（5.5%-5.39%*0.8）/0.2=5.94%，即取得股权分红收益5.94%。在基金全覆盖模式下，由契约型基金管理人GP作为项目公司股东身份出现，并出资股权及投放借款；金融机构认购该基金的优先级份额，加之基金本金、收益分配顺序的协议约定，读者可自行理解金融机构出资在基金的属性及与项目公司的关联度。 （一）建设期如何支付基金收益？ 通过推算得出可研报告中，建设期债权第一年投入额为18.006578亿元，约为18亿元，年末贷款利息为18.1752亿*5.39%=0.9702亿元，第二年贷款利息为（18+0.9702）*5.39%=1.02250亿元，建设期利息共计1.9927亿元，含建设期利息的总投资额为25亿元； 财务测评中，基金需投放首笔款3.9+18=21.9亿元，建设期第一年末再需投放0.9702亿元用于支付建设期利息，第二年末投放1.0225亿元，共投放1.9927亿元用于支付建设期利息；而基金在建设期应取得的基金收益应为21.9亿*5.5%*2 +0.9702亿*5.5%*1+1.0225亿*5.5%*0=2.409亿+0.053361+0=2.462361亿，与可研中建设期两年利息支付其差额为0.469661亿元。如何解决，一般方法为： A、建设期利息超出差额可采用基金超募方式，通过后期股东借款、分红等方式错位平衡循环计算。 B、牵头方即总承包方项目用施工利润贴补，或者提供临时性救助，待运营期间用股权分红弥补。 案例中，因建设期利息是节点支付，即支付利息前才需投入，可由优先级在建设期第一年末投入0.9702亿元，优先级第二年末投入1.0225亿元不需支付建设期利息。 现在试算调整，如基金第一年初投入21.9亿元，其中劣后级出资4.78亿元，优先级出资17.12亿元；优先级年末投入1.0225亿元但未生息。年末优先级要求收益为17.12*5.5%=0.9416亿元，劣后级可分配剩余收益为0.9702-0.9416=0.0286亿元。劣后级1、2收益各应为2.39*5.5%=0.13145亿元。按照基金协议约定的收益分配顺序劣后级1只能分配到0.0286亿元，劣后级2分配为0。 第二年末，优先级要求收益为17.12*5.5%+0.9702 *5.5%=0.9416+0.053361=0.994961亿元，当年建设期利息为1.02250亿元可够分配；按照基金协议约定的收益分配顺序劣后级1只能分配到0.027539亿元，劣后级2分配为0。 基金层面作为劣后级的政府可否放弃其出资部分收益权暂不考虑，但必须确定基金协议中约定每次分配的依次顺序，同时可通过协议约定优先级相对固定的预计年化收益率，中间、劣后各级次收益率可上下浮动（协议表述问题需法律支撑）。 实践中项目公司各方股东出资采用认缴制，在分批注资时，一般贷款可等比匹配投入。通过基金全覆盖模式，在满足建设期利息额度不超可研预算并足够支付优先级收益的前提下，各方出资股权、债权可自行测算错配；如还有缺口（应该不大），社会投资人牵头方就可在保证出表的前提下，用施工利润补偿或提供临时性救助。 小结：1、两年建设期结束节点，项目总投资额已达25亿元，符合可研报告编制测算数据，满足合规性。2、重点是在建设期无股权分红的情况下，建设期利息保证了基金层面优先级收益分配的要求，满足了合法、合理性、合规。3、项目公司层面，正常使用财务杠杆，按要求支付借款利息并予以利息资本化，完整反映固定资产价值并计入政府购买服务的计算基数，也满足三合。4、基金投放的股东借款通过优先级分次募集，现金流满足分配基金收益的要求，满足三合。5、项目公司各方股东做实项目资本金，符合固定资产投资自有资金比例，政策审计风险小，满足合法、合规性（合理性这里不讨论）。6、缺陷是，建设期间内基金中劣后级1、2方未取得约定预期年化投资收益，待项目公司运营期后股权分红情况能否达到。 （二）运营期如何支付基金收益？ 建设期基金收益终于可以抵挡过去，运营期支付基金收益也不是简单事。社会投资人的牵头方在运营管理项目公司期间，对外要考虑如何按照PPP合同约定取得政府购买服务款，对内要考虑项目公司盈利问题，即可分配利润是否能够满足各股东的分红收益预期值。 PPP项目财务核算问题中，收入的确认影响着项目公司成本摊销及税负，需在合作前期合理设计财务核算方式，避免后期吞噬项目公司的利润，继而影响社会投资人、财务投资人、政府平台公司等各股东方的利益。 根据现有政策的解读，项目公司业务实质就是一个投融资建设运营管理平台公司，因无各类施工资质和能力，并不能提供直接的建造服务，只在运营期提供运营维护职能，除使用者付费需摊销特许经营权（无形资产）外，建造的固定资产是否摊销确需值得商榷。对于PPP项目公司而言，除运营维护收入外，其他主要收入为政府购买服务支付款与总投资额之间的差额部分（增值的部分），故直接作为实际缴纳的增值税计税基数，不扣减融资成本，一般税率按6%计取。项目公司层面的所得税率通常按照25%计算，基础设施建设等可享受从第一笔确认收入年度起三免三减半的优惠。 案例中，政府购买服务方式是等额本金模式，因做实项目资本金，运营期间每年政府支付款项中包含等额股权投资本金部分（0.5亿元），而这部分现金流不存在分配事项，因此项目公司现金流是相对宽裕的。社会投资人在编制项目公司项目资本金现金流量表时，可采用循环计算，除满足流动资金外，剩余资金可加速基金股东借款20亿元在运营期第8年偿还完毕，依据基金合同中已约定本金偿还顺序，优先级其认缴的基金份额收回。 在保证基金优先级能够参与项目融资的要求下，根据项目公司利润表反应的运营期每年可供股东分配利润进行分红，并推算出基金中劣后级1、2的投资收益。根据以上数值调整项目资本金现金流量表，计算出项目资本金内部收益率、投资方动态投资回收期、投资方财务净现值等内部决策判断指标，通过循环计算推出年化综合收益报价。 （三）影响财务测算因素提示 投资项目财务测算通过进行项目现金流量分析，可反应出投资项目的收益和风险水平，有利于评估、筛选投资项目，提前设定前期谈判的边界条件，有利于针对融资方案的结构优化设计给予合理建议，有利于对投资项目运作的全过程进行指导、循环修正和后评价，是企业进行投资评估的必备核心技能。这里对财务测评的主要影响因素进行简要提示。 1、可研报告等政府文件编制的合理合法合规（三合） 各地政府的项目可研报告基本上是依据国家《建设项目经济评价方法与参数》第3版编制。实践中，部分地方政府就项目可研编制时总投资额无有了建设期利息，感觉PPP项目请进社会投资人合作，已经不需要用财务杠杆了，可以拿工程利润倒贴，社会投资人合理利润率已无从谈起。 我们需要国家在PPP项目源头规范。请国家根据PPP项目业务属性及不同投资主体分别明确分析评价导则，就现有可研报告编制中的财务经济评价予以规范。PPP知乎连续四期刊登李军老师撰写《基础设施类PPP模式项目财务计算分析评价导则》（建议稿）带了好头，希望早日成为PPP模式项目财务计算分析评价中实际可用的指导文件。 2、项目资本金 《国务院关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知》【国发〔2015〕51号】文件中，不同类型项目规定最低资本金比例已明确，这只提请读者注意“二、城市地下综合管廊、城市停车场项目，以及经国务院批准的核电站等重大建设项目，可以在规定最低资本金比例基础上适当降低。” 前两类建设项目可与政府或可研编制单位积极沟通，力争降低项目资本金比例，文件解读笔者认为下浮5%较为可行。 项目资本金和注册资本金的关系，很多专家从公司法、会计法、固定资产投资等方面已经有很详细的阐述了，两者是否要相等？一直是争论焦点。 有一种观点是“项目资本金需依照法律规定比例进行设定，并由项目审批单位在审批可行性研究报告时进行核定，政府方也需在采购文件中具体阐明项目资本金数额比例，当然也可一并设定相同数额和比例的注册资本。但若为了增加项目对社会资本方的吸引力，降低社会资本方后期成本，并为双方谈判预留空间，在采购文件中可对注册资本设定可调控空间，或适当降低注册资本比例。”因理解角度不同，笔者只想提下自己的拙见，各金不管出师何门，两者要求的都是“自有资金”，都是要进所有者权益下科目；至于缩小注册资本金，后期通过资本公积调控或调整，笔者认为值得在商榷，就实收资本与资本公积相关准则定义、使用范围、区别及未来退出处理所涉及的法律问题，请咨询专业会计审计事务所予以解答。 3、融资方案 在满足社会投资人出表的前提下，除传统银行贷款的融资方案之外，“投贷联动”的基金参与模式已屡见不鲜。在做实项目资本金管理要求日趋规范的大趋势下，“投贷联动方式”弱势已凸显，而基金全覆盖形式能否破局，需要睿智的你通过财务测评进行结构化设计以找到答案。 金融机构的融资成本，确实是影响融资方案的主要因素，实践中一些金融机构如采用上述的基金全覆盖方式，资金成本报价还是相对较低的，至少笔者接触过的一些机构资金成本还是可接受的。值得注意的是，近期在美国加息影响下，国内金融机构资金成本也上升了30-80个BP不等，对目前PPP融资环境已产生影响。对于按基金管理规模收取的基金管理费成本，及银行托管费等费用影响不大，但也是要考虑的。 4、相关税费 建筑服务企业增值税适用税率为11%，金融服务业适用税率为6%。增值税为流转税，属于价外税。 a、项目公司的增值税流转税。项目公司确定什么业务缴纳什么税率的增值税，抵扣规定也是不一样的，大家都已了解。近期看到有些PPP有关文章，部分可研报告、财务测评模板或案例中，利润表里有一项增值税及附加一栏，笔者认为这可能是将旧编制依据里的营业税及附加简单的改名直接用了。在这里友情提示，增值税是价外税，只在实缴时影响现金流量表，并不影响利润表，增值税产生的附加是影响利润表的，提请大家注意。 b、基金层面的增值税流转税。目前沸沸扬扬的国税140文就要于7月1日执行，很多征税细节还在争论，但对于基金股东借款等非股权分红收益已明确，不论是有限合伙企业还是契约型基金，私募基金管理人作为纳税义务人在基金契约协议中如何约定增值税及其附加的分摊方式尤为重要，是平摊法？还是保优砍劣法?请基金管理人提前做好准备，应对项目公司税前抵扣时向你要股东借款利息发票。 项目公司层面的所得税率通常按照25%计算，基础设施建设等国家支持项目，可享受从第一笔确认收入年度起三免三减半的优惠。如有政府在建设期给项目公司利息补贴，其算不算补贴收入，是不是第一年就成了确认收入年份，即所得税优惠提前到来？请联系当地国税咨询，涉税问题无小事，重在“沟通”！ 5、回收及退出方式 政府付费方式主要包括等额本金、等额本息，按季付、半年付或年付，以及建设期是否支付建设期利息等诸多问题。回收方式直接影响现金流测算，对指标的测算有较大或重大影响。 股权退出问题，以前文章中讲过了，这里只谈谈减资问题，法律上是可行的，但在实操中，估计政府平台公司、国有企业审批手续就相对繁琐的多了。减资事宜审计评估完了、合法手续齐了、还要有公告期，最后才能进行减资交割，估计得半年？一年？这期间的时间价值（资金成本或投资收益）谁来补偿？笔者说不好。 6、资金投入计划 根据项目建设需要编制，尽量精确到月度或季度。合理的资金安排（错配）利于准确测算评价指标。 7、项目边界条件 项目财务测算是在合理、合法、合规的基础上依据项目可研、实施方案、招标文件，结合自身管理综合能力，并将相对具体影响因素设定为假定条件，在项目全生命周期内各个时段现金流量计算得出，其中具体影响因素需不断循环计算分析。 通过对假定条件的梳理，各合作方的边界条件也就清楚了，这一点是项目成败关键。社会投资人如何将各方合作诉求无缝咬合，通过谈判如何锁定各方权责，使其财务测评依据的假定条件成为具有可行性、无审计风险的协议合同条款，边界条件除3合外，还需社会投资人及其律团具备一定的谈判技巧。 留个讨论点，项目中征地拆迁部分的本金回款作为运营期收入的组成部分吗？要向政府开票吗？是发票是收据？征地出现延误或违约，其资金成本能否单独核算？单独核算的资金成本如何计算并要求支付？支付属性是财政补贴、违约金还是收入？是否缴纳增值税？如明确了，可研报告、实施方案、招标文件是否要明晰？等等可延伸问题可以探讨。 8、政策审计风险 在项目全流程或称为全生命周期内，各级审计部门不知哪年哪月是否会出示包括规定“做实资本金”、禁止“明股实债”等红头文件，认定项目公司或社会投资人违反国家政策。因社会投资人风控原则各不一致，决策时毕竟要有取有舍，此类风险请根据其风险偏好自行决定。 本文初衷，是结合目前“做实PPP项目资本金”的财政管理要求，提出政府、第三方机构、社会投资人及财务投资人等各方都要三合。在此基础上，通过对“基金全覆盖”模式可操作性的浅谈，尽可能对融资方案结构优化设计，并就财务测算分析的影响因素进行了7点提示，因影响的因素太多不能面面俱到，只希望抛砖引玉与各位共同分享。希望社会投资人能算赢，使PPP项目能够真正落地，开花结果。 我们的微信公众平台：PPP知乎（ID：PPPwiki） 我们的在线互动社区：PPP者也（http://www.pppadvisor.com) 我们的联系邮箱：[email 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(3) [ppp项目施工方如何回款]为什么建筑企业必须要承接PPP项目？如何承接？
1. 承包商的传统工程项目正在急剧减少
在全国服务及巡讲过程中,我了解到:许多地方招标办工程招标数量减少1/2,许多省份新开工项目数量减少了2/3。与之呼应,商品房库存压顶,开发项目纷纷停工;制造业产能过剩,新建项目几乎必要;地方政府债务已到16万元红线,无力启动新建设。
传统工程项目正在急剧减少。传统市场的门正在关闭,一扇新的门已经开启,这扇新的门就是PPP。
2. PPP是未来新建工程项目的唯一主要来源
2014年8月,国务院发布了43号文,加强地方政府性债务管理,政府支出全部纳入预算,通过平台公司大举负债建设成为过去时,地方政府举债被严格限制在地方债和PPP两条途径。而地方债主要用于替换到期债务,地方政府要搞新建项目,只剩下PPP这一条途径了。这也是各地政府对PPP热情高涨的原因。
3. PPP项目投资巨大可以替代传统工程
各地纷纷推荐PPP项目,最近仅两个月仅三个省份,推介项目投资额就近2万亿。11月26日,四川省推介估算总投资额近7000亿元的756个待投资项目。10月26日,浙江省推介37个特色小镇建设项目,投资2400亿元; 88个重点项目,总投资达2439亿元。10月19日,新疆集中推出签约项目115个,涉及投资1916亿元,推介项目330个,涉及投资2129亿元,合计445个项目、4045亿元投资。更多PPP项目还在准备推介的路上。预计全国目前拟推介及已推介PPP项目投资额超过20万亿。
“今天很残酷,明天更残酷,后天很美好,但是绝大多数人死在明天晚上看不到后天的太阳!"马云如是说。承包商要迎接后天的太阳,接PPP项目就是必须的。
What:接什么样的PPP项目?
上述数十万亿PPP项目是否适合承包商承接,哪些适合承包商来承接呢?
PPP项目按照现金流覆盖率分为经营性项目、准经营性项目和非经营性项目。现金流覆盖率为项目不需政府补贴现金流占项目总投资和投资回报之和的百分比。现金流覆盖率为1时,项目为经营性项目。现金流覆盖率为0时,项目为非经营性项目。现金流覆盖率处于中间时,项目为准经营性项目。承包商适合承接哪一类项目呢?
以9月29日财政部公布的第二批示范项目为例,来看一下PPP项目的组成。该第二批示范项目共计206个,总投资金额6589亿元。
从数量上来说,市政项目有59个,排在第一位,其次是水务50个和交通37个,医疗、教育、文化、养老、科技、旅游、体育合计60个。此处市政包括地下综合管廊、供热、供电、燃气、园林绿化、垃圾处理、旧城改造、产业园等众多领域。交通包括地铁、市政道路、非收费公路、收费公路等。
一般来说,旧城改造(保障房)、产业园、市政道路、非收费公路、园林绿化等本质是非经营性的;地下综合管廊、地铁、体育、文化等经营收入几乎都不足以支付日常运营养护成本,是弱准经营性的;其他是经营性的。非经营性及弱准经营性项目数量似乎远不到50%。
但是,如果按照投资额来看,情况完全不同。在所有行业中,交通以总投资3888.92亿元遥遥领先,其次是市政1027.02亿元,水务906.99亿元,剩下7个行业总投资加总仅为765.71亿元。其他所有行业总投资加总之和都不及交通一个行业。据此,初步估计,其中非经营性及弱准经营性项目投资额占到财政部二批示范项目总投资80%以上。
以上分析可见,PPP项目80%以上都是非经营性的及弱准经营性的。这些项目尽管都涉及养护,但要么无需专业经营,要么专业经营的回报是微弱的。80%PPP项目专业经营没有或不重要,而项目建设和移交都是承包商擅长的。
可见,绝大多数PPP项目是非常适合做的,包括旧城改造(保障房)、产业园、市政道路、非收费公路、园林绿化等非经营性项目,及地下综合管廊、地铁、体育、文化等弱准经营性项目。
When:现在接还是以后接PPP项目?
现在PPP落地难,是否等到PPP容易落地了再承接PPP呢?
未来10年承包商可以做的PPP项目总投资不超过16万亿。根据《预算法》、《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发〔2014〕43号),现金流不能覆盖成本的PPP项目,既然要政府付费,就得通过财政承受能力论证。
依据《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》第25条规定,“每一年度全部PPP项目需要从预算中安排的支出责任,占一般公共预算支出比例应当不超过10%。”一般公共预算支出指政府就算一块地也不卖,也有能力支出的钱。
按照财政部2014年预算执行情况报告,2014年,地方一般公共预算支出129091.63亿元。不考虑地方一般公共预算支出在未来的增长,以后每年地方政府可用于PPP的财政预算支出为12909亿元。
考虑将目前PPP项目综合投标回报率8%作为折现率,则未来十年需要政府补贴的PPP项目总投资不能超过162363亿元 (=12909/8%)。承包商可以做的非经营性及弱准经营性PPP项目,如不考虑附加土地等资源,则几乎全部需要政府补贴。也就是说,承包商可以做的PPP项目总投资不超过16万亿。
未来10年的PPP额度,一旦容易落地将一年内用完。PPP项目从提出、论证、批准、中标到签订协议,一般6个月左右即可。一旦PPP容易落地,目前20万亿拟推介及已推介PPP项目,在地方政府如饥似渴、金融机构虎视眈眈的背景下,大部分将在不到一年内落地。这就意味着16万亿的未来10年PPP总投资额用完。
PPP项目何时容易落地呢?我预计一年之内。PPP为什么落地难,一方面大家不熟悉,另一方面金融机构不敢放款。PPP规则成型的标志性规章《基础设施和公用事业特许经营管理办法》,目前实施不到6个月。一年之间相信大家都会熟悉。
金融机构为什么不敢放款,原因是他们不熟悉PPP规则、也不愿意改变传统做法。金融机构的传统做法需要资金需求方提供不动产抵押、提供2A甚至3A资信单位的担保。然而,在三期叠加、经济下滑背景下,传统资金需求方岌岌可危,金融机构不敢给他们钱了。除了极少数大开发商,中小开发商纷纷破产,融资通道几乎断了。至于传统制造业,情况比还没有全面崩盘的开发商还要差许多。地方融资平台在2008年金融风暴后疯狂举债后,还债都困难,加之政府担保被法院认定无效,更不能举债了。
现在已经不是金融机构愿不愿意接PPP的问题了。现在金融机构的钱能投到哪里去呢?只能通过PPP投给地方政府。PPP规则不允许地方政府回购和担保。但PPP项目中,地方政府就是合同相对方,他有义务支付非经营性项目及准经营性项目的款项,这比其担保和回购更加可靠。在PPP咨询与融资中,我注意到:已有金融机构开始明白,非经营性及弱准经营性PPP项目,是最合适的放款项目。
所以,我可以大胆推测:2016年,金融机构将改变传统做法,不要担保和回购,蜂拥而上为PPP项目融资;2017年,未来十年的16万亿总投资额将基本用完;现在开始两年是承包商接PPP项目的战略机遇期。
在现在开始两年的PPP项目战略机遇期内,先知先觉的承包商,将实现弯道赶超,接完未来十年的所有项目;之后的八年,根据地方政府的拆迁进度,悠闲地建设和回款,成为未来建设行业的王者。
后知后觉的承包商,等到两年PPP项目战略机遇期过后,PPP容易落地时,发现靠谱的PPP项目都被其他承包商承接了,要么直接出局,要么总包变分包。
一切想要生存、想要发展的承包商们,现在行动起来,在此后两年PPP战略机遇期内,竭尽一起可能,动用所有资源,不管多么困难,都要持续寻找PPP项目机会,持续打通融资渠道,持续承接PPP项目。
PPP新政、示范项目、采购、融资、合同、项目实操详解
北京大学雄厚的PPP专家资源，专家团队由财政部、发改委、交通部、住建部、等领导；国家开发银行、建设银行、中国银行、中信（香港）投资公司等投资机构高管；北京大学、清华大学建筑学院、中国国际咨询公司等研究机构专家学者构成。
1学习收获
面授+案例+考察
成为北京大学PPP企业圈会员
后续方案咨询服务 (包括法律咨询 财务咨询)
投融资对接
2十三期课程【班 名】北京大学PPP实战研修班
【招生对象】
政府相关部门：发改委（特许经营）、物价局、财政局（政府购买服务）、建设局、市政局、水务局、交通局、环保局 、开发区、高新区等
相关行业和企业：城市基础建设、城市供水、供暖、供气、污水和垃圾处理、保障性安居工程、地下综合管廊、轨道交通、医疗和养老服务设施等企业
专业服务机构：投资银行、信托机构、咨询公司、财务顾问、律师等
其他投资机构：保险公司、基金管理公司，商业银行等
【课程安排】
1月课程
第一天（1月13日）
财政部PPP中心领导： PPP改革和示范项目评审（上午）
财政部 PPP中心领导；国内权威PPP专家
吕老师： PPP项目采购要点解析（下午）
国资委PPP相关研究中心常务副主任，博士。兼任国际多个采购急科研部门首席设计师及研究圆员。财政部、公安部、空军评标专家。国家发改委招标师培训讲师 、《招标与投标》编委、曾参与《政府采购法》和《招标与投标法》立法工作。
第二天（1月14日）
李老师： PPP项目投融资策略（上午）
国内知名证券董事总经理，清华大学法学博士，曾任国家发改委某司处长，现为知名证券董事总经理，李老师长期从事宏观经济管理和制度建设工作，参与发展规划法、政府投资条例、企业投资核准和备案管理条例、招标投标法实施条例等立法和有关财政金融重要文件起草，负责组织起草修改PPP立法。加盟证券以来，李老师多次参加国家发改委、财政部PPP政策研究，并作为一些地方的专家顾问参与地方PPP的相关文件起草工作。
叶老师： PPP合同管理、风险管理（上午）
国内知名PPP项目律师，某律师事务所联合团队负责人。中国PPP法起草小组核心成员，拥有英国皇家特许测量师（MRICS）、国家一级注册建造师、建筑经济师资格。入选2011年度"亚洲法律评论一百位热门律师"（ALB Hot 100），以及2014年度"钱伯斯"（Chambersand Partners）"中国最佳建筑工程律师"名录。曾为多个大型境内外PPP项目提供法律服务，涉及：大型公共建筑、基础设施、工业、能源、环保等领域。
第三天（1月15日）
宋老师： PPP社会资本方PPP项目实战经验分享—海绵城市
某环境集团公司总经理，曾任某大型跨国银行贸易融资部联席董事、现为某大型企业（社会资本方）总经理，兼具金融与产业投资复合背景。在现公司任职期间组建PPP业务团队，制定PPP业务战略规划，对基础设施投融资领域的市场政策、前沿热点有独到见解，尤其擅长产融结合领域。3上课时间
2017年1月13-15日 /2017年2月/2017年3月
4上课地点
北京大学
5结业证书学习课程后，颁发北京大学结业证书。结业证书可按证书编号在北京大学继续教育部网上查询。
6专业咨询服务团队主要服务项目:PPP项目咨询、PPP法律咨询、PPP财务咨询、投融资咨询
咨询服务团队:由北京大学及国内最权威和专业PPP专家团队共同为企业提供具体的咨询和服务
7课程照片
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联系人：高老师
电话：13521218427（微信同）
素材来源：索赔PPP商务圈
