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资产配置模型篇1:【独家推荐】资产配置模型的发展及应用
?编者语：
本纪要为巴曙松教授发起的跨界微信群的群友内部交流工作笔记第三期纪要，不代表任何机构的意见。跨界群强调“理性建设多元包容快乐”，并为各参与群友认可。本平台及巴曙松教授百度百家专栏将同时发布跨界讲坛系列工作笔记，欢迎读者品鉴。
文/林常乐（普林斯顿大学运筹与金融工程系以及本德海姆金融中心博士）
【主讲嘉宾简介】
林常乐：普林斯顿大学运筹与金融工程系以及本德海姆金融中心博士，曾获普林斯顿大学基于学术表现的威廉博文（第17届普林斯顿大学校长）荣誉奖学金。本科毕业于清华大学数学与物理基础科学班。曾在瑞士信贷与美林证券实习，分别担任量化策略师与数据科学家。研究方向是资产配置模型（asset allocation model），尤其侧重于资产配置模型对机构投资者的应用，例如养老基金，国家主权财富基金，大学教育基金及高净值家族理财事务所。曾跟随导师给多个养老基金及挪威国家主权财富基金建立过资产配置系统，并为普林斯顿家族财富管理委员会（包含100多个高净值家族理财事务所）做资产配置的研究工作。曾发表论文：
1.2014 INFORMS Paper: Integrated Asset Allocation Model: Application to Norwegian Sovereign Wealth Fund;
2.Optimizing a portfolio of liquid and illiquid assets, Springer Volume : Optimal Financial Decision Making Under Uncertainty。
课题简介：从经典的马科维茨（Markowitz）投资组合理论讲起，涵盖默顿（Merton）的连续金融理论，Black-Litterman模型，Campell的战略资产配置模型到包含市场参数变化、资产非流动性等更多复杂度的资产配置模型，与资产负债管理模型。同时介绍随着资产配置模型的理论发展，这门金融技术对机构投资者的应用。介绍一些养老基金，投资银行资产管理部门及财富管理部门对资产配置模型的实际应用。最后介绍一些资产配置模型的发展前景，以及对个人理财的应用，例如新兴的机器人理财（Robo-advisor）等。
【会议纪要：文中“我”指主讲嘉宾】
我今天就简单梳理介绍一下资产配置模型的发展历史和在业界的实际应用。因为是非正式的讲分享，一些想到的可能会引用的例子就是凭记忆，如果一些年代名称的细节不准确的话，望大家见谅！
一.资产配置模型发展历史
资产配置模型关心的问题是如何投资于各种资产从而满足投资人的需求，得出最优的投资解决方案。投资人最基本的需求是追求收益，分散风险。上世纪50年代，诺贝尔奖获得者马科维茨首次提出现代投资组合理论，估计不同资产的回报率，波动性与不同资产之间的相关性，用优化方法计算最佳投资组合。马科维茨的理念是通过最优化分散风险，可以得到在一定风险下的最高收益的投资组合，或者说一定收益率下的风险最低的投资组合。
举个简单而极端的例子，如果A公司和B公司的股票都是10%的期望年收益率，15%的年波动率，而二者有低甚至负相关性（比如生产石油的企业与航空公司会有负相关性），那么同时投资与A公司与B公司的股票一样能得到10%的期望年收益率，而波动率即风险会大大降低。马科维茨的投资组合理论以及它引导出的资本资产定价模型在学术界与业界的影响极其深远，如今是所有投资人都会参考的最重要的基准。
在此基础上，上世纪90年代，Black和Litterman在高盛工作期间发展出Black-Litterman模型，使得资产配置模型更符合机构投资者的需求，可以在模型里加入投资人对市场的看法与预测。同时，诺贝尔奖获得者Robert Merton把资产配置模型从一时间阶段的模型推广到多时间段的模型，同时把静态的模型推广到动态市场的模型。指出在市场里各种资产的收益率，波动性与相关性随时间变化的情况下，投资人应该在跨资产种类分散风险的同时，跨时间维度分散风险。同时，Merton也考虑了投资人会从投资组合里提出资金进行消费的因素，在模型里同时优化投资人的消费。
后来2000年之后，John Campbell与Luis Viceira在他们的《战略资产配置》一书与多篇学术论文里用自己的方法集大成的阐述与发展了资产配置模型。John Campbell与Luis Viceira在研究投资人金融资产的同时，加入了投资人其他的收入因素，如工资收入，即人力资本。指出投资人应该根据自己的人力资本优化资产配置。
90年代末期到2000年以后，因为金融计量学的发展和各种的金融实证研究，学术界与业界都发现金融市场资产有一定的可预测性，不完全是随机行走。参见Andrew Lo, Craig MacKinlay的《A Non-random Walk Down Wall Street》。各种量化交易对冲基金也抓住这些市场的一些可预测性创造的机会繁荣发展，如Andrew与Craig在此书中提到的摩根斯坦利当年的PDT与D.E.Shaw。有趣的是Andrew Lo说在他们的书出版以后，因为对冲基金都用这些方法，之后的市场可预测性变低了很多。
因为这些市场可预测性的结果和新兴的金融计量工具，资产配置模型也加入了更多市场可预测性与动态市场变化的元素。股息率，利息期限结构等对资产的收益率有一定预测力的变量开始频繁的出现在资产配置模型里。描述市场在牛市，熊市等状态下转换的体制转换模型也更多的应用在资产配置模型里。如Andrew Ang, Alan Timmermann的多篇文章。
在这些资产配置模型里，Merton最早提出的在时间维度上分散风险，计算最优化投资组合的理念得到更完善而贴近实际的发展。在经历了金融危机之后，资产的违约与在市场极端情况下的非流动性也被考虑在模型中。如Andrew Ang的最新文章。资产在市场崩溃的情况下不能找到交易方交易，所以投资人应该考虑到这种因素在资产的非流动性与期望回报率之间权衡。
另外一些其他的因素，如多个时间区间的资产配置模型里，每个时间区间需要重新组合投资，会产生交易费用。考虑了节省交易费用的研究也很多，不过感觉业界比学术界更关系这个。
高盛的资管部门里有一个量化交易组（QIS, Quantitatie Investment Strategies），他们就雇了一个Carnegie Mellon University的做优化的教授去当Managing Director，帮他们做资产配置中的节省交易费用的技术。
二.资产配置模型对机构投资者的应用
那我接下来就简单介绍一些资产配置模型对机构投资者的应用。我说的机构投资者包括养老基金，国家主权财富基金，保险公司，家庭理财办公室，学校教育基金等。机构投资者是资产配置模型应用极广的领域，因为机构投资者有特殊的负债情况，所以在资产配置的过程中要考虑很多负债的因素。
以养老基金举例，养老基金有养老金的负债，所以基金管理者在资产配置的过程中考虑最多的是让资产大于负债，对冲负债的风险，减少养老基金所属公司的资金注入。因为这种要求，养老基金相当于卖空了一个期权，它的资产配置需要对冲这个期权的风险，很多机构投资者会聘请研究者运用资产配置模型为其量身定做资产配置系统。如果没记错的话，这个结论也是Andrew Ang说的。
举一些机构投资者的资产配置系统的例子。
美国韬睿咨询公司通能养老咨询（Towers Perrin Tilinghast，曾是世界最大的精算咨询公司）的资产负债配置系统，他们用这个系统20多年了，为全球很多的养老基金做资产配置的咨询。
一般养老基金分私有的和公有的，私有的靠私营公司支持，为员工做养老理财；公有的靠政府支持，为公务员服务。
Frank Russell Company，这个公司是资产管理公司，他们为日本的Yasuda Kasai保险公司做过定制的资产配置系统，Opti-Money at Bank Hapoalim 以色列最大的银行Hapoalim Bank的资产配置系统。这几个系统都是运筹的教授做的，第一个和第三个还入围了运筹界的“诺贝尔”奖，Franz Edelman Prize。
另外，一些投行和资产管理公司有专门的资产管理部门，应用资产配置模型为机构投资者提供投资解决方案。如国家主权财富基金，养老基金和家族理财事务所等。以家族理财事务所为例，富豪家族有特殊的投资目标。比如保持家族财富的延续，保持家族消费能力，这就需要对冲通胀风险，同时富豪家族都有自己的家族企业，这就需要对冲家族企业的内在风险。比如一个为石油为家族企业的富豪家庭，就应该投资于跟石油有负相关性的资产对冲家族企业的风险，机构投资者一般会聘请投行资管部门和资产管理公司应用资产配置模型给出投资解决方案。
举个例子，高盛的资管部门有专门的组（GPS， Global Portfolio Solutions）专门为国家主权财富基金，养老基金和家族理财事务所提供解决方案。他们这个部门的名字起的很好，正好是GPS。
三.资产配置模型未来的应用前景
最后聊一下我个人对资产配置模型未来的应用前景的一些想法。
可以看到过去这半个世纪，这项金融技术随着科研和计算机技术的发展有了长足的发展和广泛的应用，以后因为大数据技术与IT技术的发展，以前只有机构投资者和富豪家庭才能享受的这些金融技术。普通个人也可以享受了，应用资产配置模型结合大数据技术，可以给每个人制定投资解决方案，满足每个人不同的投资需求。
最近Andrei Sheifler大神来普林斯顿讲课说了一些金融的趋势，提到computer science和machine learning的很多理论会被引入金融学，这个投资界的趋势很类似。今后资产配置模型和系统里出现更多的机器学习的技术也是极其可能的，从历史来看，每次金融计量学的发展都会引发新的元素加入资产配置模型。
【嘉宾点评】
王仁曾：还是美国的学术研究跟实际结合紧密。我们国内现在正如巴老师所言，高校里的一些教授们容易严重脱离实际，为做模型而做模型。
关于量化投资，实际需求很多，经常有人要求派人，但我们派不出去。包括彭总也提过。
Zvi Bodie说，投资组合的技术部分或模型部分是相对容易把握的，难的是对未来的预期。
【互动环节】
Q1：美国量化投资交易至少有十年历史了吧？
A1：不止十几年，当年Harry Markowitz 50年代的时候就跟George Danztig（优化界的鼻祖，著名数学家）做量化交易了。
Q2：论文一发表，套利机会就消失，一直这样吧？那时候不可能是计算机自动处理吧？
A2：套利机会肯定随着套利者的增加和套利交易的增加减少，那时候交易不是自动完成的，还是计算机算出结果然后人根据结果交易。
Q3：应用资产配置模型怎么结合大数据技术呢？
A3：资产配置模型与技术就是刚才介绍的，大数据是为了发掘客户的投资需求，然后放到资产配置模型里。
Q4：高风险高收益，这与储蓄的无波动不是负向关吗？
A4：波动性和相关性是两个不同的统计概念，不好意思应该解释一下背景术语，波动性大是资产不确定的变化大。相关性高或低是两个资产不确定性变化的趋势相似或不同。
Q5：想了解一下，美国的mutual fund管理人，对这些十分数学化的投资策略，究竟有多少实际应用？
A5：mutual fund的有很多投资风格类型。有一类mutual fund非常依赖量化模型，比如AQR。AQR是一家很大的mutual fund，员工基本是金融，经济，数理的PhD，他们通过量化模型产生信号，进行投资。
其他相关讨论：
Changle_Lin：推荐一本新出的书，叫Efficiently Inefficient，详细介绍了各个类型的机构投资者和他们的策略。作者是NYU商学院的教授，他也是之前说的AQR的consultant，名字叫lasse pedersen。
Q6：只靠个人决策（比如：拍脑袋）而不是通过构建模型通过科学计算进行决策的投资机构，还有多少？巴菲特应该不会只是根据自己的感觉管理那些资金吧？
A6：您说的拍脑袋的投资者其实也不是光拍脑袋，大家叫他们Fundamentalist，和technical相对。巴菲特不是靠量化模型，但是肯定也是靠自己的分析。
Q7：Risk parity是不是和期权交易员买卖volatility大小类似呢？
A7：我不太清楚您具体说的是什么策略。不过期权交易者看volatility主要是波动率跟期权的价格直接相关，risk parity更像是优化sharpe ratio。
Q8：Zvi Bodie说，投资组合的技术部分或模型部分是相对容易把握的，难的是对未来的预期？
A8：Zvi Bodie是pension finance的大神。我不太清楚他在哪说的这个。市场的预期确实是最难估计的，各种模型里也是最难估计的。所以现在很流行一种叫risk parity的策略。因为风险波动性的估计要比收益率预期的估计简单准确的多，所以这种策略不看收益率，只看波动性和相关度。也是AQR最近在倡导的，或者叫risk budgeting，这方面的研究文献也挺多的。基本理念就是说机构投资者只应该关注自己的资产配置里风险放在了哪，不用管收益率在哪，这就够了。收益率太难预测，很多养老基金现在是这种风格。
Q9：现在有人用机器学习预测收益率？
A9：对，统计学和机器学习的发展在历史上一直为金融的发展提供工具。目前机器学习在投资界的应用的一个趋势是利用alternative information。比如社交网络的信息，twitter的信息，叫text mining，大家现在做的比较多的是利用这些信息构造有预测力的新的factor，加到factor model里。不过这是业界在做的事，学术界还没有太关心。
【免责声明】
本文为巴曙松教授发起的跨界微信群的群友内部交流工作笔记，未经主讲嘉宾本人审阅，所载观点均为个人信息，不代表任何机构的意见。纪要根据参会者发言整理，不保证相关信息的准确性和完整性。跨界群强调“理性建设多元包容快乐”，并为各参与群友认可。
本文仅供内部交流，本团队对纪要保留一切权利，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复印、发表或引用本纪要的任何部分。（完）
本篇编辑：王立根
资产配置模型篇2:资产配置组合黄金模型
一、以年龄作基准的简单配置方法
X=120-你的年龄
x%的钱放入股市
1-x%的钱放入债市
人家美国佬推荐的分别是标普500指数和巴克莱美国国债混合基金。为什么不是个股？因为这是针对小白型投资者的，建议尽量资产分散化。
放在国内，最简单的，就选一些股票类基金或债券类基金就行了。
肯定会有人问，我20岁，100％都投入股市吗？不到二十岁呢？
哎，只能说，在家庭经济条件许可的情况下，20岁把自己有限的支配资金投入高风险项目本人还是很鼓励的，学到的会比损失的多。不到二十岁，可以考虑问父母借点儿钱玩玩啊。
当然，这是美国佬的建议，在中国股市错综复杂前途未卜的现状下，选好入市时机尤为重要。
二、投资时钟——帮你踏准节奏的利器
这是个非常有意思而且的确颇具参考价值的模型，同时把经济规律也归纳了一下：
这个时钟将经济周期划分为四个不同的阶段——衰退、复苏、过热和滞胀，每个阶段都对应着表现超过大市的某一特定类别资产：债券、股票、大宗商品和现金。
衰退期：债券>现金>大宗商品>股票>大宗商品；
复苏期：股票>债券>现金>大宗商品；
过热期：大宗商品>股票>现金／债券
滞胀期：大宗商品>现金／债券>股票
使用方法就是：先判断目前经济状况，然后找对应的投资品种。
以后这张图我准备扩展开来说说的，有兴趣的也请谷歌自学。
三、资产象限图——稳健型家庭挺合适的
这个是最“死”也是最容易遵循的一个配置方法，这个表叫“标准普尔家庭资产象限图”［标准普尔是个高大上评级机构，这张表是参考了数万小康家庭得出的结论］
你可以把家庭资产分成四个部分：
10％的“零花钱”——以现金、活期存款和货币基金的状态存在；
20％的“保命钱”——这些钱呢考虑买一点重疾、意外保险，以防万一；
40％的钱用来生钱——这个账户关键在于合理的占比，重在收益，风险偏好调高一点点，也就是要赚得起也要亏得起，无论盈亏对家庭不能有致命性的打击，这样您才能从容的抉择。
我觉得呢，这一部分可以参考“美林时钟”合理购买股票、收益更高的银行理财、股票、基金、房产等
30％的钱保本升值——一定要保证本金不能有任何损失，并要抵御通货膨胀的侵蚀，所以收益不一定高，但却是长期稳定的。以低风险债券、固定收益类信托、风险低的理财产品、分红险的养老金、子女教育金等形式存在。
四个象限可能会有一些投资的“重合”，比如银行理财产品、债券??同样的产品在收益和风险上有比较大差异的！
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资产配置模型篇3:资产配置
资产配置(Asset Allocation)
目录
1 什么是资产配置
2 资产配置概述
3 资产配置类型
4 资产配置的基本方法
5 资产配置的影响要素
6 资产配置管理的原因
7 资产配置的目标
8 资产配置的基础步骤
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什么是资产配置
资产配置是指因应投资者个别的情况和投资目标，把投资分配在不同种类的资产上，如：股票、债券、房地产及现金等，在获取理想回报之余，把风险减至最低。
总括而言，资产配置为一理财概念，投资者根据其投资计划的时限及可承受的风险，来配置资产组合。资产配置可以应用于任何拥有两只以上股票的投资组合内，唯较常用于资产类别的层面。不同类别的资产在市场上的运作也有所不同，所以其回报和所涉及的风险亦各有不同。
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资产配置概述
简单来说，资产配置就是资金在不同用途之间进行分配。
复杂地讲，资产配置要解决的是企业或个体资金的合理分配(投资)问题。资本市场不同主体通过对资金流向的选择，对整个社会的资源配置产生导向性影响。由于市场投资主体为理性经济人，任何资本都有着明确的逐利动机;同时又由于整个资本市场存在着强大的评价、选择和监督机制，使得社会资金总体上总是流向产生高回报的行业、企业或个体，从而形成整个社会的资金高使用效率和资源优化配置。
资产配置的概念并非诞生于现代，实际上，早在400年前，西班牙人塞万提斯在其传世之作《堂吉诃德》中就忠告说：“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。”无独有偶，同时代的莎士比亚在《威尼斯商人》中也传达了“分散投资”的思想———就在剧幕刚刚开场的时候，安东尼奥告诉他的老友其实他并没有因为担心他的货物而忧愁：“不，相信我；感谢我的命运，我的买卖的成败并不完全寄托在一艘船上，更不是倚赖着一处地方；我的全部财产，也不会因为这一年的盈亏而受到影响，所以我的货物并不能使我忧愁。”
然而，其后的300多年里，关于资产配置的理论并没有多少长进。当然，也还能举出一两个有意思的例子来，比如1921年，《华尔街日报》就曾向投资者建议了一种最优投资组合：25%投资于稳健型债券、25%投资于稳健型优先股、25%投资于稳健型普通股，其余的25%则投资于投机性证券。1952年，作为现代资产组合理论的发端，马科维茨（H.Markowitz）发表了那篇仅有14页的论文—— 《资产组合选择》。1959年，马科维茨又将其理论系统化，出版了《资产组合选择》（Portfolio Selection）一书，试图分析家庭和企业在不确定的条件下，如何支配金融资产，使财富得到最适当的投资，从而降低风险。该书标志了现代投资组合选择理论的诞生。
今天，资产配置的含义远比安东尼奥所理解的要丰富得多。简单地讲，资产配置就是在一个投资组合中选择资产的类别并确定其比例的过程。资产的类别有两种，一是实物资产，如房产、艺术品等；一是金融资产，如股票、债券、基金等。当投资者面对多种资产，考虑应该拥有多少种资产、每种资产各占多少比重时，资产配置的决策过程就开始了。由于各种资产往往有着截然不同的性质，历史统计也显示在相同的市场条件下它们并不总是同时地反应或同方向地反应，因此当某些资产的价值下降时，另外一些却在升值。马科维茨在上述具有里程碑意义的文章中，已经通过数量化方法说明，战略性地分散投资到收益模式有区别的资产中去，可以部分或全部填平在某些资产上的亏损，从而减少整个投资组合的波动性，使资产组合的收益趋于稳定。
当然，对于不同类型的投资者而言，资产配置的含义也不尽相同。对于多数专业投资者，资产配置通常意味着要计算各种不同资产的收益率、标准差和相关性，并运用这些变量进行均值—方差最优化从而选择不同风险收益率的资产组合。关于这些专业的分析和计算，已经有了大量现成的理论和工具。从马科维茨到夏普到米勒，从现代投资组合理论到有效市场理论到资本资产定价理论，20世纪中期以来，金融学家业已为这个充满不确定性的世界刻画出了一个又一个精美绝伦的投资组合模型。现代金融理论以数学为基本分析工具，论证严格，而计算机技术的突飞猛进则为实现理论模型向商业模型的转变提供了可能。对于个人投资者而言，资产配置就未必包括这些专业而复杂的计算过程，但依然可以根据个人财富水平、投资的动机、投资期限的目标、风险偏好、税收考虑等因素来确定纳入投资组合的资产类别及其比重，并在随后的投资期内根据各资产类别的价格波动情况，及时动态地调整资产配置组合权重，或者在某一类别的资产中再作“个股”选择，以寻求风险控制和投资收益最大化。
1986年的《金融分析师杂志》（The Financial Analysts Journal）刊载了布林森（Brinson）、霍德（Hood）和比鲍尔（Beebower）（简称BHB）的名为“投资组合表现的决定性因素” （Determinantsof Portfolio Performance）的著名文章。三位作者在这篇严肃的学术论文中抑扬顿挫地抒情道：“你应该忘掉市场时机选择；你应该忘掉个股选择；在投资组合的收益中，几乎94%可以由其资产的配置单来解释；你应该做一个资产的配置者。”没过多久，他们的观点就遭到了针锋相对的批驳，而且反驳者除了能够凿凿有据地拿出各个大型基金的历史统计数字外，同样能引经据典地搬出文学巨匠的话来佐证———马克·吐温说的“愚蠢的人说，不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里；而聪明的人却说，把你的鸡蛋放在一个篮子里，然后看管好那个篮子”（《傻瓜威尔逊》，1894）。反对者认为，投资管理人的选择远比资产类别的选择重要。1991年，布林森、辛格（Singer）和比鲍尔在《金融分析师杂志》撰文“投资组合表现的决定性因素”，重申了BHB的结论即投资组合中的资产配置策略对于组合业绩起决定性的作用，并且在一定的投资期内对投资收益的贡献率超过90%。此后，围绕资产配置重要性的口水仗一直未停歇。
然而，不管是站在塞万提斯的立场还是站在马克·吐温的阵营，资产配置的投资手段绝对不是“聪明”或“愚蠢”所能一言蔽之的。迄今为止还没有一种只赚不赔的投资理论，资产配置理论也一样。即使专家们提供了众多的背道而驰的投资建议，资产配置依然会有大行其道的市场，依然会涌现无数资产配置的热诚的实践者。
摩根.斯坦利投资集团的创始人、首席投资策略师戴维.M.达斯特，就自始至终像信徒一样虔诚于资产配置。他将资产配置视为一项艺术、一门科学，并将自己数十年的实践经验精粹在《资产配置的艺术》（The Artof Asset Allocation）一书中与无数或专业或业余的投资者分享。达斯特说：“在过去很多年来，摩根.斯坦利的资产管理人和研究策略师都强调资产配置在实现长期投资成功上的重要性。我写这本书是要向个人和专业投资者介绍在这方面的概念、工具与相关技巧。”当今的资本市场环境已远非80多年前《华尔街日报》作出其资产配置建议时的那样，新的金融工具、资产类别和投资方式已大大拓展了投资组合的选择余地，市场环境则史无前例地反复无常。
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资产配置类型
资产配置在不同层面有不同含义，从范围上看，可分为全球资产配置、股票债券资产配置和行业风格资产配置；从时间跨度和风格类别上看，可分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置；从资产管理人的特征与投资者的性质上，可分为买人并持有策略(Buy—and— holdStrategy)、恒定混合策略(Con·stant—mixStrategy)、投资组合保险策略 (Portfolio— insuranceStrategy)和动态资产配置策略 。
1．买入并持有策略。
买人并持有策略是指在确定恰当的资产配置比例，构造了某个投资组合后，在诸如3—5年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。买人并持有策略是消极型长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。
买人并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或者改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。
2．恒定混合策略。
恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的固定比例。恒定混合策略是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变，因而最优投资组合的配置比例不变。恒定混合策略适用于风险承受能力较稳定的投资者。
如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略就可能优于买人并持有策略。
3．投资组合保险策略。
投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合的最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时，风险资产的投资比例也随之提高；反之则下降。
因此，当风险资产收益率上升时，风险资产的投资比例随之上升，如果风险资产收益继续上升，投资组合保险策略将取得优于买人并持有策略的结果；而如果收益转而下降，则投资组合保险策略的结果将因为风险资产比例的提高而受到
更大的影响，从而劣于买人并持有策略的结果。
4．动态资产配置策略。
动态资产配置策略,是指动态地根据市场情况在不同类型的资产之间配置资金.当股市上升时,将更大比例的资金投向股票;超过某一高点、资金应全部投向股票,从股市的任何进一步上升中充分地获利.相反、当股市下跌时,要及时削减投资于股票的资金比例,换成生息存款或可能的债券、形成投资组合的垫底价值,防止进一步的损失.股市达到某一低点、资金应全部转向存款,确保股市再跌情况下组合价值不再下降、如此便建立了基金的保底水平.投资组合持有部分现金和部分股票,组合对市场波动的反应就会温和一些。
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资产配置的基本方法
资产配置主要有历史数据法和情景综合分析法两种基本方法：
1．历史数据法。
历史数据法假定未来与过去相似，以长期历史数据为基础，根据过去的经历推测未来的资产类别收益。有关历史数据包括各类型资产的收益率、以标准差衡量的风险水平以及不同类型资产之间的相关性等数据，并假设上述历史数据在未来仍然能够继续保持。在进行预测时一般需要按照通货膨胀预期进行调整，使调整后的实际收益率与过去保持一致。
更复杂的历史数据法还可以结合不同历史时期的经济周期进行进一步分析，即考察不同经济周期状况下各类型资产的风险收益状况及相关性，结合对目前和未来一定时期内的经济趋势预测来预测各类型资产的风险收益状况及相关性。由此可见，不同类型的资产在特定的经济环境中具有不同的表现，而经济状况的改变将在很大程度上改变不同类型的资产的绝对表现和相对表现。因此，对历史资料进行细分可以使分析者正确地确认与未来最相关的历史资料的构成，并有助于确认未来可能类似的经济事件和资产类别表现。
2．情景综合分析法。
与历史数据法相比，用情景分析法进行预测的适用时间范围不同，在预测过程中的分析难度和要求的预测技能也更高，由此得到的预测结果在一定程度上也。
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资产配置的影响要素
配置资产主要是取决于以下四种因素：
（1）投资目标
如投资者的目标是为了保本或取得稳定的收入，投资组合的比例便应以债券为主；相反，如投资目标是为了替资本增值，便应以投资股票为主。
（2）可承受的风险
假如投资者不大愿意冒险的话，便应着重投资于债券之上，而不是在股票之上。
（3）投资计划的时限
如投资者比较喜欢长线投资，例如： 20年，投资组合便不妨进取一点，即多买股票，少买债券；相反，如属短线投资的话，则应该持有较多债券。
（4）投资者年龄
很多专业投资经理/顾问也建议投资者在配置资产时，也应该考虑年龄因素。如投资者30岁，便把30%的资金投资于债券和现金，其余的70%则投资于股票之上；如此类推
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资产配置管理的原因
资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。一方面，在半强势有效市场环境下，投资目标的信息、盈利状况、规模、投资品种的特征，以及特殊的时间变动因素对投资收益有影响，可以通过分析和组合减少风险，因此资产配置能起到降低风险提高收益的作用。另一方面，随着投资领域从单一资产扩展到多资产类型、从国内市场扩展到国际市场，单一资产投资方案难以满足投资需求，资产配置的重要意义与作用逐渐凸显出来，它可以帮助投资人降低单一资产的非系统性风险。
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资产配置的目标
从目前的投资需求看，资产配置的目标在于以资产类别的历史表现与投资人的风险偏好为基础，决定不同资产类别在投资组合中的比重，从而降低投资风险，提高投资收益，消除投资人对收益所承担的不必要的额外风险。
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资产配置的基础步骤
资产配置的过程包括以下几个步骤：
1．明确投资目标和限制因素。通常考虑投资者的投资风险偏好、流动性需求、时间跨度要求，并考虑市场上实际的投资限制操作规则、税收等问题，确定投资需求；
2．明确资本市场的期望值。这一步骤包括利用历史数据与经济分析来决定你对所考虑资产在相关持有期间内的预期收益率，确定投资的指导性目标。
3．确定有效资产组合的边界。这一步骤是指找出在既定风险水平下可获得最大预期收益的资产组合，确定风险修正条件下投资的指导性目标。
4．寻找最佳的资产组合。这一步骤是指在满足你面对的限制因素的条件下，选择最能满足你的风险收益目标的资产组合，确定实际的资产配置战略。
5．明确资产组合中能包括哪几类资产。通常考虑的几种主要资产类型有货币市场工具即现金、固定收益证券、股票、不动产、贵金属等，确定具体的资产配置。
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战略性资产配置 13页
《资产配置 七大步骤》6页
战略性资产配置 13页
资产配置与决策 29页
第六章 资产配置 76页
资产配置与管理 19页
资产配置的步骤 3页
资产配置策略 12页
资产配置前景展望 14页
专题研究-资产配置 60页
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