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第一篇东京中央银行:日本央行面临权力真空
日本央行面临权力真空
距
现任央行行长卸任仅有一周了，但日本仍未能任命继任者，这一最新迹象显示在全球金融系统面临更大不确定性的关键时刻，日本却几乎陷入了瘫痪境地。日本央行下一任行长问题周三再添变数，反对党控制的参议院否决了日本首相福田康夫(Yasuo Fukuda)提名的武藤敏郎(Toshiro Muto)。参议院还否决了两位副行长提名中的一位。这意味着在现任行长福井俊彦(Toshihiko Fukui) 3月19日卸任时，这个全球第二大经济体可能会暂时没有央行行长。日本仍能够找到解决方案，福田康夫的自民党可以劝说反对党民主党重新考虑其决定。自民党还可以提名民主党能够接受的新人选。周三，自民党高层人士表示要在最后期限前确保有人出任这一职位，但双方都尚未提出具体方案。在其它国家央行都在努力消除全球金融市场动荡之时，日本央行行长可能无人为继的前景令人担忧。周二，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)与其它四国央行采取协调行动，向金融系统提供了2,000亿美元贷款，以缓解次贷危机。日本央行行长出现空缺会阻碍日本今后参与此类行动的能力，尽管该国拥有巨额家庭存款可以为全球金融系统提供流动性。华盛顿彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)的副主任亚当•波森(Adam Posen)一直在密切关注日本经济。他说，在各国同心协力解决危机之际，却少了日本央行的身影。就日本能够为解决方案出力的角度来看，它没有发挥作用。日本在放松金融和食品进口等各领域的监管方面行动迟缓已经令投资者感到失望，此举将进一步打击投资者和消费者的信心。担心出现动荡的海外投资者已经将部分资金撤出了日本。尽管一贯行动谨慎的日本金融机构迄今为止受次贷危机的影响有限，但在过去半年里日本股市的跌幅却要大于欧美股市。自去年7月31日以来，日经225指数已经下跌了25%，周三收于12861.13点，而道琼斯工业股票平均价格指数从去年7月31日到周二收盘时累计下跌了8%。美林(Merrill Lynch)对全球基金经理的最新月度调查显示，近三分之一的受访者认为日本股市是主要市场中低估最为严重的，但仅有15%的受访者表示他们可能会在今后一年里增持日本股票。汇丰银行(Hong Kong Shanghai Banking Corp.)亚太区策略师魏宏兆(Garry Evans)表示，只有在看到政局出现变化的情况下，他才会改变对日本股票的减持评级。如果央行行长空缺，某位副行长或董事会成员之一将代行职权。普遍预计日本央行至少在今后几个月内将把主要政策工具──隔夜贷款利率目标──维持在0.5%不变。但威胁并未消除。日本经济连续六年扩张，但仍濒于通货紧缩的边缘──1999年至2005年的物价一直在下跌。前几个月的消费者价格指数(CPI)同上年同期相比一直在上升，根据已经公布的最新数据，1月份CPI比上年同期上涨了0.7%。但这多归因于临时性因素：当波动性较大的生鲜食品和能源价格被剔除后，该指数则略有下降。出现政治僵局的原因要追溯到去年7月的一次选举，当时民主党获得了参议院的多数席位。尽管权力没有自民党控制的众议院大，但参议院可以拖延某些立法，或是阻止日本央行行长等一些主要提名。从那以后民主党一直在四处设置障碍，令福田康夫难以有效地进行管理。自民党首先在延长日本为阿富汗反恐行动提供后勤支持的法案上发难。此项任务被认为是日本支持美国为首的联军的重要象征。但民主党依然拖延此项法案，迫使日本海上自卫队暂时停止了在印度洋的行动。不久后，一项维持17%汽油税的法案可能也难以在3月31日的最后期限前在国会通过。即使在去年7月的选举导致国会两院分别为不同政党控制前，政府就已经犯下了大错。比如，去年6月，日本实行了建筑物抗震的新规定，但却没有足够的检查人员负责执行。结果，新屋开工数连续5个月下降，小的建筑公司倒闭，钢筋、家具等各种产品的销量都出现了滑坡。去年第三季度，日本的总体经济增长率下降了0.4个百分点。在金融服务行业，保护投资者的新举措要求在抛出共同基金前予以充分解释，这被视为共同基金销售下滑的重要原因。去年最后4个月共同基金的销售额比此前4个月减少了30%。投资者最为担心的是前任首相小泉纯一郎(Junichiro Koizumi)在2001年至2006年执政期间开始执行的政府瘦身计划可能会放缓。他的削减公共支出和鼓励放宽监管的举措导致了信心的恢复。但两位继任者却未能保持这一势头。比如，自由贸易协定的谈判步伐放缓了：农业等比较薄弱的行业可能会因自由贸易协定而面对海外强有力的竞争，而日本的汽车等实力较强的行业则能更容易地进入海外市场。由于日本面临着巨大挑战，这的确是一个问题。依靠退休金生活的老年人的数量不断增加，而劳动力人数则在下降。对未来的担忧遏制了消费，这意味着出口是日本唯一可靠的增长之源：日本汽车制造商的利润主要来自海外，而在国内的汽车销量则出现了下滑。由于实行严格监管，不少金融服务企业放弃了日本，而转向了新加坡和香港等地，金融界人士称，后面这些地区更容易开展工作。东京大学经济学家、日本国家经济委员会委员伊藤孝俊(Takatoshi Ito)在最近接受采访时表示，日本不能依靠财政政策进行注资或大幅减息，留给我们的政策就是放松监管和旨在创造经济增长的政策。伊藤孝俊是福田康夫提名的两位央行副行长人选之一，也在周三遭到了否决。问题是如何在两院分裂和首相支持率呈下降势头的局面下将这些落实到行动中。部分反对党成员说，伊藤孝俊遭到拒绝的原因是他支持放松监管并曾担任小泉纯一郎政府的顾问。对央行前官员白川方明(Masaaki Shirakawa)出任央行副行长的提名则获得了批准。民主党官员表示，武藤敏郎曾在财务省(Ministry of Finance)任职的背景可能会损害央行在制定货币政策时的独立性。武藤敏郎在担任日本央行副行长之前曾在财务省工作了37年。不过，一些日本公众已经对民主党处处与政府作对的做法感到不满。东京一家外资人寿保险公司的职员Koji Yanase说，民主党否决武藤敏郎的理由不是很充分，这种争斗绝对会给海外投资者又留下一个负面印象。
第二篇东京中央银行:央行版“行尸走肉”：日本央行已死？
2016年9月23日 来源：环球外汇网
日本央行似乎还“活着”，但其实已经“死了”！
犹如美剧《行尸走肉》中会走动而没有灵魂的丧尸一般，如今日本央行似乎也正开始上演着央行版的“行尸走肉”——对于金融市场而言，日本央行似乎还“活着”，但其实已经“死了”！
彭博社周四(9月22日)就指出，如今，日本央行行长黑田东彦做的越多，交易员就越是确信日元升值已经超出他的掌控。
日本央行周三的决定发布后，日元连续第五次在日本央行会议结束当日收盘走高。行长黑田东彦和货币政策委员会将刺激措施侧重点从扩大货币供应转向控制债券收益率，承诺会让基准10年期收益率维持在零附近。日本央行虽然通过消费者价格涨幅“超目标”承诺强化了前瞻指引，但却没有进一步深化负利率政策。
在日本央行决定公布后不久，日元一度下跌1.1%，创出1美元兑102.79日元的一周低点，但最终悉数抹去跌幅，收盘走高。日元今年已上涨20%，在10种主要发达国家货币中表现最佳，并有望创下2008年以来最大年度涨幅。
(尽管日本央行仍持续购债，但日元今年逆势大涨)
值得一提的是，回顾美元兑日元在日本央行决议日的历史不难发现，尽管日本央行不断挥舞着宽松大棒，但日元在过去五个日本央行决议日均实现了上涨，周涨幅也极为常见。
(日银决议日当天及未来一周日元历史表现回顾)
此前，环球外汇就曾介绍过，今年以来令日本央行深感悲哀的是，日元似乎越“活”越像风险货币了。瑞穗银行驻东京首席市场经济学家唐镰大辅表示，“政策菜单变得更加复杂只会让市场相信，日本央行已经面临极限，目前也不清楚日本央行之前的价格承诺和超目标承诺之间有多大区别。市场没有被打动，并认为这是一个日元买入信号。”
根据彭博利用期权报价汇总的数据，日元兑美元到年底升至99日元的概率为84%，高于9月初的59%。
目前，策略师们依然怀疑日本央行能否像其设想的那样控制所谓的收益率曲线。日本央行周三宣布，在9月份余下的时间内，它将继续开展现有的债券购买操作，即按照通过竞争性投标确定的收益率买入确定金额的债券。它还将“按需”开展操作，按照日本央行设定的收益率买入可能不定量的债券。
SMBC FriendSecurities驻东京首席市场经济学家岩下真理表示，日本央行对有关收益率曲线的市场操作进行了详细说明，这意味着在新操作确立之前，日本央行可能会避免大幅下调负存款利率。
已经有人在怀疑，收益曲线策略是掩饰缩减债券购买的烟幕。黑田东彦在周三于东京举行的记者会上表示，新框架不等于减码货币扩张，并指出日本央行目前会坚持每年80万亿日元的债券购买目标。不过，他并未排除未来步伐会放缓的可能性。
三菱日联摩根士丹利证券驻东京高级债券策略师稻留克俊表示，虽然日本央行也许能够控制收益率不会超过目标，并利用新操作引导10年期收益率保持在零附近，但是目前并不清楚，如果收益率降至低于决策者认为适宜的水平，日本央行该如何应对。
瑞穗的唐镰大辅表示，虽然黑田东彦否认打算缩减日本央行的债券购买金额(即减码)，但外汇市场的反应表明，交易员将此视作紧缩措施，而非宽松措施。唐镰大辅说，“无论是否减码，把10年期国债收益率维持在零附近就意味着减少债券购买将是不可避免的，许多市场人士将增加债券购买与日元走软联系在一起，因此在他们看来，没有这样做自然就是一个购买日元的因素。”
经过三年半的大规模购买，日本央行已占据了日本债券市场超过三分之一的份额，市场不禁担忧这些达到年国内生产总值(GDP)15%左右的购买能否持续。再次全面调整政策的决定——仅在黑田东彦任内就已是第三次——突显了他所面临的挑战。一个衡量日本消费物价的基准指数7月份同比下降0.5%，远远低于期望“尽早”实现的2%涨幅。最近几个季度，日本的GDP一直在增长和下降之间波动。
摩根大通驻东京日本市场研究主管、前日本央行官员佐佐木融也表达了对日本央行控制收益率曲线能力的怀疑，尤其是在较长期收益率面临下跌压力的情况下。他说，出售日本国债可能会让日本央行越过减码，直接缩减量化宽松。
佐佐木融说，“如果日本央行期望提高名义利率而又未能提升通胀预期，那么实际利率将会上升，日本央行实际上是在推高实际利率，从而预示日元将会走强。” (责任编辑：DF134)
第三篇东京中央银行:日本央行意外实行负利率！
日本央行今日意外宣布使用负利率，将引入三级利率体系，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%，相当于对金融机构未来新增的超额准备金处以“罚金”，以鼓励金融机构借出更多资金。日本央行还表示如有必要将进一步降低负利率。
日本央行以5-4投票比例通过该决定，从2月16日开始实施。同时以8-1的比例维持货币基础年增幅80万亿日元的计划。
日本央行还延长了2%的通胀目标实现时间，预计2017财年实现2%通胀目标，此前为2016财年下半年。2015财年核心CPI升幅预期为0.1%。下调2016/2017财年的核心CPI预期至0.8%，此前预期为1.4%。维持2017/18财年核心CPI预期为1.8%不变。
GDP预期方面，日本央行下调2015/2016财年实际GDP预期至1.1%，此前预期为1.2%。上调2016/2017财年实际GDP预期至1.5%，此前预期为1.4%。维持2017/2018财年实际GDP预期为0.3%不变。
市场“震颤”
尽管市场对日本央行在未来某一时间加码宽松有预期。但彭博对42位经济学家的调查显示，仅有6人预计日本央行今日加大刺激力度。今日宣布实施负利率的决定让市场“震颤”，也暴露了QQE政策的局限性。
彭博援引日本第一生命经济研究所首席经济学家 Hideo Kumano称，“这是一个惊人的、戏剧性的举动。”
瑞银证券经济学家DAIJU AOKI称，“我认为这是一个重大转变，日本央行目前主要的政策工具是负利率。这表明购买更多国债的能力有限。日本央行已暗示，未来愿视风险情况调降利率，因此已为负值的利率可能被进一步下调。”
法国农业信贷银行（CreditAgricole）驻东京首席经济学家尾形和彦表示，日本央行实施负利率暴露了量化质化宽松(QQE)政策的局限性。该行经济学家表示，由于负利率政策，日本国债收益率将像日本央行所期望的那样进一步下降，目前对股市的长期影响暂不明朗。
中金公司认为，日本此“负利率”非彼“负利率”。日本央行“负利率”是指银行将过剩资金存放在日本央行账上的利率（与欧央行的Deposit Facility Rate类似），这个利率并非日本央行的货币政策目标利率。尽管不能排除日本央行购买更多更长期国债的可能性，但相对而言，这种空间和效果已经不大。
日元对美元暴跌近300点，创下2014年以来最大跌幅。日经225指数直线拉涨3.07%。日本10年期国债收益率之后不断刷新历史新低。日本2年期国债收益率降至纪录低点-0.075%。
三层利率体系
三层利率体系主要为：
现有金融机构存放在日本央行的超额准备金，适用+0.1%的利率。这一层被称为Basic Balance。
金融机构存放在日本央行的法定准备金、以及金融机构受到央行支持进行的一些救助贷款项目带来的准备金的增加，适用于0%的利率。这一层被称为Macro Add-on。
不包含在上两点范围内的存款准备金将适用于-0.1%的利率。这一层被称为Policy-Rate Balance.
“进一步降低负利率”
日本央行午间公告表示，尽可能快的实施负利率和QQE。负利率政策将与QQE举措同步实施。将审视风险，如有必要采取额外的举措。如有必要将进一步降低负利率。
购买日本公债、上市交易基金(ETF)和不动产投资信托(J-REIT)的速度不变，将继续不设定所购日本国债收益率的下限。
物价风险偏向于下行。经济风险包括海外经济和销售税上调。物价风险还包括通胀预期和产出缺口。海外经济体的下行风险很大。
对当前的账户采用三层体系。包括正利率、零利率和负利率。货币政策框架旨在让日本央行追求更多宽松措施。多层体系类似于欧洲央行和瑞士央行。三层利率体系是为了确保银行业利润“过度下降”。
投了反对票的四位委员表达了对负利率的看法。白井早由里表示，负利率可能被误解。委员木内登英表示只有在危机时才适宜负利率。委员石田浩二认为日本国债收益率下滑对经济不利。委员佐藤健裕认为负利率应该在央行放缓增加基础货币速度时使用。
黑田东彦在下午的新闻发布上表示，如有必要，将进一步下调负利率。如有必要，毫不犹豫地再度加码政策力度。
油价将给CPI带来下行影响直到2016财年末；推后CPI目标实现时间是因为油价预期下调；将在2017财年上半年前后实现2%通胀目标。日本物价趋势稳步上升。
负利率增加了日本央行的选择，负利率不意味着不能扩大债券购买，也不意味着量化宽松有限。当前能够在量化、质化和利率方面放宽政策。
实际利率降低将刺激投资和支出。负利率将推低贷款利率。预计负利率不会对银行造成重大影响。
利率决议公布前十分钟，NHK称，日本央行讨论了负利率。日元对美元当即跌50个点。日经225指数涨幅迅速扩大。日本10年期国债收益率抹去涨幅。
今日早间公布的数据显示，日本12月核心通胀水平依然在零附近徘徊，12月全国核心CPI(除生鲜食品)同比0.1%，预期0.1%，前值0.1%。不计食品和能源后，12月全国核心-核心CPI同比0.8%，不及预期和前值的0.9%。工业产出、家庭支出等数据也大幅低于预期。
随着高涨的避险情绪推高日元至近一年高位、油价下跌加剧通胀前景恶化，日本央行加码宽松的压力增大。日本官员近日就央行加码宽松问题频频发声，部分官员表示，日本央行应当采取行动，“进一步货币宽松的条件已经到位。”
彭博社则在25日晚间援引知情人称，部分日本央行官员认为，此次是否宣布扩大货币宽松刺激措施将是势均力敌的决定。该人士还称，在1月29日会议结束之前，日本央行官员们将仔细观察经济数据和市场变动。鉴于油价进一步走低，通胀前景已经恶化，基础薪资快速增长前景也变得暗淡。
上月日本央行利率决议维持货币政策不变，并维持货币基础年增幅80万亿日元的计划。但日本央行对政策作出了“微调”，设立新的ETF购买计划；将J-Reit购买规模从当前占J-Reit发行总量的5%上调至10%；将日本国债持有平均期限延长至7-12年。
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