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林栋梁篇(一):川股每年一只牛股 四川双马为什么那么牛 林栋梁下的大棋局
【以财载道，中国立场世界视野】
懂川股的人都知道一个规律，每年川股中都会冒出一只到几只牛股，即便行情再差也会冒出一只走势很牛逼的个股。
2016年，截至目前来看，这只牛股四川双马当仁不让。
该股自8月22日复牌，从复牌前的7.01元，到9月份最高24.1元，期间出现10个涨停板，涨幅超过200%，在大盘如此孱弱的背景下堪称神票。
不少人都在问，市场双马怎么如此牛气？
林栋梁
还是先来梳理一下四川双马的历史沿革吧。由四川双马水泥(集团)会同成都市建筑材料总公司、四川矿山机器厂、广旺矿务局、四川省信托投资公司等四家法人单位共同发起，于98年10月20日设立。1999年，四川绵阳江油的四川双马登录深交所。2005年，拉法基水泥进入A股市场，选择了以借壳的方式入驻A股市场。
2005年11月15日与拉法基中国海外控股公司签署了股权转让协议，将其所持有的四川双马投资集团有限公司89.72%股权，转让给拉法基中国。同时，双马集团工会也持有10.28%的双马集团股权转让给拉法基中国。本次收购完成后，绵阳国资委和双马集团工会不再持有双马集团股权，绵阳国资委不再是本公司的实际控制人。双马集团持有本公司股份仍为21240万股，占股本总额的66.50%。
此后的2012年和2014年，分别以定增等形式，继续收购拉法基水泥都江堰公司资产，拉法基及其一致行动人，合计持有四川双马股份超过73.47%，绝对控股。但是伴随中国水泥行业整体的过剩，业绩压力巨大，2015年四川双马因为业绩不达对赌预期被迫执行送股计划；此外伴随豪瑞与拉法基的重组，在中国同时拥有华新水泥和四川双马构成同业竞争，因此处理掉双马的壳资源其实主观上已经具备。今年8月，拉法基与北京和谐科技、天津塞克环签署股权转让协议，二者合计受让其50.93%的股权，单股价格8.08元，合计34亿余元，二者为一致性动人，天津塞克环作为财务投资人，其一切表决权由北京和谐科技行使。两家公司的实际控制人皆为林栋梁。
而林栋梁极具PE,VC投资背景，是IDG的合伙人,而IDG（美国数据集团）是最早介入中国的风险投资机构，需要知道美国经济的发达，很大一个原因是私人风险投资机构推动的。林亲自操刀的项目，比如网龙，91无线，包括搜狐等项目都获得极大的成功。在风投领域，无论人品，投资能力都是顶尖级的；林出身清华计算机本科专业，后又攻读清华大学经济学研究生，而时任学院院长为朱镕基，后又在国务院发展研究中心做过研究员，具有丰富的经历；后其介入投资领域，早期主要投资IT领域，后期已经转入新能源、新材料领域的投资。
也正是基于林栋梁的PE投资经历，以及与IDG的合伙人关系，使得此番收购四川双马控股权带上了风投的色彩。从四川双马公告显示，不排除在和谐科技入驻后改变主营业务。这更增加市场想象空间。
笔者以为，作为著名风投的林栋梁入驻四川双马可能有以下几点可能的考量。
第一，充分研究了政策，风投在并购上不受刚刚修订的资产重组管理办法限制。证监会刚修订的《资产重组管理办法》对借壳行为给出严厉的监管。为抑制借壳式重组，规定了在取得上市公司控股权60个月以后才不受该办法约束，而注入金融、风险投资资产，以及创业板公司不受修订后的办法限制，因此在其取得双马控制权后，变更主营等业务不受到政策限制，也可以表明风险投资受到政策护持。实际上，上周国务院印发《关于促进创业投资持续发展的若干意见》已经出炉，在税收、退出机制等方面都还将大力发展护持风投企业。
第二，实现多赢格局。拉法基本身面临同业竞争问题，需要卖壳，而且水泥行业江河日下，压缩上市平台也符合拉法基诉求。同时，拉法基还保留了17.54%的股权，仍然可以分享公司转型的好处，可谓林栋梁考虑充分，厚德载物的体现。
第三，对于林栋梁来说，有两个好处。第一：可以实现PE资产的借壳上市，这一点就像九鼎投资的风投资产借壳中江地产一样。当然这种玩法并不是最高明，但在我看来，此举为中策。
还有一种走法就是，在IPO排队而且还有700、800只新股等待发行，注册制度暂停背景下，新三板缺乏流动性，风投的退出通道大大受到限制，如果风投有自己的退出通道，那就是打通了风投全产业链条了；那么四川双马完全可以演化为一个或者几个领域的龙头公司，通过风投将行业优质资产置入上市公司，后期以上市公司为平台再讲风投的优质资产收购进上市公司，完善产业链，同时还解决风头的退出通道。此举为上策。因为林一手牵手IDG有优质的项目资产，一手牵手双马融资平抬和退出通道，可谓有了上市公司平台，可以长袖善舞也。这可能也就是市场愿意给予其溢价的原因。
当然目前炒高了，等待调整充分或者公司战略明晰后的介入骑马机会。
那么你可能就会问，为什么鲁信创投走势不行，为什么不行，近期单独分析。此外也再给大家分析一下九鼎投资，这是一家不错的公司，值得长期拥有，近期我会陆续分析。
林栋梁篇(二):IDG林栋梁资本局：5亿元撬动了四川双马200亿市值(16.12.3)
摘要
【IDG林栋梁资本局：5亿元撬动了四川双马200亿市值】刚刚与前任大股东完成过户交接，转身就将大全部股份质押融资。四川双马新任控股股东——北京和谐恒源科技有限公司这一急切举动引起市场人士怀疑：林栋梁收购四川双马或许动用高杠杆。深交所对这一问题的追问也紧跟其后。（中国经营报）
最新价：31.26
涨跌额：0.46
涨跌幅：1.49%
成交量：38万手
成交额：12.25亿元
换手率：6.09%
市盈率：390.75
总市值：238.65亿
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刚刚与前任大股东完成过户交接，转身就将大全部股份质押融资。四川双马(000935.SZ)新任控股股东——北京和谐恒源科技有限公司(以下简称和谐恒源)这一急切举动引起市场人士怀疑：林栋梁收购四川双马或许动用高杠杆。深交所对这一问题的追问也紧跟其后。
最终，林栋梁收购四川双马的操盘棋局终于浮出水面。
资金操盘八层结构
按照深交所的问询要求，北京和谐恒源科技有限公司、天津赛克环企业管理中心(有限合伙)最终提交了一幅几乎需要放大6倍才能完全看清的股权与资金操盘图。《中国经营报》记者初步统计，这幅操盘图主要层次可分为八大层次，涉及9家有限合伙公司、6家资管公司、2家基金公司、2家信托公司、1家银行、4个私募投资基金、8个并购基金、2个特殊投资基金、3个资管计划、37家公司(除资管公司、基金公司、信托公司、银行以外).
在这个庞大结构中，不乏大型金融资本，如中航信托股份有限公司、中航资本(600705.SH)、中国东方资产管理股份有限公司、中国中信集团有限公司，也不乏大型实业资本，如郑州宇通集团有限公司、四川发展(控股)有限责任公司、中国海洋石油总公司、中国中材集团有限公司、珠海格力集团等。
此外，还有大量实力自然投资人也参与其中，如中天城投集团董事长罗玉平、IDG资本董事李建光、IDG资本合伙人林栋梁等、北京海厚泰资本管理有限公司陈海军等。
按照四川双马公告的股权结构图和说明信息综合，该项目应该是由林栋梁操盘。林栋梁目前是IDG资本投资顾问(北京)有限公司合伙人。
巧设有限合伙
8月19日，拉法基中国水泥有限公司(以下简称拉法基)及其关联方与天津赛克环企业管理中心(以下简称天津赛克环)及其指定方签了数份协议，关于股权转让以及期权安排。天津赛克环与和谐恒源以每股8.08元的价格承接拉法基及其相关方共计3.89亿股四川双马股份，占比50.93%，其中和谐恒源占比25.92%，成为四川双马新任控股股东。
为此，天津赛克环需支付15.43亿元，和谐恒源需支付16亿元，共计31.43亿元。为拿到绝对控股权并筹集收购资金，林栋梁几乎将“有限合伙”这种特殊的组织形式用到了极致。让其起到了股权与资金双杠杆的奇效。
通过“有限合伙”这种组织形式吸纳各路资金没有任何障碍，另外“有限合伙”这种组织并不具有独立法人地位。于是林栋梁在整个构架基层位置引入天津赛克环。这家有限合伙公司成立于今年8月3日，似乎正是为本次收购专门设立。
首先，天津赛克环与和谐恒源签订一份委托协议，根据这一协议，天津赛克环对四川双马的提名权、召集权、提案权，最重要的是表决权全部委托给和谐恒源。和谐恒源的实际控制人正是林栋梁。有了这份协议安排，和谐恒源就能以25.92%股权获得50.93%的表决权，成为绝对控股股东，而林栋梁则成为了新的实际控制人。
本次收购总资金需求高达31.43亿元，而从11月30日晚间四川双马披露的数据来看，林栋梁手中掌控的资金仅5亿元，其中两成资金还来自其他非IDG背景的股东。为此，和谐恒源向西藏信托以10%年化利率融资9.99亿元，向新疆招银新股天山基金有限公司以年化利率8%~10%融资1亿元，共计11亿元。
撬动股权、资金双杠杆
天津赛克环这家有限合伙需要支付的15.43亿元资金则来自于其最终投资人自有资金，按照架构，和谐浩数投资管理北京有限公司(以下简称浩数投资)是天津赛克环执行事务合伙人，象征性出资只有1万元。浩数投资的股东则是5个自然人：林栋梁、杨飞、满建勇、牛奎光、王静波。查询公开信息，林栋梁与王静波、牛奎光皆来自IDG资本。
天津赛克环的出资人是珠海降龙投资企业，后者也是有限合伙制。珠海降龙的执行事务合伙人则是西藏爱奇惠德创业投资管理有限公司，它与浩数投资几乎有一模一样的股东。
15.43亿元资金中，83.01%来自5家并购私募基金，另外15.99%来自一家有限合伙。这5家并购私募基金与1家有限合伙共同构成珠海降龙的有限合伙人。浩数投资则成为5家并购私募基金共同的管理人。
从第四层架构开始，整个图形呈现倒金字塔结构，枝蔓纷繁。1个并购私募基金中套着5个并购基金。1个并购基金中又套着数个资管计划、数个有限合伙基金。1个有限合伙基金中又套着信托公司、银行。众多个人与企业、社会组织通过这些名目繁多的资管计划、私募基金、有限合伙进入这个伞状结构中。这些终极面孔中除了一大批实力企业如珠海格力集团、中国航空工业集团、郑州宇通集团、中国中信集团、中国海洋石油、中国中材集团，还有地方政府，如四川省政府、广东省国资委、珠海市国资委、安徽亳州市国资委，以及重要社会机构如全国社保基金理事会。
林栋梁等仅以浩数投资为平台就可以控制将近13亿元的资金管理权。
剩下的15.99%的资金筹集则来自于芜湖海厚泰玖号投资管理中心(以下简称芜湖海厚泰)这一有限合伙平台。与天津赛克环类似，芜湖海厚泰成立于四川双马股权转让的前几天，也就是8月13日才成立。它的管理人为北京海厚泰资本管理有限公司(以下简称北京海厚泰).
查看北京海厚泰的股权结构，看似与林栋梁、IDG资本等没有任何关系，实则不然。
记者调查发现，从几个关键人李建光、周全、李超、陈海军等关系中也可以发现北京海厚泰与IDG资本投资顾问(北京)有限公司有一定关联。李建光与周全同为IDG资本投资顾问(北京)有限公司的董事。陈海军与李超分别为北京海厚泰执行董事与监事。李建光与李超共同投资了北京中阳盛锋投资管理公司。周全投资了竹山中强钒业制造有限公司，陈海军则是这家公司的董事长。
经过上述复杂的安排，林栋梁仅用5亿元资金以6倍杠杆共筹得31.43亿元收购资金，并获得对四川双马50.93%表决权。
目前林栋梁、牛奎光、谢建平已经正式以董事身份进入董事会。12月1日谢建平出任四川双马新任董事长。据相关信息，谢建平与牛奎光目前分别为IDG资本投资顾问(北京)有限公司副总裁与合伙人。
高位融资或超25亿
刚刚成为控股股东的和谐恒源在过户当日及次日连续做了四笔质押，押上了和谐恒源对四川双马大部分持股。
11月8日，即拿到过户确认书当日，和谐恒源就将5940万股四川双马股份质押给华融证券股份有限公司，次日与申万宏源证券有限公司敲订三笔股权质押，涉及股份分别为7900万股、4000万股、1900万股。四笔共计19740万股。据此估算，和谐恒源仅剩0.26%的股权没有质押。
我们无从得知和谐恒源此次融资具体金额，但一位市场人士告诉本报记者：“今年的水平是3.5至4.5折(指在股价基础上)，主板上市公司则处于上游水平，计价基数一般会采取质押当日收盘价。”据此测算，和谐恒源向华融证券最低可融得7.6亿元，向申万宏源最低可融得17.9亿元，前后共计25.5亿元。
四川双马证券部负责人对本报记者表示，“股权融资为控股股东行为，公司尚未知悉控股股东的融资用途。”
依靠结构化设计，林栋梁最终以5亿元资金撬动了31.43亿元资金盘，将各路资金吸纳其中，解决超过26亿元的资金缺口。
机构退出
查看10月28日四川双马三季报股东信息，前十大股东中，除拉法基(彼时尚未办理股权过户)外，只有中央汇金资产管理有限责任公司这一家机构，其余全是自然人股东。在此之前，不管是半年报、一季报，还是2015年年报、2014年年报，前十大股东名册中不乏机构投资者。据此可知，早在四川双马股价到达42元/股高峰前，机构已经在股价的一路高歌中退出。
有一家名叫蝶彩资产管理(上海)股份有限公司(以下简称蝶彩资产)可谓进出时机精准。在半年报中，蝶彩资产买入160.93万股并位列第六大股东，而到了三季报，四川双马股东前十已经看不到它的身影。也就是说，这家公司是在今年4~6月份建仓进入，彼时四川双马股价正值低迷期，股价在6元左右徘徊。9月30日前，蝶彩资产完成出货，此时四川双马股价已登上第二个平台，越过每股20元高位。粗略估算，蝶彩资产本次获利约在3倍左右。
记者调查发现，蝶彩资产与IDG资本关系微妙。蝶彩资产投资了披沙沥金投资管理(上海)有限公司，后者的监事叫王利军。王利军与李建光都投资了北京中阳盛锋投资管理有限公司。李建光正是IDG创业投资(北京)有限公司董事。
(原标题：IDG林栋梁资本局：5亿元撬动了四川双马200亿市值)
(责任编辑：DF010)
林栋梁篇(三):林栋梁：“门外汉”谈新能源汽车投资
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诸位尊贵的来宾，电动汽车百人会的领导，朋友们，中午好！我是IDG资本的林栋梁，非常感谢大会的安排，让我讲讲电动汽车创业的投资，我准备了一些资料，因为时间的关系就不过资料了，简单讲一些基本观点。过去七到八年的时间里我花了很多时间在看能源和新能源的投资，我们也投资了液燃气公司，也投资了太阳能组件制造和太阳能发电企业。因为有这个缘故，我们看了储能，也看了电池，进而来看电动汽车。我们从能源这个角度来看电动汽车，花点时间研究了电动汽车，总的来说我们还是个门外汉，看项目还是一头雾水，不得要领。
我想从门外汉的角度谈一谈有关投资的事情。昨天很多车厂讲了中国电动汽车的产量和预测，中国2015年产了33万台新能源车，2016年销售了50万辆新能源车，预计到2020年中国可能销售有150万辆，未来复合增长率35%左右。这些数字表明中国的电动汽车发展还是非常迅速的，从业人员都非常踊跃，投资者也非常踊跃，促进了工业的发展。
这个数字让我们有如下的看法和判断：我们认为从现在起，十年左右的时间，新车的电动化率有可能超过50%，技术进步速度越来越快，所以十年以后我们生产的新车应该50%以上是电驱动的，而且新车大部分都会配置自动驾驶或者辅助驾驶功能，不管是什么档次的车。发展电动汽车产业也是大家的社会责任，北京的环境和天气使得我们的生活环境非常差，所以必须要为改善环境做出努力。
从昨天下午百人会的交流来看，国际的主流车厂已经非常快速地进入电动汽车行业，客观地说国际上主要车企的技术准备远远跑在中国车企的前面，每家的技术准备都已经很多年，一旦看到机会时机成熟就开始发力，将会比多数车企更有后劲和爆发力。在这方面我非常同意朱德权老师的观点，日系车在燃料电池方面做了最充分的准备，燃料电池会成为电动汽车的主流动力。
我们看到过去五六年时间内，国际领先的科技公司开始进入了汽车和电动汽车设计制造，像特斯拉，去年产了8万台车，已经成为国际最著名的电动汽车品牌。这些大的科技公司，比如谷歌、苹果、英伟达都已经在自动驾驶方面有非常大的进展。英伟达宣布到2020年无人驾驶技术可以达到第四级，高度自动化驾驶的阶段，这些科技公司从技术、软件将对整个汽车工业的发展产生非常大的冲击。行业里一些初创的公司也是从新的技术、新的软件能力开始冲击整个汽车工业。
在这种情况下，传统汽车制造商在新的竞争环境下需要合纵连横，找准能够发挥原有竞争优势、获取新的竞争优势的途径。像英伟达和奥迪合作，像BMW和英特尔合作，实际上都是跨界合作，这是互相找到各自的竞争优势形成新的优势的方法。
综上所述汽车工业以软件为基础的技术创新极大地改变了工业的生态，改变了消费者对价值的看法，为我们这些习惯于看技术类变革的投资机构提供了一些投资机会。我们也在看电池技术、动力电池技术，从我们了解的情况来看，大家非常一致的结论，今天动力电池的生产产能已经过剩，从各家公布的产能的计划来看，产能越来越过剩，我们看到一个数字就是到2020年计划加起来有300GWh的产能，需求也有五六十GWh的需求，供给和需求差了四五倍。如果是这种情况下，很难有企业真正能做得好。
我们认为如果这种持续的情况下，产业整合是不可避免的，而且会非常快，所有的企业都会非常痛苦，甚至在行业里最大最先进的企业也会非常痛苦。从目前公布的技术路线来看，成本下降不会很快，到2020年每瓦时的价格很难降到1块钱。珠海银隆宣布30亿人民币的融资，现在正在做和已经做完的宁德时代的融资，他们以800亿美金的估值去融资，应该融了很多钱。以这个价格融资，我想应该是前无古人，但是我觉得在动力电池行业也是后无来者。
在动力电池方面，我们还能看到一个有竞争力的新的玩家在中国，松下已经宣布在中国生产18650电池，规模不会太小，会形成新的竞争力。从投资角度来看，动力电池投资机会应该有比较高的比容量。如果有250到300瓦时比容量的电池，应该是下一代电池的容量和机会。有比较低的每瓦的生产成本，应该低于每瓦8毛钱人民币。更加安全，碰撞的时候比现在的锂电池安全。新的电池的投资机会应该是具备以下至少两点或者三点，对整个工业的发展会有很大的帮助。
这个事情应该会很快发生，因为电动汽车工业到了这个阶段，到了一个非常重要的转折点，最重要的动力供应的电池也会发生非常大的变化。所以我们希望在二三年之内应该能够看到新型动力电池的问世。
轻量化的技术。我们最近在看一些做轻量化技术的尝试，有些公司已经开始用蜡模薄壁的技术制造汽车零部件。应该支持轻量化的尝试，如果轻量化技术能够被电动汽车工业采用的话，我们认为也可能有一家富士康式的公司产生，可以节约整个社会的成本，让这些优秀的公司能够把主要的精力用在设计和品牌营销方面。
